去中心化交易所 (DEX) 已於 2025 年進入其最強勁的成長階段之一。10 月份的月交易量突破 6,130 億美元，創下歷史新高，因為交易者在波動加劇和新市場敘事期間轉向鏈上交易。在此次激增中，Uniswap、PancakeSwap 和 SushiSwap 仍然是三個最知名的基於 AMM 的 DEX，每個都植根於不同的區塊鏈生態系統並吸引不同類型的用戶。儘管這三者都依賴自動做市商，但它們的流動性設計、激勵結構和生態系統策略已以不同的方式演變。這些差異塑造了每個 DEX 在 2025 年的運作方式以及它在更成熟的 DeFi 格局中所扮演的角色。
Uniswap vs. PancakeSwap vs. SushiSwap：2025 年 DEX 表現概覽
2025 年，去中心化交易所活動顯著擴張，因為更多交易者轉向鏈上交易以實現透明度、自我託管和更快的結算。
2025 年 DEX 市場規模突破 3 兆美元，年初至今交易量成長 260% 至 390%
根據 Dune Analytics 的數據，DEX 每週交易量在年初約為 450 億至 600 億美元，隨後在第三季度加速，並於 10 月達到超過 2,200 億美元，創下今年最強勁的週交易量水平。這比 1 月份的基準增加了約 260% 至 390%。活動的激增促使從 1 月到 11 月初的累計 DEX 交易量達到約 3.0 兆至 3.4 兆美元，標誌著該領域年度擴張最為強勁的時期之一。
DEX 與 CEX 交易量比率逐年增加 | 來源：The Block
來自 The Block 的數據顯示，DEX 與 CEX 的交易量比率在 10 月份增加到 19.84%，高於一個月前的 18.83%。這一增長反映了向去中心化執行方式的逐步轉變，這得益於更強勁的鏈上參與以及對透明、無需許可交易日益增長的偏好。結合年初至今全行業交易活動 120% 至 140% 的增長，不斷擴大的市場份額預示著 2025 年將成為鏈上交易採用的一個里程碑式年份。
2025 年 10 月高峰期，DEX 交易量激增 300% | 來源：Dune
Uniswap：年度交易量達 1.1 兆美元，並推出 UNIfication 費用開關
Uniswap 在 2025 年仍然是最廣泛使用的 DEX 之一，得益於其在以太坊及其 Layer 2 網絡上的深厚流動性和強勁活動。根據 Token Terminal 的數據，Uniswap 在過去 365 天內處理了約 1.1 兆美元的交易量，並在 10 月份錄得其最大的單月交易量，達到 1,166 億美元。這表明交易者在波動期間繼續依賴 Uniswap，並且其資金池仍然是以太坊生態系統中流動性的主要來源。2025 年 11 月 10 日推出的 UNIfication 是一項治理更新，將部分協議費用重新導向 UNI 回購和銷毀，增強了對其長期價值捕獲模型的信心。Uniswap 在每週 DEX 排名中始終位居前列，突顯了其作為核心執行場所的重要性。
PancakeSwap：以 1.2 兆美元領先，受 BNB 迷因幣浪潮推動
PancakeSwap 在 2025 年領先 DEX 類別，並在年度交易量上超越 Uniswap。根據 Token Terminal 的數據，PancakeSwap 在過去一年中產生了約 1.2 兆美元的交易量，略高於 Uniswap。Dune Analytics 的每週數據顯示，PancakeSwap 在 11 月份處理了約 258 億美元的週交易量，這得益於快速且低費用的交易。這項活動很大程度上受到 中國迷因幣 在 Four.meme 上發行的推動，這在 2025 年 10 月引發了 BNB 迷因幣季節，並推動了投機交易的激增。這種集中的活動爆發提升了 PancakeSwap 的動能，並鞏固了其作為任何鏈上最活躍 AMM 生態系統之一的地位。
SushiSwap：2025 年流動性下降，市場份額縮減
SushiSwap 在 2025 年繼續在多個鏈上運作，但與其早期的巔峰時期相比，其作用較小。Dune 的每週數據和 Token Terminal 的綜合排名顯示，SushiSwap 在 365 天交易量方面已跌出前 10 名 DEX 之外，反映出流動性變薄和用戶增長放緩。其交易活動相對於 Uniswap 和 PancakeSwap 仍然溫和，並且其市場份額在全年持續下降。儘管 SushiSwap 仍然服務於利基社群和特定的跨鏈資產，但隨著更新、流動性更好的 AMM 捕獲了大部分鏈上交易流量，其在 2025 年的整體足跡明顯縮小。
什麼是 Uniswap 及其運作方式？
