Studie der Cleveland Fed: Bitcoin-Kursgewinne beeinflussen Krypto-Kaufverhalten

Ein Arbeitspapier der Federal Reserve Bank of Cleveland legt nahe, dass frühere Kursanstiege bei Bitcoin nicht nur die Wahrnehmung von Krypto-Assets in US-Haushalten prägen, sondern auch spätere Kaufentscheidungen direkt anstoßen können. Wie CoinDesk berichtet, zeigt die Studie: Wer Informationen zu Bitcoins Rendite der vergangenen 12 Monate erhielt, erhöhte die erwartete Zielallokation in Krypto-Anlagen deutlich – und die Wahrscheinlichkeit tatsächlicher Käufe stieg ebenfalls. Randomisierte Experimente deuten zudem auf eine höhere Bereitschaft hin, entsprechende Portfolios aktiv zu konfigurieren. Grundlage sind mehrere Befragungswellen mit jeweils rund 15.000 bis 25.000 Teilnehmenden aus dem Nielsen Homescan Panel. Im zweiten Quartal 2025 ergänzte das Forschungsteam die Erhebung um ein randomisiertes Informationsexperiment: Verschiedene Gruppen bekamen Informationen zu Bitcoin, dem S&P 500, GameStop oder Inflationsprognosen. Die Bitcoin-Gruppe sah entweder eine Rendite von 14,3% über das vergangene Jahr oder ein Kursdiagramm. Nach der Information stieg die erwartete Krypto-Zielquote im Schnitt um etwa 2 Prozentpunkte. Das entspricht einem Plus von 47% gegenüber der durchschnittlichen Zielallokation der Kontrollgruppe von 4,3%. Ein Teil der Umschichtung ging zulasten von Bargeld sowie Giro- und Sparkonten. Gleichzeitig erhöhten die Befragten auch ihre Zielallokation in Aktien – ein Hinweis darauf, dass solche Informationen nicht nur das Interesse an Krypto-Assets, sondern auch die Risikoneigung gegenüber breiteren Risikoanlagen stärken. Deutlich ist auch die Differenz in den Renditeerwartungen zwischen Haltern und Nicht-Haltern von Krypto-Assets. Im dritten Quartal 2021 erwarteten Personen mit Krypto-Beständen im Mittel 22% Rendite für die kommenden zwölf Monate, Nicht-Halter lediglich 7%. Bis 2025 sanken die Erwartungen in beiden Gruppen, die Lücke blieb aber bestehen: Halter rechneten im Durchschnitt mit 13,8%, Nicht-Halter mit 4,7%. Laut Paper ist der statistische Zusammenhang zwischen Renditeerwartungen und dem Halten von Krypto-Assets stärker als der Einfluss individueller Merkmale wie Alter, Einkommen, Geschlecht oder Vermögen. Die Schätzungen deuten darauf hin: Steigt die erwartete Rendite um 1 Prozentpunkt, erhöht sich die Wahrscheinlichkeit, Krypto-Assets zu halten, im Durchschnitt um 0,8 Prozentpunkte. Die Autoren betonen, dass es sich dabei primär um eine Korrelation handelt und daraus nicht folgt, dass optimistische Erwartungen den gesamten Prozess des Asset-Haltens erklären. Auch die tatsächliche Kaufwahrscheinlichkeit nahm zu. In nachfolgenden Umfragen waren Teilnehmende, die Bitcoin-Renditeinformationen gesehen hatten, um etwa 2,5 Prozentpunkte häufiger Käufer von Krypto-Assets. Vor dem Experiment hielten rund 11% der Befragten Krypto-Assets. Das Team schätzt, dass die Informationsexposition die unbedingte Kaufwahrscheinlichkeit um etwa 23% erhöhte. Da nur relativ wenige Personen ihre Position über die Zeiträume hinweg tatsächlich änderten, wurden die beiden Bitcoin-Transaktionsstichproben zusammengeführt, um die Teststärke zu erhöhen; daraus ergab sich ein Signifikanzniveau von p=0.017. Besonders stark reagierten Nicht-Halter, die zuvor wegen mangelnden Verständnisses nicht investiert hatten. Bei Personen, die Kryptowährungen bereits für keine gute Anlage hielten, fielen die Verhaltensänderungen geringer aus. Die Autoren sehen in den Ergebnissen einen möglichen Übertragungsmechanismus am Markt: Kursanstiege erhöhen Renditeerwartungen, ziehen neue Teilnehmer an und erzeugen zusätzliche Nachfrage. Dies könne eine potenzielle Blasenmechanik darstellen, ohne dass damit behauptet werde, jede Bitcoin-Rally sei selbstverstärkend. Das Papier verweist außerdem auf ähnliche Fed-Umfragen, nach denen in den USA die wichtigste Motivation für die Teilnahme am Krypto-Markt weiterhin Investment ist, nicht Zahlung. Zusätzlich untersucht die Studie Effekte von Bitcoin-Preisänderungen auf den Konsum von Haushalten. Die Schätzungen zeigen: Würde ein Haushalt sein gesamtes Finanzvermögen in Krypto-Assets halten, erhöhte eine Verdopplung des Bitcoin-Preises die Wahrscheinlichkeit, langlebige Gebrauchsgüter zu kaufen, um 1,4 Prozentpunkte. Stärker seien die Reaktionen etwa bei Computern und Kühlschränken, schwächer bei Autos und Wohneigentum. Das könne darauf hindeuten, dass manche Haushalte Krypto-Gewinne als einmaligen Glücksfall und nicht als dauerhaften Vermögenszuwachs betrachten. Das Dokument ist ein Arbeitsentwurf; die Schlussfolgerungen spiegeln die Forschungsergebnisse der Autoren wider und stellen keine offizielle geld- oder wirtschaftspolitische Position der Federal Reserve dar.