ФРС оставила ставку без изменений на фоне скачка цен на энергоносители и политического давления
29 апреля в 14:30 по восточному времени США (30 апреля в 00:30 по пекинскому) Федеральная резервная система провела последнее заседание FOMC под руководством Джерома Пауэлла и сохранила параметры политики без изменений: целевой диапазон ставки федеральных фондов остался на уровне 3,50%–3,75%.
Главные акценты пресс-конференции вышли за рамки самой ставки. Эскалация на Ближнем Востоке подтолкнула вверх мировые цены на энергоносители, вновь усилив инфляционное давление и обострив спор внутри Комитета о целесообразности сохранения в заявлении формулировки, воспринимаемой рынком как "смягчающий уклон". Голосование стало самым расколотым с октября 1992 года.
Пауэлл также подтвердил, что после окончания полномочий председателя 15 мая он останется в Совете управляющих ФРС на неопределенный срок. Мотив он связал с беспрецедентными, по его словам, юридическими и политическими атаками администрации Дональда Трампа на Федрезерв, которые, как подчеркнул Пауэлл, угрожают способности регулятора проводить денежно-кредитную политику вне политического цикла.
Ниже — ключевые тезисы его выступления и ответов на вопросы журналистов.
Экономика и инфляция: рост цен ускорился из-за нефти и тарифов
Пауэлл отметил, что экономика США продолжает расти устойчивыми темпами. Потребительский спрос остается крепким, инвестиции бизнеса — на сравнительно высоком уровне, жилищный сектор по-прежнему слаб.
На рынке труда безработица в марте составила 4,3% и за последние месяцы почти не изменилась. Создание новых рабочих мест остается низким, а замедление занятости за последний год Пауэлл связал со снижением темпов роста рабочей силы на фоне сокращения иммиграции и более низкого участия в рабочей силе. По его словам, спрос на труд ослаб, но показатели вакансий, увольнений, найма и номинального роста зарплат в целом мало изменились.
По инфляции глава ФРС признал ухудшение динамики. Общий индекс PCE, по оценке на 12 месяцев по март, вырос на 3,5%, что он напрямую увязал со скачком мировых цен на нефть из-за конфликта на Ближнем Востоке. Базовый PCE (без еды и энергии) прибавил 3,2% за тот же период; этот уровень Пауэлл связал в том числе с влиянием тарифов на цены в товарном сегменте. Краткосрочные инфляционные ожидания с начала года выросли, тогда как большинство долгосрочных ожиданий, по его словам, остается согласованным с целью 2%.
Решение ФРС и неопределенность из-за Ближнего Востока
Комитет оставил диапазон ставки на уровне 3,50%–3,75%. Пауэлл подчеркнул, что текущая позиция политики, по оценке ФРС, позволяет продолжать движение к максимальной занятости и цели 2% по инфляции.
При этом конфликт на Ближнем Востоке, по его словам, повышает неопределенность прогноза. В ближайшей перспективе более высокие цены на энергию поднимут общий показатель инфляции, а масштаб и длительность эффекта для экономики остаются неясными. Федрезерв, как отметил Пауэлл, будет принимать решения "от заседания к заседанию" без заранее заданной траектории.
"Смягчающий уклон" в заявлении: спор внутри Комитета
Отвечая на вопросы о сохранении формулировки, которую рынок связывает с периодом активного снижения ставок, Пауэлл сообщил, что на заседании велась "очень обстоятельная" дискуссия о том, следует ли сделать риторику более нейтральной. Он признал, что число сторонников перехода к нейтральной формулировке выросло, поскольку инфляция поднялась, а риски со стороны энергии могут усилиться.
При этом большинство членов Комитета, по его словам, не считает нужным менять формулировку прямо сейчас. Три участника голосования возражали против сохранения именно языка заявления, при том что, как подчеркнул Пауэлл, они поддержали решение по ставке.
Нефть около $120 и реакция ФРС
На фоне вопросов о том, что будет, если Brent останется около $120 за баррель, Пауэлл отказался строить предположения и напомнил, что к следующему заседанию уже может быть новое руководство. Он подтвердил лишь, что тема стала более острой и теоретически корректировка риторики возможна уже на следующей встрече.
Тарифы и энергошок: как ФРС оценивает передачу в цены
Пауэлл повторил базовую логику ФРС по тарифам: речь идет о разовом подъеме уровня цен, эффект которого должен затухать со временем. Он сказал, что Федрезерв ожидает проявления этого процесса в ближайшие два квартала и будет внимательно проверять, реализуется ли этот сценарий.