Uniswap 是一個建立在 以太坊 上的去中心化交易所，允許用戶直接從他們的錢包交易代幣，而無需依賴中心化中介。它由 自動做市商 (AMM) 模型驅動，流動性提供者將代幣對存入資金池，交易者則以演算法確定的價格與這些資金池進行交換。這種設計消除了對訂單簿的需求，並為以太坊及其不斷擴展的 Layer 2 生態系統中的數千種資產提供持續的流動性。
自 2018 年推出以來，Uniswap 引入了幾項重要的升級，提高了資本效率和開發者靈活性。Uniswap v3 增加了集中流動性，使 流動性提供者 能夠在定義的價格範圍內分配資本。即將推出的 v4 架構透過 hooks 擴展了這種靈活性，允許開發者實施自定義資金池邏輯，例如動態費用、鏈上限價訂單或自動再平衡策略。Uniswap 現在支援跨網絡交易，包括 Arbitrum、Optimism、Base 和 Polygon，鞏固了其作為鏈上市場核心流動性場所的地位。
2025 年 Uniswap 經濟與生態系統展望
• 交易表現：Uniswap 在過去 365 天內處理了約 1.1 兆美元的交易量，並在 10 月份錄得其有史以來最大的月交易量，達到 1,166 億美元
• 價值對齊：UNIfication 增強了協議使用與 UNI 持有者利益之間的聯繫，強化了對長期經濟效益的信心
• 生態系統實力：資金充足的財庫和活躍的治理支持持續的開發、安全和多鏈擴張
UNI 代幣經濟學概覽
• 最大供應量：10 億 UNI
• 歸屬完成：初始分配於 2024 年完全歸屬
• 治理角色：UNI 持有者對協議升級、費用開關和生態系統資金進行投票
• 財庫管理：Uniswap 基金會負責監督贈款、工具、審計和長期生態系統支持
• 回購機制：UNIfication（2025 年 11 月推出）將部分協議費用重新導向，用於在公開市場上購買 UNI 並將其銷毀
• 費用開關和價值累積目標：將 UNI 從純粹的治理代幣轉變為與協議收入掛鉤的資產
什麼是 PancakeSwap 及其運作方式？
PancakeSwap 是一個建立在 BNB Chain 上的去中心化交易所，允許用戶使用自動做市商 (AMM) 模型直接從他們的錢包交易代幣。流動性提供者將代幣對提供給流動性池，交易者則以演算法確定的價格與這些資金池進行交換。其低費用環境和快速區塊速度使 PancakeSwap 在散戶交易者、迷因幣社群和尋求廉價鏈上執行的用戶中特別受歡迎。
PancakeSwap 於 2020 年推出，已發展成為所有生態系統中最活躍的 AMM 之一。儘管其核心活動仍集中在 BNB Chain 上，但該協議已擴展到多個網絡，包括以太坊、Arbitrum 和 Aptos。除了代幣交換，PancakeSwap 還提供收益耕作、預測市場、彩票系統和原生啟動板，使其成為 BNB Chain 生態系統中一個廣泛面向消費者的中心。
2025 年 PancakeSwap 經濟與生態系統展望
• 交易表現：在過去 365 天內產生了約 1.2 兆美元的交易量，並在 2025 年末領先每週 DEX 排名
• 散戶動能：受益於 BNB Chain 迷因幣浪潮，由 Four.meme 上的新代幣發行觸發，該浪潮在 10 月達到頂峰，顯著提升了交易活動
• 執行優勢：快速的區塊時間和低廉的費用繼續吸引高頻散戶用戶和投機資金流
• 生態系統擴張：多鏈部署擴大了訪問範圍，而 BNB Chain 仍然是其主要的流動性基礎
CAKE 代幣經濟學概覽
• 發行模型：CAKE 沒有固定的最大供應量，發行量分配給流動性提供者和質押者
• 發行量減少：代幣經濟學 3.0 減少了每日發行量，以減緩通膨並提高長期可持續性
• 銷毀機制：來自交換、永續合約、IFO、彩票和其他產品的部分費用用於銷毀 CAKE
• 通縮目標：長期目標是穩步減少流通供應量並增加價值密度
• 治理角色：CAKE 持有者參與協議的治理決策
• 財庫使用：支持生態系統激勵、運營、社區倡議和產品增長
什麼是 SushiSwap 及其運作方式？
SushiSwap 是一個去中心化交易所，最初於 2020 年作為 Uniswap 的社區驅動分叉推出。在 2020 年 DeFi 夏季期間，它執行了一次戰略性的「吸血鬼攻擊」，透過更高的挖礦激勵吸引了 Uniswap 的大部分流動性，從而廣為人知。與其他 AMM 一樣，SushiSwap 允許用戶透過流動性池而不是訂單簿直接從他們的錢包交易代幣，並且早期它透過收益耕作、質押以及圍繞其 AMM 分層的其他 DeFi 產品獲得了關注。
