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Frankreich-Proteste schüren bei Anlegern Sorgen um Staatsfinanzen und Wachstum
Die Unruhen in Frankreich verstärken bei Investoren die Sorgen um die öffentlichen Finanzen und die längerfristigen Wachstumsaussichten. Fondsmanager prüfen, ob anhaltende Störungen das Wachstum belasten, das Vertrauen schwächen und die geplanten Einsparungen im Haushalt vereiteln könnten. Zugleich durchleuchten Anleger ihre Engagements über Branchen und Anlageklassen hinweg – vor der anstehenden Bewertung der französischen Bonität durch Moody's.
Präsident Emmanuel Macron versicherte, die für Samstag geplanten Demonstrationen würden nicht zu einer Wiederholung der Gewalt des vergangenen Wochenendes führen.
Die Rendite der zehnjährigen französischen Staatsanleihen (OAT) stieg am Donnerstag um 11 Basispunkte auf den höchsten Stand seit 2002. Der Abstand zur zehnjährigen deutschen Bundesanleihe, dem Referenzpapier der Eurozone, erreichte den größten Wert seit November 2011.
Die Regierung will das Defizit von den für 2026 prognostizierten 5,4% des BIP auf 5% im Jahr 2027 senken. Die Nationalversammlung soll am 27. Oktober die Beratungen über steuerliche Sparmaßnahmen im Haushalt wieder aufnehmen; die Oppositionsfraktionen lehnen die Pläne ab.
Alain Durré, Leiter der EMEA-Konjunkturforschung bei Natixis CIB, sagte, die Regierung sei entschlossen, einen starken Anstieg der Refinanzierungskosten zu verhindern. Ihre Haushaltsziele könne sie über Verordnungen oder über Artikel 49.3 durchsetzen, der eine Verabschiedung ohne abschließende Abstimmung erlaubt, solange das Parlament keinen Misstrauensantrag annimmt. Diese Optionen könnten die Märkte beruhigen und das Vertrauen wiederherstellen. Den jüngsten Druck auf französische Staatsanleihen führte Durré vor allem auf taktische Portfolio-Umschichtungen zurück; klassische Buy-and-Hold-Investoren blieben dem Markt fern.
Charlotte de Montpellier, Senior-Ökonomin für Frankreich und die Schweiz bei ING, sagte, die Unruhen verstärkten die haushalts- und die politische Unsicherheit sowie die Wahrnehmung, dass künftige Regierungen Mühe haben werden, Reformen und Einsparungen umzusetzen.
Matthew Ryan, Leiter Marktstrategie bei Ebury, hält die parlamentarische Verabschiedung des Haushalts 2027 für unsicher. Selbst ein verabschiedeter Haushalt dürfte Zugeständnisse an Linke und Rechte enthalten, sodass das Defizit nicht ausreichend adressiert wird.
Weitere Demonstrationen sind für den 24. Oktober geplant, am 5. November folgen ein von Gewerkschaften getragener landesweiter Streik- und Protesttag; auch die Gelbwesten wollen weitere Kundgebungen organisieren.
De Montpellier schrieb am 20. Oktober, nach den Ausschreitungen des vorangegangenen Wochenendes, die Märkte könnten kurze Störungen verkraften, dauerhafter Schaden für das Vertrauen habe aber größere Folgen. Das erwartete BIP-Wachstum von nur 0,3% im Jahr 2026 und 0,6% im Jahr 2027 könnte weiter sinken, falls die Unruhen anhalten, das Vertrauen nachlässt oder die Marktspannungen sich verschärfen.
Gewalt könnte Haushalte aus den Innenstädten fernhalten, Touristen zu verschobenen Reisen veranlassen und Unternehmen dazu bringen, Investitionen aufzuschieben. Nach einer Schätzung von INSEE könnte die Gelbwesten-Bewegung das BIP-Wachstum im vierten Quartal 2018 um 0,1 Prozentpunkte gedrückt haben. Die Banque de France schätzte, dass die Arbeitskämpfe während der Rentenproteste im Frühjahr 2023 das Wachstum im ersten Quartal um rund 0,1 Prozentpunkte verringerten.
Durré sagte, die Verbraucherstimmung habe bereits vor den jüngsten Protesten nahe historischer Tiefststände gelegen, was Frankreichs Fähigkeit begrenze, einen weiteren makroökonomischen Schock zu verkraften. Als größte Marktrisiken nannte er anhaltende Störungen, die das BIP-Wachstum schwächen, sowie politischen Druck, der notwendige Ausgabenkürzungen untergräbt. Beide Szenarien würden das Defizit über das Regierungsziel von 5% des BIP hinaustreiben.
Der französische Leitindex CAC 40 hat in den vergangenen vier Wochen 4,5% verloren. ING sieht im Einzelhandel, im Gastgewerbe und Tourismus sowie im Transport- und Logistiksektor die am stärksten direkt betroffenen Branchen.
De Montpellier zufolge kämpfen Geschäfte und Einkaufszentren mit weniger Besuchern, Schließungen und entgangenen Umsätzen. Hotels, Cafés, Restaurants und Reiseanbieter riskierten Geschäft zu verlieren, das Kunden seltener nachholen. Anhaltende Störungen könnten zudem Transport und Logistik belasten.
Carrefour-Aktien fielen am Mittwoch um mehr als 14%, nachdem der Konzern die Gewinnprognose gesenkt und die Investitionen zurückgefahren hatte. Carrefour nannte die Unruhen und höhere Energiekosten als Faktoren, die die Verbraucherstimmung drücken. Konzernchef Alexandre Bompard sprach mit Blick auf die Lage in Frankreich von einer „beispiellosen Situation“.
Nach Schätzungen des französischen Industrie- und Handelskammernetzes, auf die sich ING beruft, waren bis Dienstag mehr als 2.000 Unternehmen direkt betroffen.
Kevin Thozet, Portfolioberater und Mitglied des Investmentkomitees bei Carmignac, sagte, die Folgen könnten auch Unternehmen treffen, die nicht unmittelbar von den Unruhen betroffen sind. Höhere Eigenkapitalkosten seien ungünstig für Banken. Anhaltende Unsicherheit könnte das Kreditwachstum bremsen und zu Kreditproblemen führen.
Der französische Luxussektor erzielt den Großteil seiner Umsätze außerhalb Frankreichs. Frankreich stand 2025 für nur 8% des Umsatzes von LVMH, was die direkte Abhängigkeit des Konzerns vom Inlandsmarkt begrenzt. Thozet zufolge könnten Demonstrationen jedoch den Tourismus und die steuerfreien Einkäufe belasten, die rund 20% des LVMH-Umsatzes in Frankreich ausmachen. Weitere sechs Monate ohne wirksame politische Führung wären für Märkte, Wirtschaft und Unternehmer eine sehr lange Zeit, warnte Thozet.
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