El presidente de la Fed, Warsh, pide a los inversores en bonos que miren los datos macro y no las palabras del banco central

Kevin Warsh lanzó un aviso directo a los operadores de renta fija: menos atención a cada frase de la Reserva Federal y más foco en lo que diga la economía. El presidente de la Fed, con cerca de 100 días en el cargo, aprovechó su primera intervención en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole, el 28 de agosto, para presentar la idea de una "Fed más silenciosa". Su tesis es clara: los mercados deberían reaccionar a los datos de inflación, empleo y crecimiento del PIB, no a interpretaciones milimétricas del discurso de los banqueros centrales. Warsh sostuvo que el exceso de comunicación de la Fed ha generado un bucle de retroalimentación en el que los precios de los bonos reflejan sobre todo lo que se espera que la Fed diga a continuación, en lugar de lo que está ocurriendo en la economía real. En materia de inflación, Warsh dibujó un panorama exigente. El índice de precios del gasto en consumo personal (PCE), la referencia preferida por la Fed, se situaba en el 3,7% interanual en el momento de sus declaraciones. Aún más inquietante, la tasa anualizada a seis meses alcanzaba el 4,1%, lo que apunta a una aceleración de las presiones de precios. Además, el 54% de la cesta del PCE registraba aumentos superiores al 3% anual, señal de que la inflación no se limita al dato agregado, sino que se ha extendido a una parte amplia de lo que compran los consumidores. Warsh fijó también lo que equivale a un criterio público para el próximo movimiento del banco central: la inflación debe caer "de forma clara y suficiente" hacia el objetivo del 2% o, de lo contrario, habrá nuevas acciones de política monetaria. El contexto macro incluye algunos apoyos. La tasa de paro era del 4,1% en la fecha del discurso. La inversión empresarial se mantiene sólida y Warsh señaló la inteligencia artificial como motor del gasto en capital. Recalcó que la estabilidad de precios requiere "medidas de política activas" y que no es un resultado automático. En los mercados de bonos, el mensaje se tradujo en volatilidad. Las rentabilidades de los Treasuries a largo plazo ya habían repuntado en los meses previos a Jackson Hole hasta niveles no vistos desde 2007. Si el 4,1% anualizado a seis meses del PCE es un repunte transitorio, los tipos actuales podrían incorporar ya un endurecimiento suficiente. Si, por el contrario, marca un nuevo suelo, el mercado de renta fija aún tendría por delante un ajuste relevante de valoración.