隨著時間的推移，SushiSwap 擴展成為一個多鏈 DEX，在以太坊、Arbitrum、Polygon、Avalanche 和其他幾個網絡上運作。該協議引入了 Kashi 借貸和 BentoBox 等功能，旨在將其產品套件擴展到標準交換之外。儘管它因其在 DeFi 生態系統中的歷史作用而仍然廣為人知，但其中許多產品此後已被棄用或縮減，並且隨著更新、更具流動性的 AMM 和鏈原生 DEX 捕獲了更強的流動性和用戶增長，SushiSwap 逐漸失去了競爭力。
2025 年 SushiSwap 經濟與生態系統展望
• 交易表現：根據 Token Terminal 和 Dune Analytics 的數據，按 365 天交易量計算，排名在前 10 名 DEX 之外
• 流動性深度：與 Uniswap 和 PancakeSwap 相比，主要交易對的流動性較低
• 市場份額：2025 年全年對整體 DEX 交易量的貢獻持續下降
• 用戶留存：維持利基社群和多鏈用戶，但整體增長勢頭已放緩
SUSHI 代幣經濟學概覽
• 最大供應量：約 2.5 億 SUSHI
• 發行模型：新的 SUSHI 分配給流動性提供者和質押者
• 治理角色：SUSHI 持有者對提案、財庫使用和協議方向進行投票
• 價值對齊：歷史上的 xSUSHI 收益分享模型已演變，獎勵結構隨時間推移而變化
• 財庫使用：分配用於開發、社區運營和持續的協議維護
Uniswap vs. PancakeSwap vs. SushiSwap：關鍵指標比較 (2025)
隨著 DEX 活動在 2025 年攀升至新高，主要 AMM 之間的性能差距變得更加明顯。Uniswap、PancakeSwap 和 SushiSwap 各自沿著不同的軌跡發展，導致了獨特的流動性概況、費用結構和用戶群。下表重點介紹了它們最重要的差異，以幫助闡明每個協議目前在市場中的地位。
• Uniswap：最適合以太坊及其 L2 生態系統中的深度流動性、可靠執行和多鏈交易。
• PancakeSwap：最適合 BNB Chain 上的快速、低成本散戶交易和高交易量迷因幣活動。
• SushiSwap：最適合依賴其更廣泛但較小流動性足跡的利基多鏈用戶。
| 類別 | Uniswap | PancakeSwap | SushiSwap |
| DEX 排名 (365 天交易量) | 總體第 2 名 | 總體第 1 名 | 前 10 名之外 |
| 核心鏈 | 以太坊 + L2 | BNB Chain (主要) | 多鏈 |
| 365 天交易量 | 1.1 兆美元 | 1.2 兆美元 | 約 90 億美元 |
| 月交易量峰值 (2025) | 1,166 億美元 (10 月) | 3,250 億美元 (6 月) | 約 11 億美元 (10 月) |
| 典型費用 / 用戶體驗 | 以太坊 L1 較高，L2 較低 | 費用極低，執行速度快 | 費用中等，用戶體驗較慢 |
| 流動性深度 | 主要資產流動性深厚 | BNB Chain 交易對流動性強 | 薄弱且不穩定 |
| 生態系統廣度 | AMM + v3 集中流動性 + v4 hooks + L2 路由 | AMM + 啟動板 + 預測 + 彩票 | 基本 AMM + 有限產品集 |
| 代幣模型 | 透過 UNIfication 回購 + 銷毀 | 減少發行 + 大規模銷毀 | 治理 + 不斷演變的費用模型 |
| 優勢 | 深度流動性，多鏈覆蓋 | 散戶動能，低成本交易 | 知名品牌，多鏈存在 |
| 劣勢 | L1 Gas 費用較高 | 依賴 BNB Chain 活動 | 流動性和使用量縮減 |
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來源：BingX UNI 現貨市場
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總結
Uniswap 在以太坊及其 L2 生態系統中提供最深厚的流動性和最可靠的執行。PancakeSwap 在 BNB Chain 上以散戶驅動的活動中領先，得益於快速交易和低費用。SushiSwap 仍然在多個鏈上活躍，但在 2025 年，其在整體 DEX 流動性中的份額要小得多。
在這三者之間做出選擇取決於交易優先級。重視執行品質的用戶傾向於選擇 Uniswap，尋求低成本和高交易量散戶市場的用戶則傾向於 PancakeSwap，而利基多鏈交易者可能仍會使用 SushiSwap 進行特定交易對。了解這些差異有助於交易者選擇最符合其策略的平台。