La SEC plantea "Reg Crypto": exenciones de captación de fondos (hasta 75 millones) y un puerto seguro condicionado

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicó el 18 de agosto un amplio paquete normativo, "Regulation Crypto Assets" ("Reg Crypto"), con el que busca crear un marco de registro específico para determinados contratos de inversión en criptoactivos. El texto incorpora dos exenciones para ofertas, un puerto seguro condicionado que podría excluir el trato de "contrato de inversión" cuando se cumplan ciertos requisitos, y una preeminencia federal limitada frente a obligaciones estatales de registro. Dos vías de oferta sin registro completo - Vía para emisiones pequeñas: permitiría hasta 5 millones de dólares en ofertas a lo largo de un periodo de cuatro años sin registro íntegro bajo la Securities Act, orientada a proyectos de menor tamaño. - Vía de 75 millones: permitiría hasta 75 millones de dólares en ofertas en cualquier periodo de 12 meses, con exigencias más estrictas, como estados financieros auditados o específicos y obligaciones de información continua tras la oferta. Información al inversor Ambas vías exigirían a los emisores "divulgaciones narrativas basadas en principios" conforme a los estándares previstos en la propuesta. Puerto seguro condicionado La SEC plantea que un criptoactivo inicialmente vinculado a un contrato de inversión pueda dejar de tratarse como tal si las condiciones contractuales superan las pruebas del puerto seguro. El enfoque se centra en el esquema y los compromisos asociados al token, evitando que quede etiquetado de forma permanente como valor. Preeminencia federal limitada sobre normas estatales La propuesta contempla desplazar reglas estatales de registro y cualificación para ofertas y ventas amparadas por las exenciones y para ciertas operaciones en mercado secundario que cumplan el marco. No elimina toda la regulación estatal: se limitaría a obligaciones de registro/cualificación en las transacciones cubiertas. Contexto normativo y legislativo "Reg Crypto" llega tras la guía interpretativa de marzo de 2026 de la SEC sobre cuándo los criptoactivos se venden como contratos de inversión y cuándo finaliza esa relación. Se trata de una iniciativa impulsada por la agencia centrada en ofertas de valores y divulgación del emisor, sin redistribuir de forma integral competencias regulatorias. En paralelo, sigue pendiente en el Senado el proyecto legislativo Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act. Esta norma reclasificaría categorías de activos digitales y dividiría de forma más nítida la supervisión entre la SEC y la CFTC. Frente a ello, "Reg Crypto" adopta una vía más estrecha y centrada en la SEC, limitada a cuestiones de "contrato de inversión". La Cámara de Representantes aprobó su versión en julio de 2025 por 294–134. El Senado aún no ha votado; antes del receso de agosto se presentó una moción de cierre (cloture). Calendario y próximos pasos La SEC había previsto una reunión pública el 14 de agosto para considerar el marco de oferta, pero la canceló por motivos de agenda. El paquete (RIN 3235‑AN38) ya había pasado la revisión de la Casa Blanca y se publica ahora para iniciar el proceso formal de consulta pública, sin entrada en vigor inmediata. El periodo de comentarios será de 60 días desde la publicación. El texto no es definitivo y puede modificarse tras analizar las aportaciones. De forma separada, la Comisión trabaja también en una "Innovation Exemption" para valores tokenizados y negociación on-chain; se trata de otra iniciativa normativa, con su propio calendario, que no forma parte de las dos exenciones de captación de fondos previstas en "Reg Crypto". Por qué importa - Para emisores: abriría vías más claras, diseñadas por la propia SEC, para captar capital sin registro completo, con obligaciones escalonadas según el tamaño de la ronda. - Para inversores: el nivel de información variaría por vía; la ruta de 75 millones incorpora estados financieros y reporting continuo, mientras que la de 5 millones es más ligera, aunque mantiene divulgación narrativa. - Para los mercados: la preeminencia federal limitada podría simplificar ofertas interestatales y ciertas operaciones secundarias de emisores que cumplan los requisitos, pero no zanja la frontera regulatoria más amplia entre valores y materias primas ni establece una estructura federal integral para el mercado spot. Conclusión "Reg Crypto" es el intento a corto plazo de la SEC de articular un régimen a medida de divulgación y exenciones para determinados contratos de inversión cripto, mientras el Congreso debate reformas legales de mayor alcance. Se abre una ventana de 60 días para comentarios públicos y la propuesta puede cambiar antes de adoptarse cualquier norma definitiva.