La CFTC da luz verde a Kalshi y Coinbase para lanzar perpetuos de bitcoin y redefine el marco regulatorio en EE. UU.

29 de mayo — La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. (CFTC) dio un giro relevante en la supervisión de derivados cripto al adoptar dos decisiones clave el mismo día: aprobó formalmente la solicitud de KalshiEX, LLC (Kalshi) para listar un contrato perpetuo de bitcoin y, además, emitió una carta de no acción a Coinbase para que, a través de una filial, pueda ofrecer determinados productos perpetuos a clientes estadounidenses. La agencia también publicó una Declaración de Política sobre el listado de contratos perpetuos, con criterios orientativos para que estos productos puedan cotizar en mercados regulados. El movimiento busca sacar a los perpetuos del área gris que ha marcado durante años la regulación de derivados cripto en EE. UU. y abrir una vía de cumplimiento para los "perpetuos reales". En el caso de Kalshi, la CFTC concluyó que su perpetuo de Bitcoin cumple con la Commodity Exchange Act y con los principios esenciales aplicables a un DCM (Designated Contract Market). En la revisión se valoraron, entre otros aspectos, la profundidad y liquidez del mercado spot subyacente, el diseño del contrato y las capacidades de gestión de riesgos. La orden de aprobación exige a Kalshi mantener el cumplimiento de forma continuada y advierte expresamente que el diseño de perpetuos "no es necesariamente adecuado para todas las clases de activos", invitando a otros participantes a dialogar con el regulador y presentar propuestas mediante el proceso formal. En paralelo, la División de Participantes del Mercado de la CFTC emitió una carta interpretativa y una carta de no acción para la entidad registrada como futures commission merchant, Coinbase Financial Markets (CFM). Con ello se permite ofrecer a usuarios de EE. UU. opciones cripto y contratos perpetuos listados en Deribit. La carta confirma que estos perpetuos pueden considerarse "foreign futures" bajo la Regulación 30.1 de la CFTC. Bajo condiciones específicas, la CFTC no recomendará acciones de cumplimiento contra CFM por transferir "digital commodities" y stablecoins de pago mantenidas por clientes a su afiliada en el extranjero para fines de margen, incluso si dicha afiliada puede reutilizar esos activos. Hasta ahora, el mercado estadounidense carecía de perpetuos auténticos (sin fecha de vencimiento). Coinbase Derivatives había lanzado en julio de 2025 futuros de estilo perpetuo mediante autocertificación, con vencimientos de hasta cinco años, para imitar la economía de un perpetuo manteniendo una fecha final. Con la aprobación y el enfoque de no ejecución anunciados ahora, se perfila un doble carril regulatorio para los "perpetuos reales": Kalshi se encuadra en el estándar de futuros vía DCM, mientras Coinbase llega al público estadounidense mediante foreign futures combinados con colateral cripto. Mike Selig, presidente de la CFTC, señaló que los contratos perpetuos son una herramienta relevante para la gestión de riesgos y el descubrimiento de precios en el mercado global de criptoactivos. A su juicio, habilitar perpetuos genuinos en EE. UU. es un paso clave para posicionar al país como un hub cripto internacional. Añadió que la CFTC ya ha establecido un marco regulatorio viable y que protegerá la integridad del mercado limitando el apalancamiento excesivo, la volatilidad y el riesgo sistémico. También reconoció que la postura actual todavía no se ha convertido en normas permanentes y podría ajustarse a medida que evolucione el entorno regulatorio. El porqué del bloqueo previo La CFTC había evitado hasta ahora aprobar perpetuos genuinos de bitcoin porque, dentro del marco tradicional de futuros de commodities, se consideran un producto "novedoso". Al no tener vencimiento ni liquidación final, chocan con la interpretación habitual de la Commodity Exchange Act, que asume que los futuros deben contar con fecha de expiración y un mecanismo de convergencia. Internamente se debatió si estos instrumentos debían tratarse como futuros o como swaps, con exigencias regulatorias completamente distintas (compensación, márgenes e informes). Esa ambigüedad legal dificultó que las plataformas construyeran una ruta de cumplimiento clara. A ello se suman el elevado apalancamiento, el componente especulativo y el riesgo de manipulación, factores que han reforzado una postura prudente. BTCPERP es un contrato perpetuo que replica el precio spot de Bitcoin sin vencimiento fijo y equilibra posiciones largas y cortas mediante el mecanismo de "funding rate" para mantener el anclaje al spot. Perpetuos: el grueso del mercado global En el mercado mundial de derivados cripto, los perpetuos dominan desde hace tiempo. Según el Informe Anual 2025 de CoinGecko, el volumen total negociado de derivados cripto en exchanges centralizados alcanzó aproximadamente 857 billones de dólares, y los perpetuos representaron cerca del 78%. En 2025, el volumen acumulado de perpetuos en exchanges descentralizados llegó a unos 6,7 billones de dólares (+346% interanual). Mientras en Washington se discutía la vía de cumplimiento, plataformas descentralizadas offshore como Hyperliquid extendieron la oferta a S&P 500, crudo y oro a través de activos sintéticos onchain. A finales de mayo de 2026, el volumen de negociación de perpetuos de Hyperliquid había subido a 586,12 mil millones de dólares y, según datos onchain de Allium, el open interest total en derivados marcó un máximo histórico cercano a 60 mil millones de dólares al cierre de mayo, con una participación creciente de particulares e instituciones. La autorización de la CFTC no se interpreta solo como un guiño al sector cripto, sino como una respuesta onshore frente a la innovación offshore que tiende a tratar cualquier activo como un perpetuo. Frente a ello, los futuros regulados de Bitcoin, como los de CME, ofrecen una herramienta de cobertura estable para instituciones, pero con un perfil de apalancamiento y dinámica de negociación distinto del que prefieren traders minoristas y profesionales. Implicaciones para Kalshi y Coinbase La decisión abre un nuevo terreno para Kalshi en el ámbito de los mercados de predicción, difuminando la frontera con los derivados cripto tradicionales. La firma podrá apoyarse en una lógica de liquidación de eventos en cumplimiento normativo para acceder a flujos de financiación perpetua que hasta ahora han estado dominados por exchanges centralizados. Para Coinbase, el efecto en volumen y en ingresos asociado a la negociación de perpetuos podría reflejarse con claridad en su próximo informe de resultados. Los operadores estadounidenses dependían en gran medida de plataformas offshore, con riesgos de custodia, incertidumbre regulatoria y barreras para el acceso institucional. La clarificación regulatoria y el respaldo al uso de colateral cripto podrían atraer a instituciones tradicionales como hedge funds y family offices. Los traders podrán mantener posiciones apalancadas a largo plazo para cubrir exposición spot sin operar con tanta frecuencia y, al mismo tiempo, parte de la liquidez offshore podría regresar a canales conformes en EE. UU. La aprobación de Kalshi y Coinbase también puede acelerar el lanzamiento de otros productos, como perpetuos de ETH, y contribuir a un ecosistema de derivados cripto más completo. A largo plazo, la política podría reforzar la competitividad de EE. UU. en el mercado global de derivados cripto, atrayendo capital, talento e infraestructura y creando condiciones para una integración más profunda entre criptoactivos y finanzas tradicionales. Hoy podría ser el periodo más favorable a nivel regulatorio para la industria cripto.