احتجاجات فرنسا تثير قلق المستثمرين بشأن الأثر الاقتصادي
أثارت الاضطرابات في فرنسا مخاوف متزايدة لدى المستثمرين بشأن المالية العامة وآفاق النمو على المدى الطويل. ويراجع مديرو الصناديق ما إذا كان استمرار الاضطرابات قد يلحق الضرر بالنمو ويضعف الثقة ويعوق خطط خفض الإنفاق الحكومي. كما يدرسون التعرض عبر القطاعات وفئات الأصول قبل مراجعة موديز التصنيف الائتماني لفرنسا.
تعهد الرئيس إيمانويل ماكرون بأن المظاهرات المقررة السبت لن تشهد تكرار أعمال العنف التي وقعت نهاية الأسبوع السابق. وارتفع عائد سندات الحكومة الفرنسية القياسية لأجل 10 سنوات، المعروفة بسندات OAT، 11 نقطة أساس الخميس إلى أعلى مستوى منذ 2002. وبلغ فارق العائد مع سندات بوند الألمانية لأجل 10 سنوات، المعيار المرجعي لديون منطقة اليورو، أوسع مستوى منذ نوفمبر 2011.
تستهدف الحكومة الفرنسية خفض العجز من 5.4% من الناتج المحلي الإجمالي المتوقع في 2026 إلى 5% في 2027. ومن المقرر أن تستأنف الجمعية الوطنية في 27 أكتوبر مناقشة تدابير ضريبية موجهة لتوفير الميزانية، لكن نواب المعارضة يعترضون على الخطط.
قال آلان دوريه، رئيس أبحاث الاقتصاد لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في Natixis CIB، إن الحكومة مصممة على منع ارتفاع تكاليف الاقتراض بشكل حاد. وأضاف أن الحكومة قد تسعى لتحقيق الأهداف المالية عبر مراسيم تنفيذية أو المادة 49.3، التي تسمح بتمرير النصوص دون تصويت نهائي في الجمعية ما لم يقر النواب ملتمس حجب الثقة. ويرى دوريه أن هذه الخيارات قد تهدئ الأسواق وتعيد بناء الثقة. وعزا الضغط الأخير على الديون السيادية أساساً إلى تحولات تكتيكية في المحافظ، مع بقاء المستثمرين التقليديين الذين يشترون ويحتفظون خارج السوق.
قالت شارلوت دي مونبلييه، كبيرة الاقتصاديين لدى ING لفرنسا وسويسرا، إن الاضطرابات تزيد عدم اليقين بشأن الميزانية والسياسة وتعزز التصورات بأن الحكومات المقبلة ستجد صعوبة في تنفيذ الإصلاحات والتوفيرات. وقال ماثيو رايان، رئيس استراتيجية الأسواق في Ebury، إن إقرار البرلمان لميزانية 2027 لا يزال غير مؤكد. وأضاف أن الميزانية حتى إن أُقرت يُرجح أن تتضمن تنازلات لليسار واليمين تترك العجز دون معالجة كافية.
ومن المقرر تنظيم مظاهرات أخرى في 24 أكتوبر، يليها يوم إضراب واحتجاج وطني بدعم نقابي في 5 نوفمبر، مع سعي محتجين من السترات الصفراء إلى مزيد من التجمعات. كتبت دي مونبلييه في 20 أكتوبر، بعد أعمال العنف في نهاية الأسبوع السابق، أن الأسواق يمكنها تحمل اضطراب قصير، لكن الضرر الممتد للثقة قد تكون له عواقب أكبر. وقالت إن نمو الناتج المحلي الإجمالي المتوقع عند 0.3% فقط في 2026 و0.6% في 2027 قد يضعف أكثر إذا استمرت الاضطرابات أو تفاقمت الثقة أو تصاعدت التوترات في الأسواق. وحذرت من أن العنف قد يردع الأسر عن التوجه إلى وسط المدن، ويدفع السياح إلى تأجيل الزيارات، ويحمل الشركات على تأجيل الاستثمار. واستشهدت بتقدير لـ INSEE مفاده أن حركة السترات الصفراء ربما خفضت نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع من 2018 بمقدار 0.1 نقطة مئوية. وذكرت أن بنك فرنسا قدّر أن الإضرابات خلال احتجاجات التقاعد في ربيع 2023 خفضت نمو الربع الأول بنحو 0.1 نقطة مئوية.
قال دوريه إن معنويات المستهلكين كانت قريبة بالفعل من أدنى مستوياتها التاريخية قبل الاحتجاجات الأخيرة، مما يحد من قدرة فرنسا على استيعاب صدمة اقتصادية كلية أخرى. وحدد دوريه استمرار الاضطرابات وإضعاف نمو الناتج المحلي الإجمالي والضغط السياسي الذي يقوض تخفيضات الإنفاق الأساسية باعتبارها المخاطر الرئيسية على السوق. وقال إن أي من النتيجتين سيوسع العجز بما يتجاوز هدف الحكومة عند 5% من الناتج المحلي الإجمالي. وانخفض مؤشر CAC 40 بنسبة 4.5% خلال الشهر الماضي.
حددت ING قطاعات التجزئة والضيافة والسياحة والنقل والخدمات اللوجستية كأكثر القطاعات تعرضاً مباشراً. وقالت دي مونبلييه إن المتاجر ومراكز التسوق تواجه تراجع أعداد الزوار والإغلاقات وفوات المبيعات. وأضافت أن الفنادق والمقاهي والمطاعم وخدمات السفر تخاطر بخسارة أعمال من المرجح ألا يعيد العملاء جدولتها. وقالت إن استمرار الاضطراب قد يضر أيضاً بالنقل والخدمات اللوجستية.
هوت أسهم كارفور أكثر من 14% الأربعاء بعدما خفضت الشركة توقعات الأرباح وقلصت الاستثمار. وذكرت كارفور الاضطرابات وارتفاع تكاليف الطاقة كعوامل تضعف معنويات المستهلكين. ووصف الرئيس التنفيذي لكارفور ألكسندر بومبار الظروف في فرنسا بأنها «وضع غير مسبوق». وقالت ING نقلاً عن تقديرات شبكة غرف التجارة الفرنسية إن أكثر من 2000 شركة تكبدت آثاراً مباشرة بحلول الثلاثاء.
قال كيفن توزيه، مستشار محافظ وعضو لجنة الاستثمار في Carmignac، إن العواقب قد تصل إلى شركات خارج تلك المعرضة مباشرة للاضطرابات. وأضاف أن ارتفاع تكاليف حقوق الملكية غير مواتٍ للبنوك. وقال إن استمرار عدم اليقين قد يضعف نمو الإقراض ويؤدي إلى مشكلات ائتمانية. ويحقق قطاع الرفاهية الفرنسي معظم مبيعاته خارج فرنسا. ومثلت فرنسا 8% فقط من إيرادات LVMH في 2025، مما يحد من تعرض المجموعة المباشر للسوق المحلية. غير أن توزيه قال إن المظاهرات قد تضر بالسياحة والمشتريات المعفاة من الضرائب، وهي تمثل نحو 20% من إيرادات LVMH في فرنسا. وحذر من أن ستة أشهر أخرى دون قيادة سياسية فعّالة ستكون فترة طويلة جداً للأسواق والاقتصاد ورواد الأعمال.
