Waller (Fed) abre la puerta a nuevas subidas de tipos para acelerar el retorno de la inflación al 2%

El gobernador de la Reserva Federal Christopher Waller señaló que podrían ser necesarias nuevas subidas de tipos si los datos económicos siguen comportándose según lo previsto, con el objetivo de llevar la inflación de vuelta al 2% con mayor rapidez. Precisó que los incrementos no tendrían por qué producirse en reuniones consecutivas, pero sí dentro de un plazo razonable. Waller recordó que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó el tipo de referencia en 25 puntos básicos en septiembre, hasta un rango de 3,75%-4,00%, tras nueve meses sin cambios. Según explicó, la decisión se apoyó en varios meses de evidencias y no únicamente en el dato del IPC de agosto. El gobernador repasó también el giro previo de la política monetaria: el FOMC recortó los tipos en 75 puntos básicos a lo largo de tres reuniones consecutivas entre septiembre y diciembre de 2025. Waller describió esos recortes como un "seguro" ante un posible frenazo de la economía en un contexto de aumento del paro y creación de empleo muy baja. En su diagnóstico, la inflación se encontraba relativamente cerca del 2% una vez descontados los efectos de los aranceles, cuyo traslado a los indicadores de precios, según investigaciones citadas, estaba influyendo en las mediciones. Con el cierre del Gobierno a partir del 1 de octubre interrumpiendo las estadísticas oficiales, afirmó que otros indicadores respaldaban una evaluación de riesgos centrada en el empleo. Waller indicó que el mercado laboral pareció estabilizarse en la primera mitad del año, mientras el conflicto en Oriente Medio elevó con fuerza los precios de la energía y frenó parcialmente el progreso en inflación. Por ese motivo, apoyó mantener los tipos sin cambios en primavera y verano, confiando en que el conflicto terminara pronto y que el repunte del petróleo no dejara efectos inflacionistas duraderos. En cuanto a los precios subyacentes, señaló que la inflación mensual del PCE subyacente (excluye alimentos y energía) se moderó al 0,1% en junio. En julio, el PCE subyacente se estimó inicialmente en el 0,2% y posteriormente se revisó al 0,1%. Waller añadió que expertos advirtieron de que unos inventarios de petróleo bajos y daños en infraestructuras podrían mantener el crudo caro hasta 2027, a medida que se desvanecían las expectativas de una rápida resolución del conflicto. También alertó de que la expansión de la inteligencia artificial estaba elevando de forma significativa los precios de consumo de alta tecnología, al tiempo que aumentaban las previsiones sobre el tamaño de ese despliegue. A ello se suma, dijo, el riesgo de que las tensiones comerciales deriven en nuevos aranceles que vuelvan a presionar al alza la inflación. Según Waller, el primer dato de inflación de agosto, publicado justo antes de la reunión de septiembre, confirmó que la inflación seguía siendo demasiado elevada y sin una mejora suficiente. En su opinión, la orientación de la política monetaria mantenida desde diciembre de 2025 hasta septiembre de este año no permitiría devolver la inflación al 2% con la rapidez necesaria. El fortalecimiento de la actividad económica en la segunda mitad del año redujo su preocupación de que un endurecimiento adicional provoque una desaceleración dañina. Aun así, advirtió del riesgo de que una inflación acelerándose, tras casi cinco años y medio por encima del objetivo, eleve las expectativas de inflación de consumidores, inversores y empresas que fijan precios. Waller sostuvo que los datos publicados la semana pasada dejaron la economía en una situación muy similar a la que presentaba en la reunión del FOMC de septiembre. Los datos de empleo de septiembre mostraron un mercado laboral sólido y estable pese a un menor número total de empleos creados. El desempleo se mantuvo relativamente bajo y cerca de la proyección mediana de largo plazo de los responsables, y el aumento de las nóminas se situó en el rango estimado necesario para mantener estable la tasa de paro. Sobre la inflación, indicó que los datos de agosto, incorporando revisiones metodológicas del Gobierno, situaron el PCE subyacente mensual en el 0,25%. La tasa interanual del PCE subyacente fue del 3%. Subrayó que la inflación subyacente a 12 meses se ha movido entre aproximadamente el 2,5% y el 3,0% desde la primavera de 2024, sin avances suficientes hacia el objetivo. En el corto plazo, añadió, la política monetaria seguirá enfocada en la inflación. En el terreno de la comunicación, Waller planteó un ejemplo hipotético de senda de tipos con tres subidas de 25 puntos básicos, un total de 75 puntos básicos. Argumentó que guardar silencio sobre la trayectoria esperada podría generar volatilidad: los mercados podrían descontar cero o cinco subidas, provocando una restricción insuficiente o excesiva. Señaló que una guía muy explícita con subidas de 25 puntos básicos en reuniones alternas llevaría a los mercados a descontar 75 puntos básicos en cinco reuniones. A su juicio, comprometerse a ese esquema puede generar resultados indeseados si los datos exigen un ajuste más rápido o más lento, o subidas mayores o menores. Su propuesta pasa por señalar un incremento probable de 75 puntos básicos en un horizonte ilustrativo de seis meses, manteniendo el ritmo y el tamaño de las subidas condicionados a los datos entrantes. Ese enfoque, dijo, apunta una dirección sin fijar un destino final más allá de la estabilidad de precios y el máximo empleo. Waller afirmó que las comunicaciones públicas de la Reserva Federal y el Summary of Economic Projections trimestral cumplen esa función de señalización. Según las proyecciones de septiembre, 16 de los 18 participantes del FOMC que presentaron estimaciones de tipos anticipaban al menos una subida adicional en las dos reuniones restantes de este año; cuatro de esos 16 esperaban dos subidas más. Ocho participantes situaron los tipos a finales de 2027 en 50 puntos básicos por encima de los niveles actuales. Waller advirtió que esas previsiones para 2027 podrían reflejar subidas a comienzos de año seguidas de recortes más adelante. En su lectura, los mercados interpretaron proyecciones y discursos como una señal de un incremento probable de 50 puntos básicos en los próximos meses. Los futuros sobre los fondos federales, a precios de ayer, reflejaban una probabilidad del 85% de al menos una subida antes de que concluya la reunión de diciembre, y casi un 20% de que se produzcan dos subidas para entonces. De cara a la reunión de marzo de 2027, el mercado asignaba casi un 80% de probabilidad a un mínimo de dos subidas y un 33% a tres o más.