Chỉ số công nghệ Trung Quốc giảm 40%, Bitcoin tăng 27% trong cùng giai đoạn

Chỉ số công nghệ STAR50 của Trung Quốc kết thúc phiên ngày 26/10/2026, thấp hơn gần 40% so với đỉnh đóng cửa hồi tháng 7. Dữ liệu giá đóng cửa của Tencent cho thấy chỉ số đi từ 2.185,83 ngày 9/7 xuống 1.315,5 ngày 26/10, tương đương mức giảm 39,8169% qua 71 phiên giao dịch Trung Quốc tiếp theo. Reuters ước tính giá trị vốn hóa bị xóa khoảng 480 tỷ USD, một thước đo tách biệt với cách tính theo điểm chỉ số. Bitcoin tăng 26,6%, tức khoảng 27%, trong cùng khoảng từ 9/7 đến 26/10. STAR50 gồm 50 chứng khoán quy mô lớn, thanh khoản cao niêm yết trên sàn công nghệ Thượng Hải; mức giảm phản ánh việc định giá lại cổ phiếu, không phải toàn bộ ngành AI Trung Quốc. Dùng lịch sử Yahoo Finance, một so sánh đã xét mọi mức lợi suất 71 phiên chồng lấn của các chỉ số Mỹ tính đến 26/10. Mức giảm của STAR50 nằm trong nhóm mất giá cực đoan nhất của mẫu lịch sử, kể cả khi so với cổ phiếu bán dẫn. Tuy vậy, các giai đoạn trùng lặp chứa quan sát chung và tập trung quanh khủng hoảng, nên tần suất quan sát được không phải xác suất độc lập của một cú sụp. Phép tính đo thay đổi giữa giá đóng cửa tại các mốc phiên cách đều nhau, không phải mức giảm lớn nhất trong từng giai đoạn. So sánh cũng không đánh đồng đợt giảm bốn tháng với cả một thị trường gấu kéo dài nhiều năm. Bitcoin từng giảm cùng thị trường rộng hơn trong một số giai đoạn trước đây. Từ 19/2 đến 23/3/2020, Nasdaq 100 giảm 27,9%, Bitcoin giảm 33,4%. Từ 3/1 đến 30/12/2022, Nasdaq 100 mất 33,7%, Bitcoin giảm 64,3%. Việc Fed thắt chặt và căng thẳng đặc thù tiền mã hóa liên quan FTX xảy ra đồng thời trong năm 2022, khiến giai đoạn đó không thể tách riêng tác động của cổ phiếu công nghệ lên Bitcoin. Trong đợt DeepSeek, từ 24/1 đến 27/1/2025, Nasdaq 100 giảm 3%, cổ phiếu bán dẫn giảm 9,2%, Bitcoin giảm 2,6%. Reuters đưa tin Bitcoin giảm khoảng 6% trong phiên thứ Hai hôm đó, với thời điểm quan sát khác phép tính theo giá đóng cửa. Các giai đoạn đều khớp mốc lịch giữa các tài sản, nhưng độ dài khác nhau. Giao dịch cổ phiếu Mỹ kết thúc tại New York, còn dữ liệu giá theo ngày của Bitcoin dùng ngày UTC, nên các so sánh này không xác lập được thời điểm phản ứng chính xác trong phiên. Từ 9/7 đến 26/10, CSI 300 giảm 15,9%. Nasdaq 100 giảm 1,5%. Cổ phiếu bán dẫn Mỹ giảm 14,5% trong cùng khoảng. Mức giảm lớn nhất từ đỉnh tới đáy theo giá đóng cửa của Bitcoin trong khoảng này là 7,6%; của Nasdaq 100 là 8,8%. Tương quan lợi suất logarit hàng ngày giữa Bitcoin và Nasdaq 100 khoảng 0,63 trên 30 ngày giao dịch Mỹ khớp nhau tính đến 26/10, so với 0,36 cho mẫu tính đến 9/7. Tương quan dương phản ánh mức đồng biến động hàng ngày trong mẫu; lợi suất tích lũy đi theo hướng khác nhau không loại trừ liên hệ ngắn hạn. IMF mô tả lệnh gọi ký quỹ, vị thế tập trung và việc nhà đầu tư rút vốn là những cơ chế có thể buộc các quỹ dùng đòn bẩy bán tài sản trên nhiều thị trường. Nhu cầu tiền mặt rộng hơn cũng có thể lấn át nhu cầu riêng cho Bitcoin. Rủi ro trọng tâm với nhà đầu tư tiền mã hóa là liệu đà giảm cổ phiếu Trung Quốc có tạo áp lực tài trợ lan rộng tới Bitcoin hay không. Farside ghi nhận dòng rút ròng 636 triệu USD khỏi ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ngày 22/10 và dòng vào ròng 110 triệu USD ngày 26/10. Chênh lệch tín dụng trái phiếu lợi suất cao của Mỹ thu hẹp từ 3,4% ngày 22/10 xuống 3,3% ngày 26/10. Chỉ số USD rộng ít thay đổi trong các mức đọc mới nhất, giai đoạn 19-23/10. SOFR ở mức 3,93% ngày 26/10, cao hơn 3 điểm cơ bản so với lãi suất dự trữ 3,9% của Fed. So sánh này đặt lãi suất vay thị trường cạnh lãi suất chính sách do cơ quan quản lý ấn định, và chỉ phản ánh một cấu phần của nguồn vốn USD. Nếu cổ phiếu công nghệ Mỹ tiếp tục giảm, chênh lệch tín dụng nới rộng, áp lực tài trợ gia tăng và ETF bị rút vốn bền bỉ, đó sẽ là bằng chứng mạnh hơn về lây lan. Ngược lại, tài trợ ổn định và dòng tiền quay lại ETF bất chấp thêm tổn thất tại Trung Quốc sẽ làm suy yếu cách lý giải này.