- L'IPC de mai a bondi de 4,2 % en glissement annuel, mais la lecture plus modérée de l'IPC de base indique que cette flambée est probablement due aux coûts énergétiques, plutôt qu'elle ne signale des pressions inflationnistes généralisées.
- Les marchés ont cessé de débattre du calendrier des baisses de taux de la Fed. Au lieu de cela, l'attention se porte sur la question de savoir si la Fed peut maintenir sa position actuelle, ou si les pressions continues des prix de l'énergie forceront un changement vers une politique plus restrictive.
- Les marchés des crypto-monnaies se sont stabilisés, avec Bitcoin et Ethereum rebondissant modestement. Cependant, cette reprise semble plutôt être un repositionnement technique qu'un retour définitif au sentiment de prise de risque.
- SpaceX présente potentiellement la plus grande IPO de l'histoire
- Le prochain événement important est la réunion FOMC de juin. Les investisseurs prêteront plus d'attention à ce que dit le président Warsh, au graphique en points mis à jour, et si la Fed signale qu'elle s'éloigne de sa position d'assouplissement, plutôt qu'à la seule décision sur les taux.
- Les produits Treasury tokenisés continuent de bénéficier des taux d'intérêt élevés. Alors que des rendements plus élevés nuisent aux crypto-monnaies spéculatives, ils rendent les produits de liquidités on-chain et d'actifs réels plus attractifs.
Cette semaine, la question principale pour les marchés était de savoir si la récente hausse de l'inflation n'est qu'une poussée énergétique temporaire ou le début d'une augmentation plus large des prix. En mai, l'IPC a augmenté de 4,2 % par rapport à l'année précédente, le plus haut niveau en trois ans, mais l'IPC de base n'a augmenté que de 0,2 % par rapport à avril, ce qui est inférieur à la hausse de 0,4 % du mois précédent (rapport IPC BLS). Cette différence a aidé à stabiliser les marchés après le choc initial, car les investisseurs pouvaient encore soutenir que l'inflation ne s'était pas beaucoup propagée dans les services de base.
Les marchés ont réagi plus calmement que ne le suggérait le chiffre phare de l'IPC. Les actions étaient mitigées mais ont tenu bon, les crypto-monnaies ont quelque peu rebondi après la baisse de la semaine dernière, et les rendements du Trésor ont chuté en fin de semaine. Maintenant, au lieu de se demander si la Fed va baisser les taux bientôt, les investisseurs se demandent si la Fed peut maintenir les taux stables ou si un autre cycle d'inflation liée à l'énergie la forcera à relever les taux à nouveau.
Aperçu du marché : les actifs à risque se sont stabilisés, mais n'ont pas complètement percé
Du 7 au 11 juin, Bitcoin a augmenté de 3,97 %, et Ethereum a grimpé de 5,91 %, récupérant certaines pertes de la baisse de la semaine dernière liée aux ETF (Données Yahoo Finance). Les actions américaines ont eu des résultats mitigés : le S&P 500 a chuté de 0,62 %, le Nasdaq 100 a glissé de 0,12 %, le Dow a chuté de 0,29 %, et le Russell 2000 a gagné 2,04 %. Cela signifie que les actions à petite capitalisation ont surperformé, tandis que les indices à grande capitalisation se sont ajustés aux nouvelles perspectives d'inflation (Données Yahoo Finance).
Jeudi, les taux ont évolué en faveur du marché. Le rendement du Trésor à 10 ans a chuté d'environ 4,54 % à 4,46 %, et le rendement à 30 ans est passé d'environ 5,01 % à 4,95 %. Cela a apporté un certain soulagement aux actifs de longue durée, même après le rapport IPC. Par conséquent, le marché n'a pas réagi comme s'il y avait un choc inflationniste complet. Le marché obligataire reste prudent, mais pas paniqué.
