دراسة من الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند: مكاسب بيتكوين تحفّز سلوك شراء الأصول المشفرة

أفاد موقع CoinDesk أن ورقة عمل صادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند تشير إلى أن الارتفاعات السابقة في سعر بيتكوين لا تؤثر فقط على تصورات الأسر الأميركية تجاه الأصول المشفرة، بل قد تدفع أيضا سلوك الشراء لاحقا. وخلصت الدراسة إلى أن المشاركين الذين اطّلعوا على عوائد بيتكوين خلال آخر 12 شهرا رفعوا بشكل ملحوظ نسبة التخصيص المتوقعة للأصول المشفرة، كما ارتفعت احتمالات قيامهم بعمليات شراء فعلية. اعتمد البحث على عدة جولات من الاستطلاعات، شملت كل جولة نحو 15,000 إلى 25,000 مشارك من لوحة Nielsen Homescan. وفي الربع الثاني من 2025 أضاف فريق البحث تجربة معلومات عشوائية، عُرض فيها على مجموعات مختلفة معلومات عن بيتكوين أو مؤشر S&P 500 أو سهم GameStop أو توقعات التضخم. وشاهدت مجموعة بيتكوين إما عائدا قدره 14.3% خلال العام الماضي أو مخططا للسعر. بعد التعرض لهذه المعلومات، ارتفع متوسط التخصيص المستهدف للأصول المشفرة بنحو نقطتين مئويتين، ما يعادل زيادة بنسبة 47% مقارنة بمتوسط التخصيص المستهدف لمجموعة الضبط البالغ 4.3%. وأظهرت النتائج أن جزءا من هذا التحول جاء على حساب خفض التخصيص للنقد والحسابات الجارية وحسابات الادخار. في المقابل، زاد المشاركون أيضا التخصيص المستهدف للأسهم، في إشارة إلى أن هذا النوع من المعلومات لا يرفع الاهتمام بالأصول المشفرة فقط، بل يعزز شهية المخاطرة تجاه الأصول عالية المخاطر بشكل عام. وأبرزت الورقة فجوة واضحة بين توقعات حاملي الأصول المشفرة وغير الحاملين لها. ففي الربع الثالث من 2021 توقع من يملكون أصولا مشفرة عائدا متوسطه 22% خلال العام التالي، مقابل 7% فقط لدى غير الحاملين. وبحلول 2025 تراجعت التوقعات لدى المجموعتين، لكن الفجوة بقيت قائمة: 13.8% لحاملي الأصول المشفرة مقابل 4.7% لغير الحاملين. كما وجدت الدراسة أن الارتباط الإحصائي بين توقعات العائد وامتلاك الأصول المشفرة أقوى من تأثير خصائص فردية مثل العمر أو الدخل أو الجنس أو الثروة. ووفق تقديرات الورقة، فإن كل زيادة بمقدار نقطة مئوية واحدة في العائد المتوقع ترفع احتمال امتلاك الأصول المشفرة بمتوسط 0.8 نقطة مئوية. مع ذلك، يشير المؤلفون إلى أن هذه النتيجة تعكس ارتباطا بالدرجة الأولى، ولا تعني أن التفاؤل وحده يفسر بالكامل عملية امتلاك الأصول. وعلى مستوى السلوك الفعلي، أظهرت الجولات اللاحقة من الاستطلاعات أن من شاهدوا معلومات عن عوائد بيتكوين كانوا أكثر ميلا لشراء أصول مشفرة بنحو 2.5 نقطة مئوية. وقبل التجربة كان نحو 11% من المشاركين يملكون أصولا مشفرة. وقدّر فريق البحث أن التعرض للمعلومات رفع الاحتمال غير المشروط للشراء بنحو 23%. ونظرا لأن عددا محدودا من الأفراد غيّروا مراكزهم بين الفترات، جُمعت عينتا معاملات بيتكوين لزيادة القوة الإحصائية، لتصل الدلالة إلى مستوى p=0.017. وعند تفصيل الاستجابة حسب الفئات، كانت أقوى ردود الفعل لدى غير الحاملين الذين لم يشتروا سابقا بسبب ضعف الفهم. أما من كانوا يرون مسبقا أن العملات المشفرة ليست استثمارا جيدا فكانت تغيراتهم السلوكية أقل. وتجادل الورقة بأن النتائج تدعم مسارا محتملا لانتقال أثر السوق: ارتفاع الأسعار يرفع توقعات العائد، ما يجذب مشاركين جددا ويخلق طلبا إضافيا. ويصف المؤلفون ذلك كآلية فقاعة محتملة، من دون الجزم بأن كل موجة صعود في بيتكوين تكون ذاتية التعزيز. ولفتت الدراسة أيضا إلى أن استطلاعات أخرى للاحتياطي الفيدرالي تشير إلى أن الدافع الأساسي لمشاركة الأميركيين في سوق الأصول المشفرة لا يزال الاستثمار أكثر من استخدامه كوسيلة للدفع. وتناولت الورقة كذلك أثر تغيرات سعر بيتكوين على استهلاك الأسر. وتُظهر التقديرات أنه إذا خصصت الأسرة كامل أصولها المالية للأصول المشفرة، فإن تضاعف سعر بيتكوين يرفع احتمال شراء السلع المعمرة بمقدار 1.4 نقطة مئوية، مع استجابة أقوى لسلع مثل أجهزة الكمبيوتر والثلاجات، وتأثير أضعف على السيارات والسكن. ويرى المؤلف أن ذلك قد يشير إلى أن بعض الأسر تتعامل مع مكاسب التشفير كعائد استثنائي لمرة واحدة وليس كزيادة مستدامة في الثروة. وتؤكد الورقة أنها مسودة عمل قيد التطوير، وأن نتائجها تمثل استنتاجات الباحثين ولا تعكس موقفا رسميا للسياسة النقدية لدى الاحتياطي الفيدرالي.