PCE lõi của Mỹ giảm về 3%, chi tiêu tiêu dùng tăng mạnh, lợi suất trái phiếu tiếp tục đi lên

Huo Xing Finance đưa tin: Ngày 1/10, chỉ số giá PCE lõi của Mỹ trong tháng 8 ghi nhận mức tăng 3,0% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo thị trường 3,3%. Mức tăng theo tháng chỉ 0,2%, cho thấy áp lực lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt. Ở chiều ngược lại, chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế tăng 0,6% so với tháng trước, mức cao nhất kể từ tháng 3/2025, phản ánh nhu cầu hộ gia đình vẫn bền bỉ. Việc lạm phát dịu lại trong khi tiêu dùng tăng mạnh khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khó đưa ra kết luận liệu có cần thắt chặt thêm chính sách chỉ dựa trên dữ liệu của một tháng; trọng tâm vẫn là theo dõi liệu xu hướng giảm của giá cả có được duy trì. Dữ liệu việc làm cũng làm bài toán chính sách phức tạp hơn. ADP cho biết khu vực tư nhân Mỹ tạo thêm 90.000 việc làm trong tháng 9, cao hơn kỳ vọng 70.000, đồng thời chấm dứt chuỗi ba tháng liên tiếp表现 yếu. Nếu báo cáo việc làm phi nông nghiệp công bố vào thứ Sáu cũng cho thấy thị trường lao động vững, lập luận rằng kinh tế đang hạ nhiệt đủ để biện minh cho nới lỏng chính sách sẽ suy yếu. Trái lại, nếu số liệu chính thức cho thấy đà giảm rõ rệt, thị trường có thể định giá lại lộ trình lãi suất. Dù vậy, do ADP và nonfarm payrolls sử dụng phương pháp thống kê khác nhau, khó coi bất kỳ chỉ báo đơn lẻ nào là thước đo quyết định cho toàn cảnh thị trường lao động. Đáng chú ý, dữ liệu lạm phát thấp hơn dự kiến vẫn không ngăn lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng tiếp. Lợi suất kỳ hạn 10 năm lên 5,295%, còn lợi suất 2 năm tiến sát 4,90%. Diễn biến này cho thấy thị trường không chỉ nhìn vào lạm phát ngắn hạn mà còn điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách của Fed, thâm hụt tài khóa và chi phí huy động vốn dài hạn. Các quan chức Fed tiếp tục nhấn mạnh mục tiêu ổn định giá cả. Cùng lúc, các cải cách trong bài kiểm tra sức chịu đựng (stress test) hướng tới việc giảm biến động hằng năm của yêu cầu vốn đối với các ngân hàng lớn bằng cách lấy trung bình kết quả của hai lần kiểm tra, qua đó nâng tính dự báo trong kế hoạch vốn, dù điều này không đồng nghĩa chắc chắn với việc giảm tổng yêu cầu vốn. Tóm lại, vấn đề cốt lõi với thị trường không chỉ là lạm phát có hạ nhiệt hay không, mà là liệu sức chống chịu của nền kinh tế có thể duy trì trong môi trường lãi suất cao, đồng thời áp lực cung tài khóa và nhu cầu tài trợ có còn tiếp tục đẩy lợi suất dài hạn đi lên. Nếu việc làm và tiêu dùng vẫn mạnh, Fed có thể phải duy trì lập trường thắt chặt lâu hơn. Nếu dữ liệu suy yếu, kỳ vọng chính sách có thể chuyển sang nới lỏng, nhưng rủi ro từ nguồn cung tài khóa và phần bù kỳ hạn của lãi suất dài hạn vẫn cần được theo dõi. Sự lệch pha giữa lãi suất chính sách ngắn hạn và chi phí vốn dài hạn được dự báo sẽ tiếp tục chi phối môi trường định giá của USD, trái phiếu và tài sản tiền mã hóa.