La correlación entre Bitcoin y el S&P 500 cae a mínimos de 2021 en plena escalada de deuda para IA

La correlación a 30 días entre Bitcoin y el S&P 500 se ha reducido hasta 0,17, el nivel más bajo desde 2021. En paralelo, las correlaciones entre valores dentro del mercado de renta variable también se mantienen cerca de mínimos históricos. El gran atracón de deuda para financiar la IA. Se espera que el gasto de capital vinculado a la inteligencia artificial ronde los 400.000 millones de dólares en 2025. Un matiz relevante: una parte creciente de ese desembolso ya no se está cubriendo con caja, sino con emisiones de bonos corporativos. Meta colocó recientemente una oferta de deuda por 30.000 millones de dólares. Amazon captó 25.000 millones ofreciendo incentivos de rentabilidad para atraer demanda. Son compañías que antes operaban con enormes posiciones de efectivo y ahora están recurriendo al endeudamiento. El giro se refleja en los ratios de cobertura, el indicador que mide la facilidad con la que una empresa atiende su deuda con sus beneficios. En algunos de estos hyperscalers, esas coberturas han caído de alrededor de 5 veces a menos de 2 veces. Traducido: antes generaban cinco dólares por cada dólar destinado al servicio de la deuda; ahora la cifra se acerca a dos. La mayoría mantiene un apalancamiento total por debajo de 1 vez. Aun así, empresas que eran de caja neta están pasando a posiciones de deuda neta moderada, y lo están haciendo con rapidez. Por qué la baja correlación puede ser el camuflaje perfecto. En la renta variable se observa una dispersión inusualmente alta entre las acciones ligadas a la IA: pese a compartir la misma apuesta de fondo, en el día a día se mueven en direcciones distintas. Un entorno de correlaciones bajas y gamma elevada puede generar una falsa sensación de seguridad. Los modelos de riesgo que se basan en la correlación para detectar exposiciones concentradas quedan, en la práctica, ciegos ante lo que se está acumulando en el segmento de IA. El mercado de bonos cuenta una historia: las tecnológicas se están endeudando de forma agresiva para financiar el despliegue de IA. El mercado de acciones cuenta otra: "no pasa nada, mirad lo poco correlacionados que estamos". Dónde encaja el cripto en este escenario. Una correlación de 0,17 con el S&P 500 implica que, en los últimos 30 días, Bitcoin se ha movido en sentido contrario al índice con más frecuencia de lo habitual. Si las condiciones de crédito corporativo se endurecen porque los inversores se inquietan por el ritmo de emisiones de deuda para IA, el impacto se traslada a tipos de interés, liquidez y apetito por riesgo en todas las clases de activo, incluido el cripto. Si la narrativa de ingresos por IA no llega lo bastante rápido como para justificar 400.000 millones de dólares anuales de gasto, las empresas que se han financiado para construir centros de datos y entrenar modelos necesitarán que esas inversiones empiecen a generar retornos. El apalancamiento que parecía manejable por debajo de 1 vez empieza a pesar más.