Hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền số có quản lý bước vào thị trường Mỹ, trong khi các ngân hàng vẫn thận trọng

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu (perpetual futures) – sản phẩm phái sinh tiền số vốn thịnh hành ngoài nước Mỹ nhiều năm qua – đang dần được đưa vào các thị trường Mỹ có khung quản lý. Kalshi cho biết các hợp đồng vĩnh cửu của sàn này đã vượt 1 tỷ USD khối lượng giao dịch chỉ trong vòng một tuần sau khi ra mắt vào tháng 6. Bank of America ước tính tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu hàng năm vào khoảng 90 nghìn tỷ USD. Ngày 29/5, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kỳ hạn Mỹ (CFTC) đã cho phép Kalshi cung cấp các hợp đồng nói trên. Coinbase cũng nhận được phê duyệt để niêm yết hợp đồng tương lai vĩnh cửu được quản lý tại Mỹ. Dù vậy, theo các nguồn tin am hiểu trao đổi, phần lớn các tổ chức tài chính lớn hiện mới ở giai đoạn nghiên cứu sản phẩm, chưa chuẩn bị cho các đợt triển khai quy mô lớn. CME đã phản đối cách CFTC xử lý hợp đồng vĩnh cửu bitcoin của Kalshi, cho rằng các hợp đồng này cần được quản lý theo một cơ chế khác. Vì sao đáng chú ý: Nếu quy định và hệ thống bù trừ (clearing) đủ hỗ trợ sự tham gia của tổ chức, thị trường hợp đồng vĩnh cửu có quản lý có thể kéo thanh khoản phái sinh tiền số từ nước ngoài trở về các sàn trong nước Mỹ. Tâm lý thị trường: Lạc quan thận trọng, dẫn dắt bởi yếu tố pháp lý. Việc Kalshi và Coinbase được chấp thuận tại Mỹ giúp mở rộng kênh tiếp cận, nhưng các ngân hàng chưa đóng vai trò đầu tàu trong quá trình áp dụng. Tiền lệ: Tháng 12/2017, CME tự chứng nhận niêm yết hợp đồng tương lai Bitcoin đầu tiên, dự kiến giao dịch ngày 18/12 với mức ký quỹ ban đầu 35%, qua đó đưa phái sinh Bitcoin vào một địa điểm giao dịch hợp đồng tương lai được quản lý tại Mỹ. (CME Group) Điểm khác biệt là hợp đồng tương lai chuẩn có ngày đáo hạn, còn hợp đồng vĩnh cửu vận hành thông qua cơ chế thanh toán funding và có thể giao dịch liên tục. Hiệu ứng lan tỏa: Kênh tác động chính là khả năng tiếp cận thị trường. Hợp đồng vĩnh cửu được quản lý có thể hút hoạt động phái sinh ở nước ngoài về các sàn Mỹ nếu thanh khoản đủ sâu. Kênh thứ hai là phòng hộ rủi ro: hợp đồng giao dịch liên tục có thể giúp giảm rủi ro cuối tuần cho nhà giao dịch không thể điều chỉnh vị thế ở hợp đồng tương lai truyền thống khi thị trường đóng cửa. Nếu các sàn mở rộng sang hàng hóa hoặc cổ phiếu, các quyết định về ký quỹ và đăng ký có thể trở thành yếu tố then chốt quyết định ngân hàng sẽ cung cấp thanh khoản hay tiếp tục thận trọng. Cơ hội & rủi ro Cơ hội: Nếu khối lượng tiếp tục tăng và cách thức quản lý rõ ràng hơn, tham gia thông qua các địa điểm giao dịch được quản lý có thể là tín hiệu gia nhập đối với nhà giao dịch sử dụng công cụ phái sinh. Rủi ro: Nếu tranh chấp pháp lý dẫn tới cơ chế quản lý nghiêm ngặt hơn đối với hợp đồng vĩnh cửu bitcoin, việc giảm phụ thuộc vào thanh khoản giai đoạn đầu của các hợp đồng vĩnh cửu có thể giúp hạn chế rủi ro khớp lệnh.