MicroStrategy Bangun Cadangan Kas US$3,75 Miliar, Tunda Pembelian Bitcoin

MicroStrategy memperbesar bantalan likuiditasnya menjadi US$3,75 miliar tanpa menambah kepemilikan Bitcoin, berdasarkan dokumen yang diajukan pada 27 Juli. Langkah ini menandakan fokus perusahaan sementara waktu bergeser ke pengelolaan kas, bukan akumulasi BTC. Poin utama: - Cadangan kas: Saldo cadangan dalam dolar AS naik US$525 juta menjadi US$3,75 miliar. Manajemen menyebut level tersebut setara sekitar 2,1 tahun (kurang lebih 25 bulan) cakupan pembayaran dividen saham preferen berdasarkan perhitungan internal perusahaan. Dokumen menegaskan metrik ini bersifat ukuran manajerial dan bukan jaminan untuk semua kondisi pasar. - Kepemilikan Bitcoin: Posisi Bitcoin tetap 843.775 BTC hingga 26 Juli. Total biaya perolehan (termasuk biaya) tercatat US$63,69 miliar, dengan harga beli rata-rata US$75.476 per BTC. - Tidak ada pembelian BTC baru: Pengungkapan 27 Juli juga menyatakan tidak ada pembelian Bitcoin pada periode 20 Juli–26 Juli, memperpanjang jeda akumulasi. - Penjualan saham untuk memperkuat kas: MicroStrategy menjual 5.429.160 lembar saham biasa MSTR melalui program at-the-market (ATM) dalam sepekan, menghasilkan dana US$544,5 juta. Cadangan US$3,75 miliar tersebut juga memasukkan perkiraan dana dari saham yang transaksinya belum terselesaikan (unsettled) hingga 26 Juli. - Sisa kapasitas penggalangan dana: Setelah penjualan itu, perusahaan masih memiliki sekitar US$22,98 miliar ruang yang tersedia dalam program penawaran saham MSTR. Ini membuka opsi penggalangan kas tambahan bila diperlukan, meski penerbitan lanjutan akan mendilusi pemegang saham biasa yang ada. - Aksi pada saham preferen: MicroStrategy membeli kembali 288.930 saham preferen STRC senilai US$25 juta selama periode tersebut. Otorisasi buyback yang tersisa mencapai US$975 juta untuk program pembelian kembali saham preferen dan US$1 miliar untuk program pembelian kembali saham biasa. Tidak ada pembelian kembali untuk STRF, STRK, STRD maupun saham biasa MSTR pada periode yang sama. - Riwayat penjualan BTC terbaru: Kepemilikan saat ini 3.588 BTC lebih rendah dibanding 847.363 BTC pada akhir Juni, setelah perusahaan menjual tranche tersebut sekitar US$216 juta pada 29 Juni–5 Juli. Penjualan itu mengikuti perubahan kebijakan yang memungkinkan penjualan Bitcoin secara selektif untuk mendanai dividen, bunga, dan kebutuhan cadangan—pergeseran dari strategi akumulasi buy-and-hold yang telah lama dijalankan. - Risiko dan pemodelan: MicroStrategy menerbitkan "BTC Rating" internal yang memodelkan penurunan Bitcoin dan kemampuan cakupan. Perusahaan menyatakan Bitcoin masih dapat turun 11,4% per tahun selama 5,8 tahun dan tetap mempertahankan cakupan 1,0x atas utang bersih dan saham preferen. Penilaian ini bersifat proprietary dan tidak dikeluarkan oleh lembaga pemeringkat kredit independen. - Konteks pasar: JPMorgan sebelumnya menilai bahwa membangun cakupan kas 2–3 tahun dapat menurunkan risiko MicroStrategy harus menjual Bitcoin untuk memenuhi dividen saham preferen. Angka 2,1 tahun yang dilaporkan kini berada dalam kisaran tersebut, meski perusahaan mengingatkan biaya refinancing, tingkat dividen, harga saham, dan pergerakan pasar Bitcoin dapat mengubah proyeksi. Mengapa penting: MicroStrategy tetap menjadi pemegang Bitcoin korporasi terbesar yang diungkapkan ke publik, tetapi pengajuan ini menggeser narasi dari akumulasi ke manajemen likuiditas. Dengan menempatkan hasil ATM ke kas serta membeli kembali sebagian saham preferen, perusahaan memperkuat kemampuan memenuhi distribusi terjadwal tanpa harus segera menjual BTC. Meski demikian, kas tersebut tidak dipisahkan secara hukum dalam rekening khusus dan pembayaran dividen tetap memerlukan persetujuan dewan, sehingga tidak dapat dianggap sebagai jaminan mutlak—namun tekanan jangka pendek untuk memonetisasi kepemilikan Bitcoin menjadi lebih rendah. Yang perlu dipantau: Pembaruan Form 8-K mingguan akan menunjukkan apakah MicroStrategy terus mengalirkan hasil penjualan saham ke cadangan kas atau kembali membeli Bitcoin. Perusahaan belum mengumumkan kapan pembelian BTC akan dilanjutkan.