SharpLink 透過 Linea、ether.fi 及 EigenCloud 上鏈部署 2 億美元以太幣，力推增益策略

在市場情緒偏淡之際，SharpLink 投資總監（CIO）Matt Sheffield 提出一句話："未有參與質押（staking）的 ETH 並無生產力。" SharpLink 近日以"下一代數碼資產庫務公司"自居，公布透過合資格託管機構 Anchorage Digital，將價值 2 億美元的 ETH 直接上鏈存入，並與 Linea、ether.fi 及 EigenCloud 達成為期兩年的增益合作，目標是在合規框架下，爭取高於以太坊原生質押的 ETH 回報，同時為機構參與 DeFi 建立可複製的合規範例。 Odaily Planet Daily 於紐約與 Matt 深入對談。他表示，SharpLink 核心策略並非追逐"金融化"收益，而是以"ETH per share（每股持有的 ETH 數量）"作為最重要指標，透過原生質押與鏈上合作，在可控風險下提升風險調整後的 ETH 回報，並把"安全優先"作為公司對外溝通的基礎。 【公司定位與策略】 Matt 指出，SharpLink 為納斯達克上市的數碼資產庫務公司，約有 30 億美元股權資本，目標是在資產負債表上以最有效方式持有以太坊，並以制度化做法展示"安全優先"原則。 他回顧自身背景：曾於橋水基金（Bridgewater Associates）交易利率及信貸產品，2022 年與前同事共同創立加密對沖基金，其後帶領 FalconX 現貨交易團隊。長期以來，他專注於資產的"原生收益"與"生產力"概念。 談及 KPI，他直言 CIO 的首要任務是"最大化 ETH per share"，為 SharpLink 建立一個以 ETH 計價、可在風險調整後提供更高 ETH 回報的"有效前沿"組合。公司自起步已將持有的 ETH 進行原生質押，以向市場展示以太坊作為具"生產力"資產的差異；不參與質押的 ETF 缺乏生產力，亦未能釋放以太坊可產生的完整價值。 對於"追求美元利潤"與"追求每股 ETH"之分，他認為兩者本質一致。SharpLink 判斷以太坊被嚴重低估，並看好代幣化（tokenization）及智能支付等增長曲線帶來的上行空間，故自去年 6 月起策略性地將庫務幾乎全數配置至以太坊，視之為對股東最有利的決定。 他亦將 SharpLink 與市場常見的庫務模式作出區隔：市場對"數碼資產庫務"的早期想像多源於 Michael Saylor 的比特幣策略，以普通股結構及金融化手段引入類似期權 Gamma 的波動加速效應；SharpLink 則面向偏好"線性、可累積"回報的投資者，聚焦以太坊的原生生產力，而非金融工程式收益。他補充，公司目前單靠質押每天約賺取 100 萬美元，且完全沒有負債。 【風險、清算與鏈上增益】 市場常擔憂庫務公司在價格大幅回撤時或需出售資產以應付現金流。Matt 回應，SharpLink 不存在可換股債、優先股或超額抵押借貸等常見的"清算價"機制；以太坊持倉可透過質押產生經常性收入，既支持網絡安全，亦可在更高生產力的鏈上活動中再獲增量收益。 除質押外，SharpLink 正與多個 DeFi 夥伴展開多年期部署，以爭取高於原生質押的額外 ETH 回報。他形容，若把以太坊原生質押收益視為加密市場的"無風險利率"，SharpLink 的基準就是它，並以風險調整後跑贏為目標；公司亦會尋找外部合作夥伴，探索鏈上與鏈下的可行路徑。 【Linea 部署升級至 2 億美元：託管內鑄造、跨鏈執行】 談到今年 1 月公布在 Linea 上部署 1.7 億美元 ETH 以提升質押收益，Matt 表示，這類交易對公司與行業同樣具指標性，原因在於過往機構普遍不願上鏈。SharpLink 與 Linea、ether.fi、EigenCloud 達成兩年期部署後，最新規模已增至 2 億美元（較首度公布增加 3,000 萬美元）。