Một trong những hãng môi giới lớn nhất Phố Wall vừa đưa ra con số "giá trị hợp lý" cho Bitcoin, với cách tiếp cận khá truyền thống: chi phí khai thác. Ông Jim Ferraioli, Giám đốc Nghiên cứu & Chiến lược Tiền số tại Charles Schwab, ước tính giá trị hợp lý của Bitcoin quanh 95.000 USD, dựa trên chi phí sản xuất của nhóm thợ đào kém hiệu quả nhất, thay vì dựa vào mô hình kỹ thuật hay tâm lý trên mạng xã hội. Mô hình chi phí khai thác Dựa trên dữ liệu Glassnode, mô hình phân tách hai nhóm chi phí chính. Nhóm thợ đào hiệu quả, sử dụng phần cứng hiện đại và vận hành tại khu vực có giá điện thấp, có thể khai thác với chi phí khoảng 60.000 USD/Bitcoin. Ngược lại, nhóm kém hiệu quả hơn, dùng thiết bị cũ hoặc chịu chi phí điện cao, đối mặt chi phí sản xuất khoảng 95.000 USD/Bitcoin. Theo Ferraioli, mốc 95.000 USD của nhóm kém hiệu quả được xem là tham chiếu "giá trị hợp lý" trong ngắn hạn, thường đi kèm một mức premium nhỏ. Lập luận tương tự cách định giá hàng hóa: nếu chi phí biên để khai thác là 95.000 USD, giá thị trường cần giao dịch ở mức đó hoặc cao hơn để duy trì tính kinh tế cho phần lớn mạng lưới thợ đào. Trong khi đó, ngưỡng 60.000 USD của nhóm hiệu quả đóng vai trò như vùng hỗ trợ nền tảng, là mức sàn mà dưới đó ngay cả các đơn vị tối ưu chi phí cũng bắt đầu chịu áp lực. Mốc này cũng trùng với đường trung bình động 200 tuần của Bitcoin, hiện nằm trong vùng 60.000–62.000 USD, tạo thêm yếu tố xác nhận kỹ thuật cho luận điểm dựa trên chi phí sản xuất. Vì sao chi phí sản xuất quan trọng Khung phân tích này đặc biệt đáng chú ý trong các giai đoạn năm 2026 khi giá Bitcoin giảm xuống dưới 80.000 USD. Ở những mức đó, một phần đáng kể hoạt động khai thác rơi vào trạng thái thua lỗ nếu so với ước tính chi phí sản xuất 95.000 USD. Trong giai đoạn từ tháng 6 đến tháng 7, phân tích của Schwab tiếp tục nhấn mạnh các "mặt sàn" theo chi phí khai thác như chỉ báo nền tảng chủ chốt, ngay cả khi giá vẫn thấp hơn đáng kể so với mức "hợp lý" được ước tính. Mốc 95.000 USD cũng từng là vùng kháng cự trong các chu kỳ trước, cho thấy đây không chỉ là con số lý thuyết mà là mức giá từng chứng kiến những tương tác cung–cầu đáng kể trên thị trường. Tín hiệu từ Schwab đối với phân tích crypto tổ chức Ferraioli gia nhập Schwab năm 2025 sau khi rời Morgan Stanley. Schwab đang xây dựng có hệ thống năng lực nghiên cứu tiền số, và mô hình kinh tế khai thác là dạng khung phân tích nền tảng mà nhà đầu tư tổ chức thường yêu cầu trước khi phân bổ vốn. Các mô hình dựa trên chi phí sản xuất được giới tài chính truyền thống đánh giá cao vì tương đồng với cách thị trường hàng hóa đã được phân tích trong nhiều thập kỷ, dựa trên các đầu vào đo lường được như giá năng lượng, khấu hao phần cứng và chi phí hạ tầng. Hàm ý cho nhà đầu tư Nếu khung của Schwab đúng, việc Bitcoin giao dịch thấp hơn đáng kể so với 95.000 USD đồng nghĩa thị trường đang định giá tài sản dưới chi phí biên để sản xuất. Ngưỡng 60.000 USD trở thành "lằn ranh" quan trọng: nơi thợ đào hiệu quả đạt điểm hòa vốn, nơi đường MA 200 tuần tạo hỗ trợ kỹ thuật, và nơi mô hình của Schwab cho rằng có thể xuất hiện cơ hội mua mạnh nhất khi thị trường điều chỉnh. Rủi ro là các đợt bán tháo do tâm lý có thể đẩy giá xuống dưới chi phí khai thác trong thời gian dài, như những gì thị trường từng trải qua năm 2022. Thợ đào cũng không dừng hoạt động ngay lập tức; nhiều bên chấp nhận vận hành thua lỗ trong nhiều tháng với kỳ vọng giá hồi phục, khiến quá trình co hẹp nguồn cung – yếu tố mà mô hình dựa vào để tạo lực đỡ giá – diễn ra chậm hơn.

