تراجع ارتباط بيتكوين بمؤشر "S&P 500" إلى أدنى مستوى منذ 2021 مع تصاعد ديون الذكاء الاصطناعي

هبط معامل الارتباط خلال 30 يوماً بين بيتكوين ومؤشر "S&P 500" إلى 0.17، وهو أدنى مستوى منذ عام 2021. وفي الوقت نفسه، تقترب معاملات الارتباط بين الأسهم داخل السوق من مستويات متدنية قياسية. طفرة إنفاق الذكاء الاصطناعي الممولة بالدين من المتوقع أن يصل الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي إلى نحو 400 مليار دولار في 2025. اللافت أن جزءاً متزايداً من هذا الإنفاق لا يُموَّل من السيولة المتراكمة، بل عبر طرح سندات الشركات. أصدرت "ميتا" أخيراً سندات بقيمة 30 مليار دولار، بينما جمعت "أمازون" 25 مليار دولار عبر حوافز عائد لجذب المشترين. وهي شركات اعتادت تاريخياً الاحتفاظ بأرصدة نقدية ضخمة، لكنها باتت تميل إلى الاقتراض. يظهر هذا التحول في مؤشرات التغطية، وهي المقياس الذي يعكس قدرة الشركة على خدمة ديونها من الأرباح. تراجعت هذه النسب لدى بعض شركات الحوسبة فائقة النطاق من قرابة 5 مرات إلى أقل من مرتين. بمعنى أوضح: كانت هذه الشركات تحقق خمسة دولارات من الأرباح لكل دولار من مدفوعات الدين، وأصبح الرقم أقرب إلى دولارين. لا تزال معظم هذه الشركات تُبقي الرافعة المالية الإجمالية دون مستوى 1 مرة، لكن شركات كانت في وضع "صافي نقد" تتحول بسرعة إلى مراكز "صافي دين" معتدلة. لماذا تُعد الارتباطات المنخفضة تمويهاً مثالياً تشهد أسواق الأسهم تشتتاً مرتفعاً بصورة غير معتادة بين أسهم الذكاء الاصطناعي، إذ تتحرك هذه الشركات في اتجاهات مختلفة يومياً رغم اشتراكها في الرهان الأساسي نفسه على الذكاء الاصطناعي. هذا المناخ، الذي يجمع بين ارتباطات منخفضة وارتفاع "غاما"، قد يخلق إحساساً مضللاً بالاطمئنان. نماذج المخاطر التي تعتمد على الارتباط لرصد تركز الانكشاف تصبح عملياً عاجزة عن رؤية ما يتراكم داخل مساحة الذكاء الاصطناعي. سوق السندات يبعث برسالة واضحة: شركات التكنولوجيا تقترض بقوة لتمويل توسعات الذكاء الاصطناعي. في المقابل، يوحي سوق الأسهم برسالة مختلفة: لا مشكلة، فالحركة غير مترابطة. أين تقع العملات المشفرة ضمن هذه الصورة ارتباط بيتكوين عند 0.17 مع "S&P 500" يعني أن بيتكوين تحركت عكس اتجاه المؤشر في أغلب الأحيان خلال الثلاثين يوماً الماضية. إذا تشددت شروط الائتمان للشركات بسبب قلق المستثمرين من وتيرة إصدار ديون الذكاء الاصطناعي، فسيؤثر ذلك في أسعار الفائدة والسيولة والشهية للمخاطر عبر جميع فئات الأصول، بما في ذلك العملات المشفرة. وإذا لم تتبلور قصة الإيرادات من الذكاء الاصطناعي بالسرعة الكافية لتبرير إنفاق سنوي يبلغ 400 مليار دولار، فستحتاج الشركات التي اقترضت لبناء مراكز البيانات وتدريب النماذج إلى تحويل تلك الاستثمارات إلى عوائد ملموسة. عندها قد تبدو الرافعة التي كانت تبدو قابلة للإدارة تحت 1 مرة أكثر ثقلاً.