La Fed abre la puerta a nuevas subidas; los ETF de cripto captan 2.600 millones de dólares netos en septiembre

El 8 de octubre (hora de Pekín), la Reserva Federal publicó las actas de la reunión de política monetaria del FOMC celebrada los días 15 y 16 de septiembre. El documento refuerza el enfoque de "primero, bajar la inflación": la subida ya se ejecutó y la mayoría de participantes mantiene como escenario base un incremento adicional antes de que acabe el año. Las actas indican que todos apoyaron la subida de 25 puntos básicos aplicada en septiembre y que, para la mayoría, nuevas alzas en 2026 podrían ser apropiadas, aunque no se consideró imprescindible un movimiento en octubre. Tras la publicación, los activos de riesgo lideraron las caídas. BTC llegó a tocar los 82.300 dólares por la mañana antes de rebotar hacia 83.000, mientras la mayoría de altcoins cedió más de un 3%. Aun así, los flujos hacia ETF al contado siguieron entrando: los ETF spot de Bitcoin registraron en septiembre 2.600 millones de dólares de entradas netas, el segundo mejor mes del año tras los aproximadamente 3.520 millones de agosto, señal de que la demanda institucional no se ha retirado. Qué reflejan las actas En la reunión del 15&16 de septiembre, el FOMC elevó por unanimidad el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos hasta el 3,75%!4,00%, la primera subida desde julio de 2023. El texto precisa que los 19 cargos participantes respaldaron la decisión. La mayoría estimó que otra subida antes de fin de año podría ser adecuada, subrayando que cada reunión dependerá de los datos entrantes, su impacto en el escenario macro y el balance de riesgos. La inflación es el eje del giro. El equipo técnico situó el PCE general de agosto en torno al 3,8% y el PCE subyacente cerca del 3,4%. Las actas apuntan a avances insuficientes en los últimos meses y a riesgos casi unánimemente sesgados al alza. Entre los motores citados figuran energía y aranceles vinculados a factores geopolíticos, además de inversión, costes de insumos y encarecimiento de bienes tecnológicos ligados al despliegue de infraestructura de IA. La actividad económica sigue creciendo a un ritmo sólido, el consumo se mantiene resistente, el paro ronda el 4,1% y el mercado laboral está cerca del pleno empleo. Varios participantes incluso consideraron que el tipo de referencia previo a las subidas "no era restrictivo o solo ligeramente restrictivo". Algunos ven una senda de tipos más alta como seguro frente a una inflación persistente; otros la entienden como necesaria bajo el escenario base. Expectativas de mercado y presión sobre activos de riesgo Según Polymarket, la probabilidad de mantener los tipos sin cambios en octubre ha subido al 84%, 35 puntos porcentuales más que hace una semana; la probabilidad de una subida adicional antes de fin de año se mantiene por encima del 70%. En la práctica, las actas confirman un "sesgo restrictivo dentro del año", no una "obligación de subir en octubre". Para los activos de riesgo, el problema no es solo la subida puntual, sino un nivel de tipos alto durante más tiempo. Con tipos nominales y reales elevados por expectativas de nuevas alzas, las valoraciones teóricas de activos de larga duración, acciones de crecimiento con múltiplos altos y criptoactivos tienden a sufrir. Las rentabilidades de los Treasuries a 2!10 años han subido en conjunto unos 35 puntos básicos. Las condiciones financieras no se han endurecido de forma generalizada (bolsa alta y diferenciales de crédito estrechos), pero las actas tratan explícitamente que "las condiciones financieras siguen apoyando el crecimiento" como parte del riesgo inflacionista. El documento no dibuja un escenario de recesión, sino inversión fuerte, empleo estable e inflación elevada. Con esta combinación, el mercado no está en modo "trade de recesión" ni en expectativa de "relajación ilimitada": descuenta que la economía puede soportar tipos más altos y que la política dará un paso más hacia el objetivo del 2%. En activos de alta beta, la volatilidad dependerá de los datos más que de sorpresas de la Fed. Los ETF cripto siguen comprándose pese a la subida Tras la subida de tipos, los ETF cripto continuaron recibiendo compras. La demanda institucional no