OranjeBTC, doanh nghiệp niêm yết nắm giữ Bitcoin lớn nhất khu vực Mỹ Latinh, vừa bổ sung thêm 6 BTC vào bảng cân đối kế toán. Thương vụ mới đưa tổng lượng Bitcoin của công ty lên 3.918 BTC, với giá trị vượt 250 triệu USD theo mức giá hiện tại. OranjeBTC giao dịch với mã OBTC3.SA trên sàn chứng khoán chính của Brazil. Công ty lên sàn thông qua một thương vụ sáp nhập ngược, thời điểm đó đã sở hữu khoảng 3.650 BTC. Từ sau niêm yết, OranjeBTC duy trì chiến lược gom mua theo từng đợt nhỏ: cuối tháng 6/2026 mua 74 BTC, đầu tháng 7 mua thêm 8 BTC, và nay là 6 BTC, nâng tổng lượng nắm giữ lên 3.918 BTC. Các con số cho thấy kể từ khi niêm yết, OranjeBTC đã tăng thêm khoảng 268 BTC, tương đương mở rộng kho dự trữ khoảng 7,3% trong chưa đầy một năm. Tốc độ không đến mức như MicroStrategy, nhưng đủ đều đặn để đưa công ty vào nhóm 25 doanh nghiệp niêm yết nắm giữ Bitcoin lớn nhất toàn cầu. Giá vốn bình quân của OranjeBTC hiện ở mức trên 100.000 USD/BTC. Điều này cho thấy công ty chấp nhận mua ở vùng giá cao, phản ánh niềm tin dài hạn thay vì chỉ "bắt đáy" theo chu kỳ. Chuỗi mua vào từng có một lần gián đoạn ngắn. Cuối tháng 10/2025, OranjeBTC tạm dừng mua Bitcoin để thực hiện chương trình mua lại khoảng 99.600 cổ phiếu, trị giá khoảng 220.000 USD. Vì sao câu chuyện kho bạc Bitcoin tại Brazil đáng chú ý Trong bối cảnh Brazil, bài toán kho bạc có ý nghĩa khác. Đồng real Brazil đã mất giá đáng kể so với USD trong thập kỷ qua. Với doanh nghiệp hoạt động trong môi trường tiền tệ như vậy, nắm giữ Bitcoin không chỉ là đặt cược đầu cơ mà còn là một phương án phòng hộ trước rủi ro suy yếu của nội tệ. OranjeBTC chọn cách tiếp cận tập trung, chỉ nắm giữ Bitcoin thay vì phân bổ sang nhiều tài sản số khác. Cách làm này gợi nhớ chiến lược mà Michael Saylor phổ biến, nhưng áp dụng vào một thị trường nơi luận điểm "phòng hộ kho bạc" có thể còn thuyết phục hơn. Hàm ý đối với nhà đầu tư Với những người lạc quan về Bitcoin, việc OranjeBTC duy trì mua đều đặn dù giá vốn bình quân đã vượt 100.000 USD/BTC củng cố quan điểm rằng các bên mua doanh nghiệp quy mô lớn coi mặt bằng giá hiện tại là điểm vào hợp lý. Ở chiều rủi ro, giá vốn bình quân trên 100.000 USD/BTC đồng nghĩa toàn bộ chiến lược kho bạc có thể rơi vào trạng thái lỗ nếu Bitcoin quay lại dưới mốc sáu chữ số trong thời gian dài. OranjeBTC lên sàn với 3.650 BTC và tiếp tục mua ở mức giá khiến biên an toàn giảm đáng kể khi thị trường đi xuống. Nhà đầu tư theo dõi OBTC3.SA cũng cần quan sát kỷ luật phân bổ vốn của ban lãnh đạo. Việc chuyển hướng tạm thời sang mua lại cổ phiếu vào tháng 10/2025 cho thấy công ty sẵn sàng linh hoạt giữa tích lũy Bitcoin và quản trị vốn cổ phần tùy theo điều kiện thị trường.

Thị trường Bitcoin ghi nhận khoảng 75 triệu USD vị thế bị thanh lý sau khi giá ba lần liên tiếp không thể bứt qua ngưỡng 65.600 USD.

