La Fed mantiene los tipos en julio, con disenso creciente en el comité

Bloomberg News — El 29 de julio, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal votó por 9 a 3 mantener, por quinta reunión consecutiva, el rango objetivo de los fondos federales en el 3,5%3,75%. Tres miembros con derecho a voto —Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan— se desmarcaron y defendieron una subida de 25 puntos básicos. Frente a la votación unánime 120 de la reunión anterior, el aumento de votos en contra refleja un debate interno cada vez más dividido. CoinMarketCap APP report — En la misma fecha, el FOMC volvió a aprobar por 9 a 3 la continuidad del rango 3,5%3,75% por quinta vez consecutiva. Hammack, Kashkari y Logan votaron en contra al considerar apropiado elevar el tipo en 25 puntos básicos. El contraste con el 120 unánime previo apunta, de forma clara, a mayores discrepancias dentro del banco central. En su comunicado, la Reserva Federal reiteró que la actividad económica "se está expandiendo con fuerza", apoyada por el crecimiento de la productividad y la inversión en capital. El empleo avanza en línea con la expansión de la población activa y la tasa de paro se ha mantenido prácticamente estable. La inflación, no obstante, sigue por encima del objetivo del 2%, en parte por shocks de oferta en sectores como la energía. Barclays calificó la decisión como una "pausa de sesgo hawkish". Reacción de mercado y cambios en expectativas • Expectativas de tipos: el mercado ya no descuenta plenamente una subida en septiembre; la prima implícita del contrato de septiembre cayó a unos 18 puntos básicos (desde 25 antes de la reunión). En futuros de fondos federales de agosto, el interés abierto superó por primera vez 1 millón de contratos. • Bonos: el rendimiento del Treasury a 10 años bajó primero y después repuntó con fuerza. Cayó por debajo del 4,61% desde alrededor del 4,635% antes del anuncio y, durante la rueda de prensa de Powell, subió de forma sostenida, ampliando el avance al 1,35% hasta el 4,666%, por encima del nivel previo al comunicado. El 2 años también repuntó con intensidad. • Oro: el oro al contado se disparó y llegó a superar brevemente los 4.100 dólares por onza, con una subida cercana a 60 dólares tras la decisión. Luego recortó unos 20 dólares desde máximos a medida que aumentaban los rendimientos. • Bolsa: los tres principales índices comenzaron bajo presión, pero repuntaron con fuerza durante las declaraciones de Walsh, y el Nasdaq pasó a positivo. • Divisas: antes de la decisión, el índice dólar cedía levemente, mientras las divisas ligadas a materias primas (dólar australiano y neozelandés) registraban caídas más pronunciadas. Claves de la rueda de prensa de Wash • Objetivo del 2% sin "flexibilización": Wash abrió subrayando que no existe una mayor tolerancia implícita a la inflación; el objetivo único es el 2%. • No lo llama "pausa": afirmó que, si se describiera la decisión como una "pausa", los mercados lo interpretarían al revés. Evitó el término y añadió: "Esto es solo el principio, no el final." • "Los tipos pueden ser parte de la solución": lo señaló al ser preguntado por cómo abordar una inflación persistentemente alta. • Los votos discrepantes "no reflejan plenamente" el debate: comentario sobre las tres disidencias. • Cuatro cuestiones centrales: cinco años de inflación elevada, shocks económicos recientes, subidas de precios derivadas de esos shocks y herramientas/estrategias de política monetaria. • Sobre el precio del mercado: la Fed "vigila de cerca, pero no está condicionada por los precios de mercado". Dijo que el mercado no ajusta su valoración por la Fed, sino que refleja por sí mismo un entorno financiero más restrictivo, algo que considera "positivo". • Guía futura: ve prudente ofrecer forward guidance en crisis, pero cree que debe revisarse en etapas de mayor estabilidad. Reducir la dependencia requiere un "periodo de transición". • Grupos de trabajo: anunció cinco grupos con 15 expertos para analizar cinco asuntos clave. Resultados preliminares en septiembre y informe final en diciembre. La Fed tendrá en cuenta sus aportaciones, pero la decisión seguirá en manos del propio banco central; los grupos "no determinarán" los resultados. • Jackson Hole: indicó que aún no han empezado las conversaciones sobre el discurso de agosto en Jackson Hole y que se revisará con el grupo de trabajo antes del encuentro. Visión de analistas e instituciones • Ryan Detrick (Carson Group): la pausa estaba descontada, pero la incógnita es la presión al alza sobre los tipos de cara a septiembre. Con la inflación aún alta y el petróleo subiendo con fuerza, el mercado espera la próxima subida en septiembre. Aun así, advierte que los últimos datos de inflación dejan señales positivas: el mes pasado se moderaron los aumentos en vivienda, ropa y automóviles. Con ese cruce de fuerzas, la Fed afronta una decisión especialmente compleja. • Steve Kolan (Integrated Partners): la decisión cumplió expectativas; lo más relevante fue el aumento de disensos favorables a subir tipos, señal de más inclinación al endurecimiento. Considera clave el tono de Powell para calibrar el rumbo. Subraya que Powell es un economista típico del lado de la oferta: si la inflación viene de la energía, subir tipos reduce demanda pero no eleva la oferta de petróleo. Hasta que la inflación subyacente aclare la señal, prevé paciencia y dependencia de datos. Añade que los cinco grupos de trabajo publicarán avances en septiembre y el informe final en diciembre; si no hay sorpresas, ese calendario da margen para mantener tipos a corto plazo y esperar esos resultados antes del próximo movimiento. • Diane Swonk (KPMG): ve probable una subida en septiembre: "En realidad creo que habría sido mejor subir hoy. La inflación ha sido alta durante cinco años. No es del todo culpa de la Fed, pero actuar o no es su elección. Los precios han sido demasiado altos durante demasiado tiempo y lo que era una anomalía se está convirtiendo en norma." • Barclays: "pausa hawkish"; los tres votos en contra alimentarán expectativas de más subidas en los próximos meses. • Mark Hackett (Nationwide Investment Management Group): las disidencias pueden señalar un patrón de mayor independencia en el comité, sin buscar una postura unificada. Tras el informe de Castle Securities pidiendo subidas, el mercado vive un rebote por alivio tras la decisión. Aun así, ve prematuro extraer conclusiones antes de la rueda de prensa de Walsh. • Audrey ChildeFreeman (estratega de FX y tipos): la reacción inicial ha sido alivio en rendimientos y un dólar más débil, pero las disidencias y el tono del comunicado mantienen el enfoque dependiente de datos, con una subida en septiembre todavía posible. La tesis alcista del dólar basada en rendimientos sigue vigente este verano. • Chris Anstey (analista institucional): pone el foco en la evolución del 10 años durante y después de la rueda de prensa; ya está por encima del nivel previo al comunicado. Si los tipos largos empiezan a reflejar la preocupación de que la Fed no hace lo suficiente contra la inflación, sería una mala noticia para Walsh. Recuerda además que Beers ha insistido en que el 10 años es el referente clave para hipotecas y otros préstamos. • Politico: la Fed aprobó su decisión por 93, señal de apoyo creciente a subir tipos para combatir una inflación persistentemente elevada. El 93 da un alivio temporal al presidente Trump al evitar una subida inmediata, aunque no está claro cuánto durará. El mercado espera al menos una subida este año.