parece haberse debilitado por el endurecimiento. Según SoSoValue, los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. registraron en septiembre entradas netas de aproximadamente 2.650 millones de dólares, casi todo después de la subida del 16 de septiembre: en los dos días previos hubo salidas netas de unos 750 millones, y del 17 de septiembre al cierre de mes se acumularon entradas netas de alrededor de 2.900 millones. La semana terminada el 25 de septiembre registró entradas cercanas a 2.400 millones, la mayor cifra semanal desde octubre de 2025, con casi 1.000 millones entrando solo el 21 de septiembre. IBIT de BlackRock fue el principal motor. En el mismo periodo, los ETF spot de Ethereum sumaron también entradas netas de aproximadamente 690 millones. El precio de Bitcoin subió desde unos 78.500 dólares a principios de mes hasta cerca de 83.000 y después se movió en un rango alrededor de 84.000. A más largo plazo, la asignación tampoco se vio interrumpida: a mediados de julio, el flujo neto acumulado en el año de los ETF spot de Bitcoin llegó a una salida aproximada de 5.800 millones; una semana después de la subida de septiembre, el flujo anual volvió a terreno positivo. A comienzos de octubre, la entrada neta acumulada desde el lanzamiento alcanzaba unos 57.800 millones, con activos bajo gestión en torno a 110.000 millones. Desde octubre, los flujos diarios han sido más volátiles: el 6 de octubre las entradas netas rondaron los 120 millones, y algunos seguimientos apuntan a unos 3.500 millones de entrada neta en la ventana de 30 días. La señal de septiembre es clara: una subida de 25 puntos básicos ya descontada no disparó ventas institucionales. Esto rompe la intuición tradicional de que "suben tipos, se vende riesgo". Antes de la decisión, la probabilidad de subida ya superaba el 90% y las salidas se concentraron antes del anuncio; una vez ejecutada, cayó la incertidumbre y se activaron a la vez cierres de cortos y entradas de capital de asignación. Además, la compra se canalizó por ETF spot regulados, que implican suscripciones reales de Bitcoin y no futuros apalancados. Este capital suele ser menos sensible a un movimiento aislado de 25 puntos básicos que a la estabilidad del canal regulatorio o a la necesidad de activos no correlacionados en cartera. No es una estrategia táctica de corto plazo, sino un trade de "subida asumible". Riesgos a vigilar: CPI, empleo, tipos reales y flujos Las actas reflejan que la mayoría aún ve adecuada otra subida y que algunos consideran el nivel actual insuficientemente restrictivo. Si el IPC del 14 de octubre o los próximos datos de empleo vuelven a mostrar persistencia inflacionista, el mercado podría reactivar rápidamente el precio de una subida en diciembre, presionando activos de alta beta vía mayores tipos reales y un dólar más fuerte. En ese entorno, cripto suele descontar primero expectativas de liquidez; los ETF pueden amortiguar, pero no cubren un repunte brusco del tipo libre de riesgo. La mayor probabilidad actual de pausa en octubre abre un vacío de catalizadores inmediatos para los activos de riesgo. Más relevante, los flujos de septiembre sugieren que, con el crecimiento intacto, las subidas ya descontadas y el mercado spot abierto, las instituciones tratan a Bitcoin como activo asignable y no solo como cobertura ante relajación monetaria. También hubo entradas netas en productos spot de Ethereum y Solana esa misma semana, lo que apunta a un patrón más amplio que un simple cierre de cortos en un único activo. De cara a las próximas semanas, el foco está en tres vectores: si PCE/CPI se mantienen por encima del 3% y consolidan una subida en diciembre; si las condiciones financieras se endurecen de verdad por el alza de los Treasuries; y si los ETF spot sostienen entradas netas incluso cuando Bitcoin se acerque al coste medio de los tenedores. Si solo suben los tipos y los flujos pasan a negativo, se debilitará la narrativa de que el riesgo puede convivir con subidas. Si la inflación cede marginalmente, se confirma la pausa en octubre y los flujos mensuales siguen positivos, cripto tendería a moverse más por demanda de asignación y menor volatilidad, y menos por expectativas de una nueva ronda de relajación significativa.