Strive đã nâng lượng Bitcoin nắm giữ từ 19.921 lên 20.000 BTC trong giai đoạn 20–24/7, chi khoảng 5,2 triệu USD với giá mua bình quân 65.723 USD/BTC, chưa bao gồm phí. Doanh nghiệp đưa Bitcoin vào danh mục tài sản kho bạc từ tháng 9/2025 và hiện nắm lượng BTC ước trị giá khoảng 1,3 tỷ USD. Trong nhóm các công ty nắm giữ BTC quy mô lớn, Strategy sở hữu hơn 843.000 BTC; Twenty One Capital nắm trên 43.500 BTC; Metaplanet khoảng 43.000 BTC. Động lực mua thêm BTC Tháng 1/2026, Strive sáp nhập Semler Scientific và tiếp nhận ngay hơn 5.000 BTC mà đơn vị này đang nắm giữ. Thương vụ được thanh toán bằng cổ phiếu Strive, không sử dụng tiền mặt, nhờ đó Strive vẫn duy trì được nguồn tiền để tiếp tục tích lũy tài sản số. Do thoái vốn cổ phiếu ASST và SATA, công ty có thêm hai nguồn tiền mặt để triển khai chính sách mua mới. Strive cũng đã tự phê duyệt kế hoạch huy động 4,2 tỷ USD tiền mặt trong chương trình tăng vốn, với mục tiêu chuyển đổi số tiền huy động được sang Bitcoin ngay khi dòng vốn về. Tính đến tháng 7, dự trữ tiền mặt đạt 157,4 triệu USD, tăng từ 154,1 triệu USD; công ty ghi nhận khoản lỗ ròng theo quý 393,6 triệu USD. Strive cho biết trọng tâm là tăng "BTC trên mỗi cổ phiếu" nhanh hơn mức tăng của BTC giao ngay, thay vì chỉ đơn thuần tích lũy số lượng đồng, tương tự cách Strategy đang triển khai, trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp tiếp tục đặt cược vào crypto. Đi ngược xu hướng Strive lên sàn năm 2025 sau thương vụ sáp nhập ngược thông qua Asset Entities, với Matt Cole giữ vai trò CEO. Doanh nghiệp niêm yết trên NASDAQ vẫn đẩy mạnh mua BTC ngay cả khi nhiều công ty kho bạc cùng ngành giảm tốc hoặc bán bớt lượng nắm giữ. Satsuma Technology đã bán 579 BTC trong tháng 12 và trong tháng này bỏ phiếu bán nốt 668 BTC còn lại, rút hoàn toàn khỏi crypto. Metaplanet tạm dừng mua; Smarter Web Company, Nakamoto và một số doanh nghiệp khác cũng cắt giảm một phần dự trữ. Strategy cũng vừa ngừng mua BTC, thông tin được công bố cùng ngày với đợt mua BTC của Strive. Bài viết "Strive Buys Another 79 BTC, Bringing total to 20,000" đăng lần đầu trên CryptoPotato.

Peter Schiff tiếp tục công kích cách làm của Michael Saylor. Ông nhấn mạnh rằng sau khi Strategy huy động 544,5 triệu USD thông qua bán cổ phiếu mà không mua thêm bất kỳ Bitcoin nào, chỉ số "BTC Yield" của công ty đang co lại nhanh chóng. Schiff cho biết: "Lợi suất đó ở mức 13,3% vào ngày 25/5. Chỉ trong hai tháng đã giảm 66%!". Thay vì gom thêm BTC, Strategy sử dụng dòng vốn mới để xây dựng khoản dự trữ USD trị giá 3,75 tỷ USD nhằm đảm bảo khả năng chi trả cổ tức.

Benchmark cho rằng nhà đầu tư đang đánh giá chưa đúng tầm quan trọng của việc Metaplanet mua lại Siiibo Securities. Thương vụ này mở đường để Metaplanet triển khai trái phiếu được bảo chứng bằng Bitcoin (Bitbonds) và xây dựng thị trường thu nhập cố định được token hóa. Thông qua thương vụ, Metaplanet sở hữu giấy phép Nhà kinh doanh công cụ tài chính Hạng 1 tại Nhật Bản, qua đó có thể thiết kế và phát hành các sản phẩm chứng khoán. Benchmark nhận định đây là một phần trong chiến lược Project Nova của Metaplanet, nhằm chuyển đổi doanh nghiệp thành nhà cung cấp hạ tầng tài chính lấy Bitcoin làm trung tâm. Benchmark tiếp tục duy trì khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu Metaplanet, với giá mục tiêu 405 JPY.

