FRB、7月も政策金利を据え置き　反対票増で意見対立が鮮明に

【ブルームバーグ】米連邦準備制度理事会（FRB）は7月29日の米連邦公開市場委員会（FOMC）で、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標を3.5%〜3.75%に据え置くことを賛成9、反対3で決めた。据え置きは5会合連続。ベス・ハマック氏、ニール・カシュカリ氏、ロリー・ローガン氏の3人は0.25%（25ベーシスポイント）の利上げを主張し反対した。前回会合が12対0の全会一致だったのに対し、反対票が増えたことで、委員会内の温度差が目立つ形となった。 【CoinMarketCap APP】同日公表された声明でFRBは、景気について"力強く拡大"しているとの認識を維持。生産性の伸びと設備投資が堅調で、雇用増加は労働力人口の拡大と整合的、失業率もおおむね横ばいとした。一方で、インフレ率は2%目標を上回ったままで、エネルギーなど一部セクターの供給ショックが一因と説明。バークレイズは今回を"タカ派的な据え置き（hawkish hold）"と位置づけた。 ■市場の反応と織り込みの変化 ・金利見通し：市場は9月利上げを完全には織り込まなくなり、9月限の利上げプレミアムは約18bp（会合前は25bp）に低下。8月限FF先物の取引は活発で、建玉は初めて100万枚を超えた。 ・債券：米10年債利回りは発表直後に低下し、会合前の約4.635%から4.61%を下回った後、記者会見中に上昇が進み、上げ幅は1.35%に拡大して4.666%へ。声明公表前の水準を明確に上回った。米2年債利回りも大きく上昇。 ・金：スポット金は急伸し、一時1オンス=4,100ドル超。決定後の上げは約60ドルに達したが、利回り上昇を受け高値から約20ドル押し戻された。 ・株式：主要3指数は当初軟調だったが、ワルシュ氏の発言中に大きく持ち直し、ナスダックはプラスに転じた。 ・為替：決定前、ドル指数は小幅安。豪ドル、NZドルなど資源国通貨の下落が目立った。 ■ワルシュ記者会見の主なポイント ・インフレ目標2%に"緩み"なし：暗黙の容認水準引き上げはないとし、目標は2%のみと強調。 ・今回を"一時停止"とは呼ばない："停止"と表現すれば市場は逆に受け取ると述べ、この言葉の使用を避けた。さらに"これは始まりであって終わりではない"と発言。 ・"金利が解決策の一部になり得る"：高止まりするインフレへの対応策を問われた場面で言及。 ・反対票は"議論の実質を完全には反映しない"：3人の反対票についての見解。 ・会合の4つの論点：5年にわたる高インフレ、直近の経済ショック、それに伴う物価上昇、金融政策の手段と戦略を巡り活発に議論したと説明。 ・市場の織り込み："市場価格を注視しているが拘束されない"とし、市場の価格調整はFRBによるものではなく、引き締まった金融環境を自律的に映しているとして"望ましい展開"と評価。 ・フォワードガイダンス：危機時の活用は妥当としつつ、景気が相対的に安定する局面では再検討が必要。依存度を下げるには"移行期間"が要ると述べた。 ・作業部会：5つの作業部会を設置し、15人の分野専門家が5つの主要論点を検証。予備的な研究結果は9月、最終報告は12月に公表予定。決定権はFRBにあり、作業部会が結論を"決めるものではない"とした。 ・ジャクソンホール：8月のジャクソンホール講演内容はまだ議論を始めておらず、会合前に作業部会とともに検討すると述べた。 ■金融機関・市場関係者の見方 ・カーソン・グループのライアン・デトリック氏（チーフ市場ストラテジスト）：据え置き自体は想定通りだが焦点は9月会合での上方向圧力。米インフレの高止まりに加え国際原油価格が急伸しており、市場は次の利上げが9月になるとの見方が多い。一方で、住宅・衣料・自動車などの物価上昇に鈍化の兆しもあり、インフレデータの改善シグナルを軽視すべきでないと指摘。FRBは難しい判断を迫られているとした。 ・Integrated Partnersのスティーブ・コラン氏（CIO）：据え置きは予想線で、前回より利上げ支持の反対票が増えた点が最大の変化。今後の方向性を読む上で記者会見でのパウエル氏の発言が重要とした上で、パウエル氏は供給サイドの視点が強いと分析。エネルギー価格上昇が主因なら利上げは需要を抑えるだけで供給増にはつながらないため、コアインフレがより明確なシグナルを示すまで、基本線は忍耐とデータ次第になるとの見立て。5つの作業部会が9月に中間、12月に最終報告を出すスケジュールは、当面の据え置きを正当化し得るとも述べた。 ・KPMGのダイアン・スウォンク氏（チーフエコノミスト）：9月利上げを予想。"本当は今日利上げした方が良かった。インフレは5年も高い。FRBの責任だけではないが、行動するかどうかはFRBの選択だ。物価は長く高すぎた。例外だったものが常態化しつつある"と述べた。 ・バークレイズ：今回を"タカ派的な据え置き"とし、反対票3が今後数カ月の追加利上げ観測を強めると指摘。 ・ネーションワイド・インベストメント・マネジメントのマーク・ハケット氏（チーフ市場ストラテジスト）：反対票は、委員が従来より独立性を示し、一本化を優先しなくなった新たな流れを映している可能性がある。キャッスル・セキュリティーズの利上げ提言もあり、決定後は安心感からの反発が出たが、ワルシュ会見前に相場を断定するのは時期尚早とした。 ・為替・金利ストラテジストのオードリー・チャイルド＝フリーマン氏：決定後、利回り低下とドル安に安心感が出たが、利上げを求めた反対票3と声明のトーンはデータ次第の姿勢を示し、9月利上げの可能性は残ると指摘。夏場の"利回り主導のドル強気"のロジックは有効と述べた。 ・アナリストのクリス・アンステイ氏：会見中と会見後の10年債利回りの動きに注目。すでに声明公表前の水準を上回っており、長期金利が"FRBはインフレ抑制に十分でない"という市場の懸念を映し始めればワルシュ氏にとって逆風になるとした。ビアーズ氏が住宅ローンなどの基準となる10年債利回りを最重要視してきた点も挙げた。 ・ポリティコ：9対3という決定は、高止まりインフレへの対応として利上げ支持がFRB内で広がっていることを示すと指摘。即時利上げを回避したことでトランプ大統領に一時的な安心材料になったが、状況がどれだけ続くかは不透明。市場は年内に少なくとも1回の利上げを見込んでいると伝えた。