محلل لدى تشارلز شواب يقدّر "القيمة العادلة" لبيتكوين عند 95 ألف دولار استناداً إلى كلفة التعدين

قدّمت واحدة من أكبر شركات الوساطة في وول ستريت تقديراً رقمياً لما تصفه بـ"القيمة العادلة" لبيتكوين، عبر منهجية بعيدة عن ضجيج الرسوم البيانية ومزاج منصات التواصل. جيم فيرايولي، مدير أبحاث واستراتيجية العملات الرقمية في تشارلز شواب، حدّد هذه القيمة عند 95,000 دولار، اعتماداً على معيار ملموس: كلفة إنتاج العملة لدى شريحة المعدّنين الأقل كفاءة. وبالاستناد إلى بيانات Glassnode، يقسم النموذج منظومة التعدين إلى مستويين رئيسيين. فالمعدّنون الأكثر كفاءة، الذين يستخدمون عتاداً حديثاً ويعملون في بيئات طاقة منخفضة التكلفة، يقدّرون كلفة تعدين بيتكوين واحدة بنحو 60,000 دولار. في المقابل، يواجه المعدّنون الأقل كفاءة، ممن يعتمدون على أجهزة أقدم أو يتحمّلون فواتير كهرباء أعلى، كلفة إنتاج تقارب 95,000 دولار للعملة. ويتخذ فيرايولي مستوى 95,000 دولار كمرجع قريب الأجل للقيمة العادلة، وغالباً ما يضاف إليه هامش بسيط. وتقوم الفكرة على منطق تسعير السلع: إذا كانت الكلفة الحدّية للإنتاج عند 95 ألف دولار، فمن المفترض أن يتداول السعر عند هذا المستوى أو فوقه لضمان بقاء قاعدة التعدين الأوسع مجدية اقتصادياً. أما مستوى 60,000 دولار لدى المعدّنين الأكفأ فيمثّل في هذا الإطار دعماً أساسياً، كونه السعر الذي يبدأ عنده حتى الأكثر توفيراً بالتعرّض لضغوط. ويكتسب هذا المستوى بعداً فنياً أيضاً، إذ يتقاطع مع المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع لبيتكوين، الذي يتراوح حالياً بين 60,000 و62,000 دولار، ما يضيف دعماً من التحليل الفني لأطروحة كلفة الإنتاج. وتبرز أهمية هذا النهج بصورة أوضح خلال فترات من عام 2026 عندما هبط سعر بيتكوين دون 80,000 دولار. عند تلك المستويات كانت شريحة واسعة من عمليات التعدين تعمل بخسارة مقارنة بتقدير كلفة الإنتاج البالغة 95,000 دولار. وخلال يونيو إلى يوليو، واصل تحليل شواب التركيز على هذه المستويات كأرضية أساسية، حتى مع بقاء الأسعار دون القيمة العادلة المقدّرة. وتشير شواب أيضاً إلى أن مستوى 95,000 دولار لعب تاريخياً دور مستوى مقاومة في دورات سوق سابقة، ما يجعله سعراً ظهرت عنده ديناميكيات سوق حقيقية، وليس مجرد رقم نظري. ويعكس هذا التقدير اتساع اهتمام المؤسسات بالتحليل الأساسي للعملات المشفّرة. فيرايولي انضم إلى شواب في 2025 قادماً من مورغان ستانلي، فيما تعمل الشركة على بناء قدراتها البحثية في هذا القطاع. ويعد نموذج اقتصاديات التعدين مثالاً على الأطر التحليلية التي يفضّلها المستثمرون المؤسسيون قبل تخصيص رؤوس الأموال. وتحظى نماذج كلفة الإنتاج بقبول لدى جمهور التمويل التقليدي لأنها تشبه طرق تحليل السلع منذ عقود، وتعتمد على مدخلات قابلة للقياس مثل تكاليف الطاقة، وإهلاك الأجهزة، ونفقات البنية التحتية. بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا الإطار أن تداول بيتكوين دون 95,000 دولار بفارق كبير قد يشير إلى تسعير السوق للأصل دون كلفته الحدّية للإنتاج. ويصبح مستوى 60,000 دولار "خطاً فاصلاً": عنده يصل المعدّنون الأكفأ إلى نقطة التعادل، ويوفر متوسط 200 أسبوع دعماً فنياً، ويشير نموذج شواب إلى أن فرص الشراء الأكثر جرأة قد تظهر خلال موجات التصحيح. في المقابل، تبقى المخاطر قائمة، إذ يمكن لعمليات البيع المدفوعة بالمشاعر أن تدفع السعر دون كلفة الإنتاج لفترات طويلة، كما حدث في 2022. كما أن المعدّنين لا يوقفون نشاطهم فوراً؛ فكثيرون قد يواصلون العمل بخسارة لأشهر ترقّباً لتعافٍ محتمل، ما يؤخر تقلّص المعروض الذي يفترضه النموذج كعامل داعم للسعر.