Độ khó khai thác Bitcoin đang đi theo quỹ đạo giảm lần đầu tiên tính theo năm, trong bối cảnh lợi nhuận suy yếu buộc các thợ đào kém hiệu quả phải đóng cửa vĩnh viễn. Chi phí sản xuất tăng, hash rate đi xuống và các gián đoạn do thời tiết làm giảm hoạt động khai thác, trong khi cơ chế điều chỉnh tự động vẫn giúp mạng lưới ổn định. Nhiều công ty đào đang mở rộng sang hạ tầng AI; các chỉ báo on-chain cũng cho thấy nhóm thợ đào yếu đang rời mạng khi thị trường chịu áp lực. Theo dữ liệu được nhà phân tích PlanB chia sẻ, độ khó mạng lưới đã giảm từ 148,3 nghìn tỷ vào cuối năm 2025 xuống 126,2 nghìn tỷ. Dù vẫn còn 5 chu kỳ điều chỉnh trong năm nay, các con số mới nhất phản ánh áp lực tài chính ngày càng lớn lên toàn ngành. PlanB lưu ý mức giảm này chưa thể xem là chắc chắn, do giao thức Bitcoin tự điều chỉnh độ khó sau mỗi 2.016 block. Nếu giá Bitcoin mạnh lên hoặc có thêm công suất khai thác tham gia, độ khó vẫn có thể vượt mức chốt của năm trước. Dù vậy, diễn biến hiện tại là một thay đổi đáng chú ý với mạng lưới vốn thường ghi nhận độ khó tăng theo từng năm. Chi phí sản xuất cao đẩy thợ đào rời cuộc chơi Biên lợi nhuận khai thác suy giảm khi Bitcoin giao dịch thấp hơn chi phí sản xuất bình quân. Dữ liệu từ Onchainmind ước tính chi phí đào 1 Bitcoin hiện vào khoảng 76.100 USD, trong khi giá giao dịch quanh 65.000 USD. Điều này khiến nhiều doanh nghiệp đào vận hành dưới điểm hòa vốn. Ngoài yếu tố giá, gián đoạn do thời tiết cũng làm tăng chi phí vận hành của một số đơn vị. Siêu bão Fern trong tháng 2 đã ảnh hưởng tới hoạt động khai thác tại một số khu vực. Tại Texas, nắng nóng cực đoan mùa hè khiến các nhà vận hành phải tắt máy ASIC thay vì chấp nhận hóa đơn điện tăng vọt. Hệ quả là tổng hash rate toàn mạng đã giảm gần 20% so với đỉnh lịch sử. Khi mức tham gia suy giảm, độ khó tự động điều chỉnh giảm, tạo điều kiện cho các thợ đào có chi phí điện thấp cạnh tranh hiệu quả hơn. Cơ chế điều chỉnh встро sẵn của Bitcoin cũng giúp cải thiện lợi nhuận khai thác mỗi khi cạnh tranh trên mạng giảm. Một số công ty đào niêm yết cũng đang đa dạng hóa mô hình kinh doanh. Thay vì phụ thuộc hoàn toàn vào sản lượng Bitcoin, nhiều doanh nghiệp cho thuê hạ tầng tính toán phục vụ các công ty trí tuệ nhân tạo. Nhờ đó, cổ phiếu nhóm đào vẫn tương đối vững dù doanh thu từ khai thác tiền số suy yếu. Dữ liệu on-chain củng cố bức tranh thay đổi Các chỉ báo on-chain cũng phản ánh sự dịch chuyển trong môi trường khai thác. Puell Multiple đã rơi xuống phân vị thứ 17, mức trong lịch sử thường gắn với giai đoạn "đầu hàng" của thợ đào. Chỉ báo này đo doanh thu thợ đào so với trung bình dài hạn và thường cho thấy nhóm vận hành kém hiệu quả rút khỏi mạng. Trước đây, điều kiện tương tự từng xuất hiện trong các đợt điều chỉnh lớn của Bitcoin. Khi thợ đào yếu ngắt thiết bị, mạng lưới tự hạ độ khó cho những người còn lại. Các đơn vị hiệu quả hơn dần lấy lại biên lợi nhuận tốt hơn, trong khi giao thức vẫn duy trì an ninh mạng. Mô hình lịch sử ủng hộ tính ổn định dài hạn Dù điều kiện khai thác đang khó khăn, hệ thống điều chỉnh của Bitcoin vẫn vận hành đúng thiết kế. Độ khó giảm làm giảm cạnh tranh và giúp ổn định hoạt động cho các đơn vị có hạ tầng hiệu quả. Xu hướng hiện tại cũng cho thấy giao thức có thể tự thích nghi mà không cần can thiệp bên ngoài. Độ khó đào có thể phục hồi trước khi các chu kỳ điều chỉnh còn lại trong năm khép lại. Tuy vậy, theo PlanB, dữ liệu hiện tại đang hướng tới khả năng ghi nhận lần giảm theo năm đầu tiên trong lịch sử Bitcoin. Việc hash rate giảm, lợi nhuận khai thác suy yếu và các tín hiệu on-chain lịch sử cho thấy mạng lưới đang tự điều chỉnh khi những thợ đào kém hiệu quả rời thị trường.

Cập nhật: Bitcoin hiện đã hoàn thành khoảng 57% quãng đường hướng tới lần halving kế tiếp. Ước tính còn khoảng 90.169 block, tương đương xấp xỉ 626 ngày.