FRB内に利上げ要求、インフレ長期化で反対票が3人

米連邦準備制度理事会（FRB）は7月29日、政策金利の据え置きを決めた。注目を集めたのは決定そのものより、反対票の多さだ。フェデラルファンド（FF）金利を3.5%〜3.75%に維持する93票に対し、地区連銀総裁3人が反対し、いずれも25ベーシスポイント（bp）の利上げを主張した。地区連銀総裁が足並みをそろえてタカ派の反対に回るのは2016年以来となる。 反対したのはクリーブランド連銀のBeth M. Hammack総裁、ミネアポリス連銀のNeel Kashkari総裁、ダラス連銀のLorie K. Logan総裁。3人の論拠は明快で、インフレ率がFRBの目標である2%をなお上回り、低下ペースも十分ではないという認識だ。 反対派は、背景に供給面のショックが続いている点を重視した。中東情勢をめぐる衝突に伴うエネルギー分野の混乱が、金融政策だけでは抑え込みにくい形で物価圧力を押し上げているという。今回の会合は新議長Kevin Warshの就任後初のFOMCでもあり、反対票は早い段階での指導力の試金石になった。 市場関係者は今回の結果を「タカ派的据え置き（hawkish hold）」と評する。利上げは見送ったが、安心はできないという意味合いだ。市場へのシグナルは、FRBが利下げを急がず、一定の勢力はむしろ一段の引き締めが必要と考えているという点にある。 FF金利の3.5%〜3.75%は、近年の水準から見ればすでに十分に景気抑制的だ。実際、2022年初めにはゼロ近辺だったが、その後FRBは急速な利上げ局面に入った。それでもなお、投票権を持つメンバー3人が上積みを求めたことは、FRB内の一部がインフレ問題を相当に重く見ていることを示している。 暗号資産（仮想通貨）市場もFOMCの結果に敏感に反応し、ビットコインやイーサリアムの値動きが目立った。反対派が供給要因、とりわけ地政学リスクに左右されるエネルギーコストをインフレの核として挙げたことで、投資家にとっての不確実性は増した。 供給ショックは中央銀行が金利だけで対処しにくい。利上げは需要主導のインフレには効果を発揮しやすい一方、原油が手に入りにくいといった供給制約が価格を押し上げている局面では、景気を冷やしてもインフレ圧力を必ずしも解消できない。 この環境でトレーダーが注視すべき点は2つある。1つ目は、今後の会合で反対票が増えるかどうかで、据え置きから実際の利上げ局面へ委員会の重心が移るサインになり得る。2つ目は、エネルギー要因による物価圧力が自然に和らぐかどうかで、沈静化すればタカ派の主張が弱まり、サイクル後半の利下げ余地が広がる可能性がある。