Tương quan Bitcoin - S&P 500 rơi xuống đáy từ 2021, làn sóng vay nợ cho AI tăng tốc

Tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã giảm còn 0,17, mức thấp nhất kể từ năm 2021. Trên thị trường cổ phiếu Mỹ, mức độ đồng biến giữa các mã cũng đang ở sát vùng đáy lịch sử, cho thấy diễn biến giá ngày càng phân tán. Cùng lúc, chi tiêu vốn liên quan đến AI được dự báo tăng mạnh, có thể đạt khoảng 400 tỷ USD trong năm 2025. Điểm đáng chú ý là một phần ngày càng lớn của khoản đầu tư này không còn đến từ lượng tiền mặt sẵn có, mà được tài trợ bằng phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Meta gần đây chào bán gói trái phiếu 30 tỷ USD. Amazon huy động 25 tỷ USD và đưa ra các ưu đãi lợi suất để thu hút nhà đầu tư. Đây đều là những doanh nghiệp từng nổi tiếng với lượng tiền mặt dồi dào, nhưng đang chuyển sang đi vay. Sự thay đổi thể hiện rõ qua các tỷ lệ bao phủ (cover ratios), thước đo khả năng dùng lợi nhuận để trả nợ. Ở một số hãng hyperscaler, chỉ số này đã giảm từ quanh 5 lần xuống dưới 2 lần. Nói cách khác, trước đây họ tạo ra khoảng 5 USD thu nhập cho mỗi 1 USD nghĩa vụ trả nợ, nay chỉ còn xấp xỉ 2 USD. Phần lớn các công ty vẫn duy trì đòn bẩy tổng thể dưới 1 lần. Dù vậy, nhiều doanh nghiệp từng ở trạng thái tiền mặt ròng đang nhanh chóng chuyển sang nợ ròng ở mức vừa phải. Tương quan thấp, lớp ngụy trang hoàn hảo Cổ phiếu liên quan đến AI đang có độ phân kỳ cao: các mã có thể tăng giảm trái chiều theo từng phiên dù cùng đặt cược vào câu chuyện trí tuệ nhân tạo. Môi trường tương quan thấp, gamma cao dễ tạo cảm giác an toàn giả tạo. Các mô hình rủi ro dựa vào tương quan để nhận diện mức độ tập trung gần như không nhìn thấy điều đang tích tụ trong chủ đề AI. Thị trường trái phiếu đưa ra một tín hiệu: doanh nghiệp công nghệ đang vay mạnh để tài trợ xây dựng hạ tầng AI. Thị trường cổ phiếu lại phát đi thông điệp khác: mọi thứ vẫn ổn vì các mã không đi cùng nhau. Bitcoin đứng ở đâu trong bức tranh này Tương quan 0,17 với S&P 500 cho thấy trong 30 ngày qua, Bitcoin nhiều lần vận động ngược chiều chỉ số hơn là cùng chiều. Nếu điều kiện tín dụng doanh nghiệp thắt chặt khi nhà đầu tư lo ngại tốc độ phát hành nợ cho AI, tác động sẽ lan sang lãi suất, thanh khoản và khẩu vị rủi ro trên mọi nhóm tài sản, gồm cả tiền số. Nếu câu chuyện doanh thu từ AI không kịp hiện thực hóa để biện minh cho mức chi tiêu thường niên 400 tỷ USD, các công ty đã vay để xây trung tâm dữ liệu và huấn luyện mô hình sẽ cần những khoản đầu tư này sớm tạo lợi suất. Khi đó, đòn bẩy từng được xem là dễ kiểm soát ở dưới 1 lần có thể trở nên nặng nề hơn.