Macro

La Réserve fédérale, la Banque d’Angleterre et la Banque du Japon sont confrontées cette semaine au même dilemme: comment fixer les taux quand l’inflation est secouée par des facteurs incontrôlables. Les marchés anticipent largement une hausse de 25 points de base de la Fed, alors que les prix des services de téléphonie sans fil ont bondi de 5,9% en août. Au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre devrait ralentir le rythme de la réduction de son bilan. Parallèlement, l’intensification du conflit autour du détroit d’Ormuz a ramené le Brent au-dessus de 100 dollars, après une attaque de drones contre un oléoduc saoudien et alors que la navigation commerciale reste menacée.

Mardi, la vente d’obligations américaines s’est poursuivie, le rendement du Treasury à 10 ans atteignant 5,041% en séance, un plus haut depuis 2007, avant de finir à 5,006%. Les anticipations de relèvement des taux par la Fed sont restées élevées, l’outil FedWatch du CME affichant une probabilité de hausse de 92,3% à l’approche de la décision de politique monétaire. Les actions américaines ont reculé, le S&P 500 perdant 0,45%, le Dow Jones 0,63% et le Nasdaq 0,78%. Malgré l’annonce la semaine dernière par le secrétaire au Trésor Bessent d’un rachat de 6 milliards de dollars de dette à plus longue échéance et la possibilité d’un recours aux fonds du compte TGA pour soutenir ces rachats, les rendements ont continué de monter.

La Réserve fédérale américaine tient une réunion de politique monétaire, et les marchés s’attendent majoritairement à une hausse de taux de 25 points de base, après des données montrant une inflation annuelle toujours bien au-dessus de l’objectif. Dans ce contexte, les rendements des bons du Trésor américain montent et les actions reculent. Par ailleurs, la crise au Moyen-Orient se poursuit, les rebelles houthis au Yémen contrôlant un point de sortie clé pour le transport maritime, ce qui pousse les contrats à terme sur le pétrole vers 110 dollars le baril. Aux États-Unis, le prix moyen du diesel atteint un niveau record.

Portés par la hausse des prix du pétrole et l’élargissement des pressions inflationnistes, les traders ont renforcé leurs paris sur un relèvement des taux de la Banque de réserve de l’Inde (RBI) en octobre. Les taux de swap OIS ont grimpé, l’échéance un an atteignant 6.11%, le cinq ans 6.68% et le un mois 5.34%, des niveaux récents élevés. Citi anticipe une inflation à 5.7% en septembre, proche de la limite supérieure de tolérance de 6% de la RBI, et, avec Deutsche Bank, a avancé ses prévisions de hausse de taux. Les attentes d’un relèvement des taux de la Réserve fédérale américaine renforcent également ce mouvement.

L’indice du dollar s’est hissé près d’un plus haut de deux semaines, la flambée du pétrole ayant fait remonter les rendements des bons du Trésor américain et renforcé les anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale. Les marchés évaluent à environ 93% la probabilité d’un relèvement des taux par la Fed cette semaine, ce qui serait une première depuis plus de trois ans, selon l’outil FedWatch du CME. L’euro, la livre sterling et le yen ont reculé face au dollar. Le pétrole a grimpé à $107 le baril après une attaque des Houthis du Yémen contre l’Arabie saoudite et le report de discussions Golfe-Iran, ravivant les craintes d’inflation et poussant le rendement du Treasury à 10 ans au-delà de 5%.

Le gouverneur adjoint de la Reserve Bank of Australia (RBA), Andrew Hauser, a déclaré que l’inflation était « le » grand problème de l’économie australienne. Les marchés intègrent largement une hausse du taux directeur à 4.6% le 29 September, un plus haut de 15 ans, et anticipent avec une quasi-certitude deux relèvements d’ici February. Des analystes estiment toutefois que l’inflation actuelle est surtout alimentée par des contraintes d’offre liées au conflit entre les États-Unis et l’Iran et par la flambée des dépenses en IA des grandes entreprises technologiques américaines, des facteurs que des hausses de taux peinent à corriger.

Le dollar est resté stable lundi, tandis que le yen s’est rapproché d’un plus haut de sept mois, les marchés attendant les décisions de taux de la Réserve fédérale et de la Banque du Japon cette semaine. La poursuite du conflit entre les États-Unis et Israël, qui affecte l’Iran, a propulsé le pétrole au-delà de 100 dollars le baril, alimentant des ventes sur le marché obligataire et pesant sur les anticipations de taux. Après le récent relèvement de taux de la BCE et ses संकेत d’autres hausses, l’attention se porte sur la décision de la Fed mercredi et sur une possible hausse de la BoJ vendredi, tandis que la Banque d’Angleterre devrait laisser ses taux inchangés jeudi malgré des divergences internes accrues.

Aux États-Unis, les prix à la consommation ont accéléré en août et l’inflation sous-jacente a enregistré sa plus forte progression en quatre mois, sur fond de hausse des coûts de l’énergie. Les anticipations de relèvement des taux par la Réserve fédérale se sont renforcées, la probabilité d’une hausse ressortant à 87% selon FedWatch. Le pétrole brut est repassé au-dessus de 100 dollars le baril et les carburants, dont le diesel, ont bondi de 9,6% sur une semaine, alimentant les attentes d’inflation. La Fed fait face à un choix de politique monétaire plus pressant entre stabilité des prix et croissance.

La reprise des données d’inflation américaines en août renforce les paris sur une hausse de taux de la Réserve fédérale mercredi, attendue à 25 points de base. L’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2%, tandis que les dernières données sur l’emploi ont également surpris par leur vigueur. Par ailleurs, l’escalade des tensions entre les États-Unis et l’Iran a propulsé le pétrole au-delà de 100 dollars le baril, poussant les investisseurs à jauger l’impact de ces incertitudes sur les marchés.

La croissance surprise de l’économie britannique a renforcé les anticipations d’un cycle de resserrement de la Banque d’Angleterre pouvant aller jusqu’à quatre hausses sur les douze prochains mois. Les marchés monétaires intègrent un taux directeur susceptible de passer de 3,75% à 4,75%. Des économistes estiment que la résilience de l’activité donne des arguments aux membres les plus restrictifs pour défendre une hausse au quatrième trimestre. Dans le même temps, le Brent a reculé de plus de 2,5% vendredi, repassant sous 105 dollars le baril.