Strategy báo lãi quý III kỷ lục, lợi suất Bitcoin giảm còn 3,7%

Kết quả công bố ngày 29/10 của Strategy cho thấy lợi nhuận hoạt động quý III đạt kỷ lục 20,9 tỷ USD. Lợi nhuận ròng đạt 19,5 tỷ USD, so với khoảng 2,8 tỷ USD cùng kỳ năm trước. Khoản lãi đánh giá lại giá trị hợp lý 20,9 tỷ USD trên lượng Bitcoin nắm giữ gần như chiếm toàn bộ lợi nhuận hoạt động. Theo Michael Saylor, một chu kỳ tăng giá mới của Bitcoin đang bắt đầu; các ngân hàng ngày càng chấp nhận Bitcoin rộng rãi hơn và nhu cầu từ tổ chức đã quay lại. Ông cũng cho biết Bitcoin đang giao dịch cao hơn 21% so với đường trung bình động 200 tuần. Strategy đã tăng lượng Bitcoin nắm giữ 26% trong năm nay lên 848.517 BTC, trị giá khoảng 68,9 tỷ USD theo giá tham chiếu ngày 23/10 của công ty. Lợi suất BTC từ đầu năm đạt 3,7% tính đến 25/10, giảm 8,2 điểm phần trăm so với mức 4,5% báo cáo hồi tháng 7. Lượng Bitcoin nắm giữ vẫn tăng từ 843.775 BTC cuối tháng 7 lên 848.517 BTC vào tháng 10. Lợi suất BTC theo dõi mức thay đổi phần trăm lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu pha loãng giả định, phản ánh tốc độ tích lũy so với nguy cơ pha loãng tiềm năng chứ không phải lợi nhuận đầu tư thực tế của cổ đông. Chỉ số BTC Gain giảm còn 24.947 BTC. Quy ra USD, mức tăng tương ứng là 2,03 tỷ USD, tính theo giá Bitcoin ngày 23/10 là 81.200 USD. Strategy huy động khoảng 21,2 tỷ USD qua các giao dịch thị trường vốn trong 10 tháng đầu năm 2026. Công ty nhận 5,4 tỷ USD tiền thuần từ bán cổ phiếu phổ thông trong quý III nhưng chỉ phân bổ 588,1 triệu USD vào mua Bitcoin. Kho Bitcoin chỉ tăng 1.666 BTC trong quý, gồm 7.218 BTC mua vào và 5.552 BTC bán ra. Bất chấp đà phục hồi quý III, Strategy lỗ 1,23 tỷ USD trong 9 tháng đầu năm 2026 do giá Bitcoin giảm trước đó ảnh hưởng đến danh mục nắm giữ. Cổ phiếu MSTR tăng 76% trong quý III, vượt mức tăng 43% của Bitcoin cùng kỳ. Giới phân tích tranh luận về chi phí và tính bền vững của việc Strategy ngày càng dựa vào tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi. STRC là chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn lãi suất thả nổi, giúp Strategy tài trợ mua Bitcoin mà không phải bán thêm ngay cổ phiếu phổ thông. Mức cổ tức thường niên 12% của STRC tạo nhu cầu vốn định kỳ song hành với các đợt mua Bitcoin tiếp theo. Strategy công bố bán khoảng 431,8 triệu USD giá trị Bitcoin trong năm 2026 để hỗ trợ chi trả cổ tức ưu đãi và mua lại STRC. Công ty chi hơn 2 tỷ USD mua lại khoảng 20,98 triệu cổ phiếu STRC. Tổng cổ tức ưu đãi đã trả lên gần 1,5 tỷ USD. Trưởng bộ phận nghiên cứu K33 Vetle Lunde lập luận Strategy có thể đã tích lũy lượng Bitcoin gần tương đương nếu ít phụ thuộc hơn vào STRC. Mô hình giả định của ông chuyển tiền dùng cho dự trữ USD, mua lại STRC và phần lớn cổ tức STRC sang mua Bitcoin. Mô hình cho thấy lượng nắm giữ khoảng 843.303 BTC tính đến 12/10, so với 848.250 BTC thực tế. K33 ước tính 4.947 BTC tăng thêm đi kèm khoảng 725 triệu USD nghĩa vụ cổ tức thường niên bổ sung gắn với việc mở rộng STRC. Lunde ủng hộ cách tích lũy Bitcoin đơn giản hơn thay vì gánh thêm chi phí tài trợ. Trưởng nghiên cứu châu Âu của Bitwise, André Dragosch, lại cho rằng trong bình luận ngày 29/10 tài chính của Strategy thuận lợi hơn so với các doanh nghiệp vay nợ được xếp hạng cao. Dragosch phản bác xếp hạng tín nhiệm B của Strategy: “Các công cụ tín dụng của Strategy đang có lợi suất như trái phiếu rác nhưng chất lượng tín dụng ở mức đầu tư.” Ông cho rằng các thước đo tín dụng doanh nghiệp thông thường có thể hỗ trợ xếp hạng AA hoặc AAA, qua đó có thể kéo lợi suất STRC về khoảng 6% từ mức quanh 12%. Song STRC là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, không phải trái phiếu doanh nghiệp tiêu chuẩn. Mức độ tiếp xúc Bitcoin của Strategy cũng tạo ra biến động giá và rủi ro cấu trúc vốn mà các tỷ lệ thanh khoản thông thường không đo lường đầy đủ. Bitwise lập luận nhà đầu tư có thể đang đòi hỏi mức đền bù quá cao cho rủi ro tài chính khi nắm giữ STRC. Strategy báo cáo khoảng 5 tỷ USD tài sản bằng USD được chỉ định, ước tính đủ chi trả cổ tức ưu đãi và lãi trong 3,4 năm theo lãi suất hiện hành. CEO Phong Le nói các đợt mua lại STRC đáng kể nhằm hỗ trợ sức khỏe tài chính của chứng khoán này. Strategy sẽ bắt đầu trích lập cổ tức STRC theo ngày từ tháng 11 sau khi cổ đông phê duyệt thay đổi ngày 28/10. Các thỏa thuận cổ tức tương tự cho những chứng khoán ưu đãi khác của Strategy dự kiến áp dụng từ tháng 1/2027.