Macro : l'IPC était élevé, mais la composition comptait
Le chiffre principal de l'IPC a soulevé des inquiétudes. En mai, l'IPC a augmenté de 0,5 % par rapport au mois précédent et de 4,2 % par rapport à l'année précédente, plus que les 3,8 % d'avril. L'énergie était le principal moteur : l'indice énergétique a augmenté de 3,9 % pour le mois et de 23,5 % sur l'année, tandis que les prix de l'essence ont augmenté de 7,0 % en mai et de 40,5 % au cours de l'année écoulée (rapport IPC BLS).
Un signe plus positif a été observé dans l'inflation de base. L'IPC de base n'a augmenté que de 0,2 % d'un mois sur l'autre et de 2,9 % d'une année sur l'autre, ce qui suggère que le choc énergétique ne s'est pas encore propagé aux biens et services de base. Les coûts de logement ont augmenté de 0,3 % d'un mois sur l'autre et de 3,4 % d'une année sur l'autre, ce qui est stable mais pas alarmant (rapport IPC BLS).
Cela établit le débat principal pour les marchés : s'agit-il simplement d'une flambée énergétique, ou va-t-elle se propager ? Si c'est principalement un problème énergétique, la Fed peut probablement attendre que les prix du pétrole et de l'essence baissent. Mais si les coûts énergétiques plus élevés commencent à affecter les salaires, les loyers, les services et les prix des producteurs, le marché devra peut-être se préparer à un second cycle d'inflation plus sérieux.
Configuration Fed : la réunion de juin devient un événement de messaging
Le rapport sur l'emploi de mai a donné à la Fed moins de raisons de baisser les taux. Les emplois non agricoles ont augmenté de 172 000 en mai, le taux de chômage est resté à 4,3 %, et les gains horaires moyens ont augmenté de 3,4 % en glissement annuel. Puisque l'IPC est à 4,2 %, la croissance des salaires prend maintenant du retard sur l'inflation, mettant plus de pression sur les consommateurs même si le marché du travail reste fort (rapport IPC BLS, rapport sur l'emploi BLS).
Goldman Sachs s'attend maintenant à ce que les prochaines baisses de la Fed arrivent en juin et décembre 2027 plutôt qu'en 2026, avec le taux directeur actuel toujours à 3,50%-3,75% (Goldman Sachs). Cela ne signifie pas qu'une hausse en juin soit le scénario de base. Cela signifie que le marché s'est éloigné de « quand les baisses commencent-elles ? » vers « combien de temps la Fed peut-elle rester restrictive ? »
Cela fait de la réunion FOMC du 17 juin plus une question de langage que la décision sur les taux elle-même. Les signaux clés seront de savoir si la Fed supprime tout biais d'assouplissement restant, si le graphique en points évolue vers le haut, et si les décideurs politiques encadrent la flambée de l'IPC comme une pression énergétique temporaire ou un signe précoce d'une diffusion plus large de l'inflation.
Crypto : rebond, mais pas encore un signal de prise de risque clair
Les crypto-monnaies ont rebondi cette semaine, mais le mouvement devrait être considéré comme une stabilisation plutôt qu'une réinitialisation complète de prise de risque. Bitcoin a récupéré à environ 63 000 $, et Ethereum est remonté au-dessus de 1 600 $ jeudi, mais les deux actifs restent bien en dessous des niveaux de fin mai et restent sensibles aux flux d'ETF, à la force du dollar et aux attentes de taux réels (Données Yahoo Finance). La performance à court terme plus forte est également venue après une vague de désendettement sévère la semaine dernière, donc une partie du mouvement reflète probablement une réparation de positionnement.
Le lien macro est direct. Si le marché accepte que l'IPC soit principalement un choc énergétique, Bitcoin peut bénéficier d'une pression de rendement réel plus faible et d'un appétit pour le risque renouvelé. Si la Fed semble plus restrictive la semaine prochaine, les crypto-monnaies resteront probablement plafonnées, car des taux attendus plus élevés réduisent l'appétit pour les actifs sans rendement et à haute volatilité.
Le rebond d'Ethereum était plus fort que celui de Bitcoin en termes de pourcentage, mais cela ne prouve pas encore une rotation altcoin large. ETH a encore besoin soit d'une demande d'ETF plus forte, d'une meilleure activité on-chain, ou d'un catalyseur plus clair autour du staking et de l'adoption d'infrastructure avant qu'il puisse mener plutôt que simplement rebondir.
