El ETF IBIT de BlackRock supera a Deribit en interés abierto de opciones sobre bitcoin
El viernes se registró un hito que subraya la creciente institucionalización del mercado de bitcoin (BTC) $ 77,350.52: el volumen de opciones vinculadas al ETF de bitcoin de BlackRock, IBIT, ya es ligeramente mayor en Nasdaq que el conjunto del mercado de opciones de bitcoin de Deribit, el gran operador offshore.
Según datos recopilados por el protocolo descentralizado de volatilidad cripto Volmex, el valor en dólares del interés abierto (OI) de las opciones de IBIT en Nasdaq alcanzó $27.61 mil millones, por encima de los $26.90 mil millones de las opciones de bitcoin en Deribit. El avance resulta especialmente llamativo porque IBIT ha recortado en apenas dos años la distancia con un mercado, el de Deribit, que opera desde 2016.
Para Volmex, la lectura es clara: la infraestructura regulada y de grado institucional en EE. UU. para invertir y cubrirse con derivados sobre bitcoin deja de estar a la sombra del mercado offshore. Un mercado doméstico en expansión y bajo supervisión puede animar a más firmas de Wall Street a explorar activos digitales y contribuir a una formación de precios más madura.
Sidrah Fariq, responsable global de Retail Sales and Business de Deribit, calificó el ascenso de IBIT como positivo para el ecosistema. "El minorista de EE. UU. no puede incorporarse a plataformas como Deribit, así que las opciones del iShares Bitcoin Trust (IBIT) les dan acceso directo a apalancamiento regulado y exposición a opciones. Esto se ve reforzado por el entorno macro actual, con incertidumbre en cadenas de suministro, shocks energéticos y riesgos geopolíticos, que elevan de forma natural la demanda de coberturas y estrategias con opciones", dijo a CoinDesk.
Las opciones son contratos derivados que otorgan al comprador el derecho a comprar o vender el activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha futura. Una call concede el derecho a comprar y refleja una apuesta alcista; una put concede el derecho a vender. El interés abierto se usa como termómetro del tamaño y la participación del mercado: cuanto más alto, mayor profundidad y liquidez.
Los operadores emplean opciones para cubrir posiciones en spot y futuros, especular con la dirección del precio y generar ingresos adicionales sobre tenencias de monedas o ETF. En el caso de IBIT, una de las estrategias de ingresos más utilizadas es la covered call: mantener el ETF y, a la vez, vender calls de IBIT con precios de ejercicio muy por encima del nivel actual, buscando capturar la volatilidad implícita. Quienes mantienen BTC físico llevan años aplicando este enfoque a través de Deribit.
Aunque ambas plazas ya se acercan en escala, su posicionamiento revela matices de sentimiento. Volmex indica que la mayor parte del OI en calls de IBIT apunta a expectativas de un avance del ETF equivalente a un BTC en $109,709 a corto plazo, aproximadamente un 41% por encima del precio actual de $77,400. En Deribit, el sesgo también es alcista, pero algo más moderado, con un objetivo implícito de $106,000.
"El OI de calls onshore está concentrado alrededor de 4 puntos porcentuales más fuera del dinero que el offshore, y la delta media onshore es ligeramente menor. Esto encaja con flujos onshore dominados por especulación minorista al alza y programas sistemáticos de venta de calls (call overwriting), que concentran el OI en strikes más fuera del dinero", señaló Volmex en un informe compartido con CoinDesk.
Las opciones tienen fechas de vencimiento, momento en el que se liquidan en función de dónde coticen IBIT o el BTC spot. El análisis de la actividad sugiere que, de media, en IBIT se prefieren vencimientos de octubre de 2026, mientras que en Deribit predominan los vencimientos de agosto. "Las opciones de IBIT tienen, en términos de OI ponderado, un vencimiento aproximadamente dos meses más largo. La brecha es bastante simétrica entre puts y calls, lo que sugiere que refleja la base de tenedores: inversores de ETF onshore con horizonte más largo frente a posicionamiento más táctico offshore, más que una demanda asimétrica de protección o de exposición al alza", añadió Volmex.
Por último, la volatilidad implícita de IBIT —medida de las oscilaciones esperadas del ETF ligado a BTC en las próximas cuatro semanas— se sitúa por encima de la volatilidad implícita derivada de las opciones de BTC en Deribit. Volmex atribuye este sobreprecio a un factor estructural: como los tenedores del ETF no pueden ponerse fácilmente cortos en bitcoin, recurren a la compra de puts como cobertura principal, sosteniendo así una volatilidad implícita algo más elevada en IBIT.
En conjunto, la rápida expansión de IBIT en el mercado de opciones destaca y ya rivaliza con Deribit en tamaño. Aun así, no son sustitutos directos: las opciones de IBIT atienden sobre todo a inversores regulados onshore que acceden a bitcoin a través de canales tradicionales de bróker, mientras Deribit sigue siendo el destino preferente para inversores globales. "No lo veo como competencia. Si acaso, amplía el mercado. A medida que más participantes se sienten cómodos operando opciones vía IBIT, eso acaba alimentando el ecosistema en su conjunto, y plataformas como Deribit se benefician de un mayor nivel de sofisticación y de flujo", concluyó Fariq.
