フランスの抗議活動、経済影響を巡り投資家の懸念強まる

フランスの抗議活動を受け、投資家は財政と中長期の成長見通しへの懸念を強めている。ファンドマネージャーは、混乱が長引けば成長を損ない、信頼感を弱め、政府が計画する予算削減を妨げる可能性を検討している。投資家はムーディーズが仏の格付けを見直す前に、セクター・資産クラス別のエクスポージャーも精査している。 マクロン大統領は、土曜日に予定されるデモが前週末の暴力を繰り返すことはないと約束した。仏指標10年国債（OAT）の利回りは木曜日に11ベーシスポイント上昇し、2002年以来の高水準となった。ユーロ圏の指標である独10年連邦債との利回り格差は2011年11月以来最大に達した。仏政府は財政赤字を2026年見通しのGDP比5.4％から2027年には5％へ引き下げる方針。 国民議会は10月27日に歳出削減型の予算・税制措置の審議を再開する予定だが、野党議員は反対している。ナティクシスCIBのEMEA経済調査責任者アラン・デュレ氏は、政府が借入コストの急上昇を阻止する決意だと述べた。デュレ氏によれば、政府は行政命令や憲法49条3項を通じて財政目標を追求できる。49条3項は不信任決議案が可決されない限り、国民議会の最終投票を経ずに法案を成立させられる。こうした選択肢は市場を落ち着かせ、信頼回復に寄与し得るという。 デュレ氏は最近のソブリン債への圧力を主に戦術的なポートフォリオ調整によるものとし、伝統的なバイ・アンド・ホールド投資家は市場から離れたままだと指摘した。INGの仏・スイス担当シニアエコノミスト、シャルロット・ド・モンペリエ氏は、抗議活動が財政・政治の不確実性や、将来の政権が改革と歳出削減を実行できなくなる恐れを強めると述べた。 エブリーの市場戦略責任者マシュー・ライアン氏は、2027年予算の議会通過は不透明だと指摘。仮に可決されても、左右両派への譲歩を含み、赤字が十分に是正されない可能性が高いと述べた。10月24日には追加デモが予定され、11月5日には労組支援の全国スト・抗議行動が行われる。黄色いベスト運動の参加者も集会拡大を求めている。 ド・モンペリエ氏は前週末の暴力後、10月20日付で、市場は短期的な混乱には耐えられるが、信頼感への長期的な打撃はより大きな結果を招き得ると記した。2026年0.3％、2027年0.6％の低いGDP成長見通しは、抗議継続、信頼悪化、市場緊張の激化でさらに下振れし得る。暴力が家計を都心から遠ざけ、旅行者の訪問延期を招き、企業の投資先送りにつながる恐れがあると警告した。 同氏は、仏国立統計経済研究所（INSEE）が、黄色いベスト運動が2018年第4四半期のGDP成長率を0.1ポイント押し下げた可能性があると推計したことを挙げた。仏中銀は2023年春の年金改革抗議中のストが第1四半期成長率を約0.1ポイント下げたと推計している。デュレ氏は、最新の抗議前から消費者心理が歴史的低水準に近く、仏が新たなマクロ経済ショックを吸収する余地は限られるとした。 デュレ氏は、混乱長期化によるGDP成長鈍化と、政治的圧力で不可欠な歳出削減が損なわれることを主な市場リスクに挙げた。いずれの場合も赤字は政府目標のGDP比5％を超えて拡大する。CAC40は過去1カ月で4.5％下落した。 INGは小売、宿泊・観光、運輸・物流を最も直接的な影響を受ける業種に挙げた。ド・モンペリエ氏によれば、店舗・商業施設は来客減、休業、売上逸失に直面。ホテル、カフェ、レストラン、旅行サービスは、顧客が日程変更しにくい需要を失うリスクがある。混乱が長引けば運輸・物流にも打撃が及ぶ。 カルフール株は水曜日に14％超下落。利益見通し引き下げと投資削減が響いた。同社は抗議活動とエネルギーコスト上昇を消費者心理悪化の要因に挙げた。アレクサンドル・ボンパールCEOは仏の状況を「前例のない事態」と表現した。INGは仏商工会議所ネットワークの推計を引用し、火曜日までに2,000社超が直接影響を受けたと述べた。 カルミニャックのポートフォリオアドバイザー兼投資委員会メンバー、ケビン・トゼ氏は、影響が抗議に直接さらされた企業以外にも及ぶ可能性があると述べた。株式調達コストの上昇は銀行に不利で、不確実性の長期化は貸出成長を弱め、信用問題を生じさせ得る。仏高級品セクターは売上の大半を海外で計上する。フランスはLVMHの2025年売上高の8％に過ぎず、国内市場への直接エクスポージャーは限定的だ。 トゼ氏によれば、デモは観光と免税購入に打撃を与え得る。これらはLVMHの仏国内売上の約20％を占める。実効性ある政治的リーダーシップの欠如があと6カ月続けば、市場、経済、起業家にとって非常に長い期間になると同氏は警告した。