IA, semi-conducteurs, SpaceX et liquidité IPO : toujours importantes, mais moins dominantes
L'IA est restée pertinente, mais ce n'était pas la seule histoire du marché cette semaine. NVIDIA a chuté de 2,53 % entre l'ouverture de lundi et la clôture de jeudi, tandis que l'ETF VanEck Semiconductor a augmenté de 2,05 %, montrant que le panier plus large de semi-conducteurs a mieux tenu que le seul baromètre de l'IA. C'est important car cela suggère que les investisseurs n'abandonnent pas l'infrastructure IA, mais ils deviennent plus sélectifs dans le trade.
Le pipeline IPO reste également partie de l'histoire plus large de liquidité. Après plusieurs semaines de discussions autour de méga-cotations dans l'IA et l'infrastructure spatiale, les marchés commencent à évaluer non seulement les fondamentaux des entreprises, mais la quantité de capital nécessaire pour absorber la nouvelle offre. Dans un environnement de taux plus bas, ce pipeline serait plus facile à digérer. Dans un marché où l'IPC est de retour au-dessus de 4 %, chaque nouvelle cotation à haute valorisation doit concourir plus durement pour le capital.
SpaceX illustre la tension actuelle dans les marchés. L'entreprise vise apparemment un début au Nasdaq le 12 juin sous le ticker SPCX, cherchant à lever environ 75 milliards $ à une valorisation de 1,75 billion $, potentiellement la plus grande IPO de l'histoire. La question plus significative n'est pas seulement la taille de SpaceX, mais le drainage de liquidité créé par les méga-IPO dans un environnement où les taux restent restrictifs. Si la cotation performe bien, attendez-vous à un intérêt renouvelé pour les thèmes « infrastructure de marché privé » tels que l'espace, le calcul IA, la technologie de défense, la connectivité satellite et les actifs pré-IPO de stade avancé. Un début fort pourrait stimuler la demande pour d'autres candidats méga-IPO, tandis qu'un faible suggérerait que les marchés publics sont moins disposés à absorber des histoires de croissance à prix premium alors que les taux restent élevés.
RWA : les Treasuries tokenisés bénéficient toujours des taux élevés
Les Treasuries tokenisés restent l'un des bénéficiaires les plus nets de l'environnement de taux élevés. RWA.xyz a montré 14,86 milliards $ de valeur distribuée de Treasury tokenisé, un APY sur 7 jours de 3,36 %, et 65 814 détenteurs, avec Circle, Ondo, Securitize et Franklin Templeton parmi les plus grandes plateformes par valeur (RWA.xyz). Le secteur a baissé de 2,45 % sur 30 jours, donc la croissance s'est refroidie, mais l'adéquation produit-marché reste claire tant que les rendements du Trésor restent élevés (RWA.xyz).
Cela crée une division importante à l'intérieur des crypto-monnaies. Des taux plus élevés nuisent aux tokens spéculatifs car ils augmentent le coût d'opportunité du risque, mais ils aident les produits de liquidités tokenisées car le rendement est le produit. C'est pourquoi les RWA peuvent rester institutionnellement pertinents même quand le sentiment crypto plus large est encore fragile.
Conclusion
Cette semaine concernait la composition de l'inflation. Un titre IPC de 4,2 % semble intimidant, mais l'impression IPC de base plus douce a donné aux marchés la possibilité d'argumenter que le choc est encore mené par l'énergie plutôt que complètement généralisé.
Les deux prochaines semaines sont la fenêtre de verdict. Si l'IPC de base reste proche de 0,2 % et que la Fed traite la flambée énergétique comme temporaire, les actifs à risque peuvent se stabiliser davantage. Si l'inflation commence à se diffuser dans les services de base et que la Fed supprime son biais d'assouplissement la semaine prochaine, les actions, les crypto-monnaies et les actifs de croissance de longue durée pourraient faire face à une autre réinitialisation de valorisation.
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