مايكروستراتيجي تعزز احتياطيها النقدي إلى 3.75 مليار دولار وتوقف مشتريات بيتكوين

أظهرت إفصاحات بتاريخ 27 يوليو أن شركة MicroStrategy رفعت هامش السيولة لديها إلى 3.75 مليار دولار، فيما أبقت حيازتها من بيتكوين دون تغيير، في إشارة إلى أن الإدارة تفضّل تعزيز السيولة على زيادة التعرض لـBTC في الوقت الحالي. أبرز النقاط - الاحتياطي النقدي: زادت الشركة احتياطي الدولار الأميركي بنحو 525 مليون دولار ليصل إلى 3.75 مليار دولار. وذكرت الإدارة أن هذا المستوى يوفر تغطية تقارب 2.1 سنة (نحو 25 شهرًا) لأرباح الأسهم الممتازة، وفقًا لحسابات داخلية للشركة. وأكدت الإفصاحات أن هذا مقياس إداري وليس ضمانًا في جميع أوضاع السوق. - حيازة بيتكوين: بقي رصيد بيتكوين ثابتًا عند 843,775 BTC حتى 26 يوليو. وتبلغ كلفة الشراء التراكمية 63.69 مليار دولار (شاملة الرسوم)، بمتوسط سعر شراء 75,476 دولارًا للعملة الواحدة. - لا مشتريات جديدة: أفاد الإفصاح بعدم تنفيذ أي عمليات شراء لبيتكوين بين 20 و26 يوليو، ما يمدد فترة التوقف الأخيرة عن التراكم. - مبيعات الأسهم دعمت السيولة: باعت MicroStrategy عدد 5,429,160 سهمًا من أسهم MSTR العادية عبر برنامج البيع في السوق (ATM) خلال الأسبوع، محققة عائدات قدرها 544.5 مليون دولار. ويتضمن احتياطي 3.75 مليار دولار عائدات متوقعة لأسهم لم تكن قد سُويت بعد حتى 26 يوليو. - قدرة تمويلية متبقية: بعد تلك المبيعات، لا تزال لدى الشركة نحو 22.98 مليار دولار متاحة ضمن برامج طرح أسهم MSTR، ما يمنحها مسارًا جاهزًا لزيادة السيولة عند الحاجة، مع الإشارة إلى أن الإصدارات المستقبلية ستؤدي إلى تخفيف ملكية المساهمين الحاليين. - إجراءات دعم للأسهم الممتازة: أعادت الشركة شراء 288,930 سهمًا ممتازًا من STRC مقابل 25 مليون دولار خلال الأسبوع. وما زال لديها تفويض إعادة شراء بقيمة 975 مليون دولار ضمن برنامج إعادة شراء الأسهم الممتازة، و1 مليار دولار ضمن برنامج إعادة شراء الأسهم العادية. ولم تُسجَّل عمليات إعادة شراء لأسهم STRF أو STRK أو STRD أو أسهم MSTR العادية خلال الفترة. - سجل مبيعات BTC مؤخرًا: أصبحت حيازة الشركة أقل بمقدار 3,588 BTC مقارنةً بـ847,363 عملة كانت تملكها في أواخر يونيو، بعد بيع تلك الشريحة بنحو 216 مليون دولار بين 29 يونيو و5 يوليو. وجاءت هذه المبيعات عقب تعديل في السياسة يسمح ببيع كميات محددة من بيتكوين لتمويل توزيعات الأرباح والفوائد واحتياجات الاحتياطي، بما يشكل ابتعادًا عن نهج التراكم والاحتفاظ طويل الأمد الذي عُرفت به MicroStrategy. - المخاطر والنمذجة: تنشر الشركة مؤشرًا داخليًا باسم "BTC Rating" لنمذجة سيناريوهات هبوط بيتكوين ومقاييس التغطية. وقالت إن بيتكوين يمكن أن ينخفض بمعدل 11.4% سنويًا لمدة 5.8 سنوات مع الحفاظ على تغطية 1.0x لصافي الدين والأسهم الممتازة. وأوضحت أن هذا التصنيف مملوك للشركة وليس صادرًا عن وكالة تصنيف ائتماني مستقلة. - سياق السوق: كانت JPMorgan قد أشارت سابقًا إلى أن تكوين تغطية نقدية تمتد لعامين إلى ثلاثة أعوام قد يقلل مخاطر اضطرار MicroStrategy لبيع بيتكوين لتلبية توزيعات الأسهم الممتازة. وتندرج نسبة 2.1 سنة الجديدة ضمن هذا النطاق، مع تنبيه الشركة إلى أن تكاليف إعادة التمويل ومعدلات التوزيعات وأسعار الأسهم وتحركات سوق بيتكوين قد تغيّر الصورة. لماذا يهم ذلك لا تزال MicroStrategy أكبر حامل مؤسسي مُعلن لبيتكوين، إلا أن هذا الإفصاح يحوّل التركيز من التراكم إلى إدارة السيولة. فمن خلال توجيه حصيلة برنامج ATM إلى النقد وإعادة شراء جزء من الأسهم الممتازة، عززت الشركة قدرتها على تلبية التوزيعات المجدولة دون الحاجة الفورية لبيع المزيد من BTC. ومع ذلك، فإن النقد ليس معزولًا قانونيًا في حساب منفصل، كما أن التوزيعات تتطلب موافقة مجلس الإدارة، ما يعني أن الرصيد لا يمثل ضمانًا قاطعًا، لكنه يخفف الضغط قصير الأجل لتمويل الالتزامات عبر تسييل حيازة بيتكوين. ما الذي يجب مراقبته ستوضح تحديثات نموذج Form 8-K الأسبوعية ما إذا كانت MicroStrategy ستواصل تحويل عائدات بيع الأسهم إلى نقد أو ستعود لشراء بيتكوين. ولم تعلن الشركة حتى الآن عن موعد استئناف مشتريات BTC.