除鏈上流動性及利息外，合作方亦提供更長期的合作承諾，並以以太坊計價提供激勵；他認為在目前加密行業仍缺乏"長期性"的背景下，建立機構級合作並以機構級方式維繫尤為關鍵。 在合規與安全操作上，SharpLink 選擇與具合規資質的 Anchorage Digital 合作，後者為 OCC 持牌的合規託管機構。公司希望在不離開合資格託管的前提下完成金融操作，避免使用熱錢包：在託管體系內直接鑄造資產，再透過 LayerZero 進行跨鏈橋接。Matt 指出，這種做法很可能是上市公司首次採用，旨在提高"安全優先"標準，為其他機構更有信心參與 DeFi 鋪路。 【上市公司監管與會計：為市場建立先例】 作為納斯達克上市公司，面對 SEC 對加密資產的公允價值計量等要求，Matt 形容 SharpLink 經常是"第一個食蟹"。公司原生質押的現金流可體現為收入，而流動質押代幣（LST）目前在會計上多被歸類為無形資產並涉及減值處理，市場需要時間理解公司報表。每一次策略行動，SharpLink 都會與內外部團隊進行大量溝通以確保合規，並期望透過建立可參照的合規先例，提升華爾街與投資者信心，推動行業發展。 他補充，公司使用數碼資產策略不足一年，資產管理規模約 300 億美元；增長速度未必驚人，但屬於合適的節奏與平衡。 【為何仍看好 ETH：RWA 才是關鍵】 對於 ETH 相對 BTC 等主要加密資產表現偏弱的質疑，Matt 認為市場對 ETH 的重大利好仍在被逐步認知，其中最關鍵的是 RWA。若從市場規模與數據出發，核心問題是：相對整個金融世界，現時完成代幣化的資產佔比有多少？他舉例稱，BlackRock 計劃把"一切"代幣化，單是其 ETF 系列規模已達 4.5 萬億美元，遠高於現時 RWA 的總市值；資產上鏈的巨大變革仍處於非常早期階段，而以太坊將位處核心。 他亦提到，過去一個月市場基本面更穩健，尤其美國交易時段的交易行為更理性；美國監管更清晰及 ETF 推進帶來順風。SharpLink 避免直接預測價格，但希望成為投資者持有以太坊的最佳途徑。 【面對賬面虧損：投資者教育換來機構參與】 ETH 價格回落亦令 SharpLink 出現較大賬面虧損。Matt 表示，公司已做大量投資者溝通與教育，務求讓市場清楚理解 SharpLink 的策略，避免把資金投入"黑盒"。 他引用 13F 數據稱，去年 6 月提交 13F 時，公司機構持股佔 56%，其餘為散戶；最新 13F 顯示機構持股為 46%，當中不少為過往對數碼資產涉獵不深的大型機構。Matt 表示，自己持續參與會議與訪談、解釋策略與願景：若投資者希望做多以太坊，SharpLink 期望成為透明、受監管的最佳載體；若不希望做多以太坊，亦應明白 SharpLink 並非適合的股票。 【亞洲與中東：RWA 興趣濃厚】 Matt 指他曾在亞洲市場交易並生活，認為亞洲在數碼資產方面增長潛力巨大。今年 2 月他出席香港 Consensus 時，對市場熱度上升感到驚喜；團隊亦曾到訪南韓及日本，近期更前往海灣地區與大型機構及主權基金交流，討論以太坊、SharpLink 及當地希望建立的生態。 他表示，在香港及海灣地區看到 RWA 的濃厚興趣，監管機構展現高度協作與遠見，致力在安全前提下推進，打造創新樞紐；本地建設者亦視之為"主場"。SharpLink 希望站在早期協議的核心位置，成為傳統金融與加密世界之間的橋樑。 【除 ETH 之外的關注點】 談及以太坊以外的興趣，Matt 表示重點仍是圍繞以太坊的鏈上生態，包括 RWA 與智能支付等、且僅限於公司願意參與的範圍。創投與流動性基金追求高風險高回報，ETF 多為買入持有且未必令資產產生生產力；SharpLink 則希望擁有近乎永久、以 ETH 計價的資本，並與推動以太坊生態各領域發展的夥伴合作，以資金加速其計劃，為公司帶來更多每股 ETH，同時提升以太坊生態價值，推動正向飛輪。