聯儲：代幣化證券資本規則應保持「技術中立」，穩定幣發行人需清晰監管路徑

美國聯邦儲備局主管銀行監管的官員向國會釋出加密市場關注多年的訊號：代幣化證券在資本規則上的處理，應與傳統證券一致；穩定幣發行人亦需要一條明確可行的監管路線。聯儲負責監管的副主席Michelle Bowman於6月4日在眾議院金融服務委員會作證，內容涵蓋社區銀行紓困、人工智能等議題，其中以數碼資產相關表述最受市場注目。 在代幣化證券方面，Bowman的核心觀點是「資產本質不因技術載體改變」。她指出，即使把美國國債代幣化並放到區塊鏈上，仍然是美國國債，銀行所需承擔的資本要求不應因交收或記錄方式改變。換言之，聯儲傾向不因採用新技術而對持有相同底層資產的銀行施加額外資本負擔。 穩定幣方面，Bowman表示聯儲正配合更廣泛的《GENIUS Act》推進，着手建立針對穩定幣發行人的監管框架。相關法案仍在國會推進中，而聯儲明確提到正在搭建監管與督導架構，為過往多次提出但欠缺制度背書的穩定幣監管方案增添了機構層面的可信度。 就整體銀行業狀況，Bowman形容體系「穩健且具韌性」，並指資本比率強勁、流動性緩衝充足、整體盈利能力良好。信貸增長仍為正數，拖欠率亦處於歷史水平，顯示系統未見急性壓力。她同時提到一個持續多年的結構性變化：非銀行金融機構正侵蝕傳統銀行的市佔，按揭貸款承造是轉變特別明顯的領域之一。 監管安排方面，社區銀行槓桿比率（Community Bank Leverage Ratio）已定為8%，並設有四個季度的合規寬限期。聯儲亦於2026年3月提出建議，推動更全面的美國監管資本框架現代化。 Bowman證詞中另一個引起關注的細節，是監管機構用以評估銀行健康狀況的CAMELS評級制度，自1979年以來未有實質更新。該制度涵蓋資本充足（Capital adequacy）、資產質素（Asset quality）、管理（Management）、盈利（Earnings）、流動性（Liquidity）及對市場風險敏感度（Sensitivity to market risk），可視為銀行面對監管的「成績表」。她亦提到對「需要關注事項」（Matters Requiring Attention，MRA）機制的更新方向。MRA流程長期被批評執行不一及欠透明，擬議改革旨在提升可預測性與透明度。 對投資者與加密市場而言，Bowman於2025年6月獲確認出任監管副主席，接替Michael Barr。自她上任以來，聯儲監管語調更偏向原則導向，減少過度細則化，並更明確表態支持創新。若代幣化證券能在資本要求上維持技術中立，將有助移除銀行參與的主要障礙之一。目前不少銀行即使有意託管或交易代幣化資產，仍面對監管如何計算資本占用的不確定性。 不過，相關政策仍未塵埃落定：2026年3月提出的資本框架方案尚待最終落實；CAMELS改革仍處於提案階段；《GENIUS Act》亦仍需完成國會程序。