По нефти Пауэлл подчеркнул, что в учебниковой логике центробанки часто "смотрят сквозь" краткосрочные шоки цен на энергию, поскольку они могут быть временными, а монетарная политика действует с длинными и неопределенными лагами. Сейчас, по его словам, ФРС уже несколько лет находится выше цели 2% и одновременно старается "смотреть сквозь" тарифный импульс, поэтому будет действовать осторожно. Перед обсуждением снижения ставок, отметил он, регулятор хотел бы увидеть, что энергошок входит в фазу спада, а по тарифам появляется прогресс.
Нейтральная ставка: "3%–4%"
Пауэлл заявил, что нейтральный уровень ставки нельзя измерить точно, но, по его оценке, он находится в диапазоне 3%–4%. Текущий уровень около 3,5% он назвал близким к нейтральному, скорее в верхней части диапазона. Он не видит убедительных оснований утверждать, что политика "явно ограничительная": скорее это "слегка ограничительная или нейтральная" позиция.
Почему Пауэлл остается в Совете управляющих
Пауэлл подчеркнул, что его решение остаться не связано с "словесной критикой" со стороны избранных политиков. Причина — правовые действия администрации, которые он назвал беспрецедентными за 113-летнюю историю ФРС, и риск их продолжения. По его словам, атаки направлены на то, что важно для общества: способность ФРС устанавливать денежно-кредитную политику без политического влияния.
На утверждения о том, что его присутствие мешает президенту сформировать большинство в Совете управляющих, Пауэлл ответил, что не рассматривает это как политический акт. Он сообщил, что изначально планировал уход на пенсию, но события последних примерно трех месяцев убедили его остаться до большей ясности.
Пауэлл также заявил, что не станет "теневым председателем". Он намерен вернуться к роли обычного члена Совета, уважая полномочия нового руководителя, поддерживая его там, где возможно, и участвуя в дискуссии конструктивно.
Передача полномочий и коммуникации ФРС
Пауэлл поздравил Кевина Уорша с утверждением в банковском комитете Сената, назвав это важным шагом. После утверждения и принесения присяги Уорш, по словам Пауэлла, станет председателем Совета управляющих, а затем коллеги изберут его председателем FOMC.
На вопрос о возможном изменении инструментов коммуникации (пресс-конференции и "dot plot") Пауэлл отметил, что коммуникация чрезвычайно важна, а каждый новый председатель пересматривает подходы. Он напомнил, что переход к пресс-конференциям после каждого заседания помог донести единый сигнал от Комитета и снизить риск фрагментации сообщений.
Расследование, Минюст и сроки ухода
Пауэлл сообщил, что в конце прошлой недели прокурор округа Колумбия объявила о завершении уголовного расследования, оговорив возможность возобновления при необходимости. По его словам, в выходные Минюст заверил, что без направления со стороны Генинспектора ФРС расследование не будет возобновлено. Пауэлл заявил, что не уйдет из Совета, пока процесс не будет завершен "по-настоящему, полностью и прозрачно".
Доверие к ФРС и независимость регулятора
Пауэлл настаивал, что кредибилити ФРС не подрывается текущими разногласиями: политика определяется 19 участниками, что обеспечивает устойчивость, а председатель имеет один голос и роль в построении консенсуса.
Говоря о независимости, он заявил, что она во многом опирается на закон, а также на систему норм и границ между ФРС, исполнительной властью и Минфином. По его словам, опасность возникает, когда регулятора пытаются втянуть в политические и фискальные задачи. Он отметил, что независимость находится под риском из-за юридических атак, и регулятору приходится отстаивать свой статус в судах.
Энергия и потребление: пока устойчивость сохраняется
Пауэлл сказал, что пока не видит в данных заметного охлаждения потребительских расходов из-за роста цен на бензин, хотя в логике домохозяйств увеличение затрат на топливо со временем должно вытеснять другие траты и давить на ВВП. Он также подчеркнул, что США — крупная экономика, импорт составляет около 10% ВВП, и страна является экспортером нефти, поэтому уязвимость ниже, чем у многих экономик Западной Европы и Азии.
Итоговый сигнал последней пресс-конференции Пауэлла
Пауэлл признал наличие споров о траектории ставок и формулировках заявления на фоне роста инфляции из-за энергошока и тарифов. При этом он сделал акцент на другом: ФРС может расходиться во взглядах на монетарную политику, но не должна становиться частью политического цикла. После 15 мая он намерен остаться в Совете управляющих, подчеркивая, что делает это ради защиты способности регулятора принимать решения вне политического влияния.
