Ворш оголосив про реформу ФРС: акцент на балансі та комунікації

Кевін Ворш не гаяє часу. 22 травня його затвердили на посаді голови Федеральної резервної системи, і вже з перших заяв колишній член Ради керуючих та радник Morgan Stanley дав зрозуміти: за його керівництва центробанк працюватиме і говоритиме інакше. На своєму першому засіданні Федерального комітету з операцій на відкритому ринку (FOMC) 17 червня Ворш зберіг цільову процентну ставку на рівні 3,25% і оголосив про створення п'яти робочих груп. Їхнє завдання — переглянути підходи ФРС до комунікацій, операційної практики та власної ролі на фінансових ринках. Сам Ворш назвав ці зміни "зміною режиму". Перший пункт у його списку — баланс ФРС, який зараз оцінюють у $6,7 трлн. Для порівняння, це приблизно утричі більше, ніж до фінансової кризи 2008 року. Ворш давно публічно виступає за скорочення балансу й тепер робить це одним із ключових напрямів. Не менш важливою є й зміна стилю спілкування з ринками. За Джерома Пауелла ФРС активно використовувала forward guidance — завчасно окреслювала можливі подальші кроки, знижуючи ефект несподіванки. Ворш хоче суттєво зменшити обсяг таких сигналів, вважаючи, що надмірне "підказування" змусило ринки чіплятися за кожну кому у пресрелізах замість реагувати на реальні економічні дані. П'ять робочих груп також вивчатимуть підходи до вимірювання інфляції та вплив тенденцій продуктивності, з окремим акцентом на штучний інтелект. Цифрові активи — ще одна тема, яка може отримати новий імпульс. Під час слухань щодо затвердження Ворш виступав за чіткіші регуляторні рамки для цифрових активів, назвавши їх важливою складовою фінансового ландшафту. Це привернуло увагу криптоіндустрії, з огляду на те, що за Пауелла позицію ФРС щодо блокчейн-сектору часто характеризували як обережну або навіть відверто ворожу. Якщо Ворш доведе намір до практичних рішень і запропонує зрозумілі "правила гри", це може зменшити бар'єри для банків, які хочуть надавати послуги зберігання криптоактивів, обробляти транзакції зі стейблкоїнами або працювати з токенізованими активами. За Пауелла ФРС видавала настанови, які фактично стримували банки від взаємодії з криптокомпаніями; індустрія називала це "Operation Chokepoint 2.0". Для інвесторів найбільш відчутним може стати саме згортання forward guidance. Менше попередніх сигналів означає більшу невизначеність щодо рішень ФРС на кожному окремому засіданні, а це зазвичай підвищує волатильність, особливо в ризикових активах. Питання балансу не менш значуще. Баланс у $6,7 трлн означає, що ФРС і далі залишається вагомим гравцем на ринках казначейських облігацій США та іпотечних цінних паперів. Під час останнього тривалого періоду кількісного згортання (2017–2019) ризикові активи зрештою не витримали тиску: наприкінці 2018 року S&P 500 різко просів, після чого ФРС у підсумку змінила курс. Збереження ставки на рівні 3,25% свідчить, що Ворш не поспішає з різкими рішеннями саме щодо процентної політики. Водночас інвесторам у всіх класах активів варто уважно стежити за висновками п'яти робочих груп у найближчі місяці: їхні рекомендації, ймовірно, визначать операційний напрям ФРС до кінця поточного десятиліття.