南韓穩定幣監管框架逼近落地　Circle與Tether入韓策略分歧浮現

作者：Zen，PANews 南韓穩定幣市場正迎來關鍵"破冰"時刻。過去兩周，央行官員釋出更明確訊號、立法程序出現實質推進，加上Circle與Tether等國際龍頭在首爾密集接觸當地機構，均反映南韓穩定幣監管已由原則討論，走入制度設計與利益協調的複雜階段。對全球發行方而言，南韓不再只是觀望市場，而是必須提早卡位的前線戰場。 由"禁"轉"管"：制度設計進入關鍵期 政策走向近期更趨清晰。4月14日，南韓央行（Bank of Korea）行長提名人申賢松（Shin Hyunsoong）表示，韓圜穩定幣將在貨幣生態中發揮作用，並可能與央行數碼貨幣（CBDC）及存款代幣（deposit tokens）形成互補或競爭關係。相較以往表態更為開放，市場普遍視之為政策氣氛轉變的明確訊號。 此前，央行高層曾提出，KRW穩定幣應採漸進路線：初期將發行範圍限制於受嚴格監管的商業銀行，其後再按經驗逐步擴展至非銀行機構。這意味南韓並非走全面放開路線，而是傾向先把銀行納入體系，再談更廣泛的市場參與。 與此同時，代號"Project Han River"的試點正測試存款代幣。南韓央行已將試點推進至第二階段，參與銀行擴至9家，並計劃把存款代幣應用延伸至更多真實支付場景。公部門亦開始測試用於補貼及政府支出，顯示南韓正探索銀行發行數碼貨幣制度化的路徑。 在此背景下，韓國討論焦點已不再是"應否容許穩定幣"，而是如何在韓圜穩定幣、存款代幣與美元穩定幣之間建立分層架構：誰可發行、海外機構如何入場、以及本地金融集團扮演甚麼角色，均成為下一階段制度協商核心。 目前南韓未形成單一路徑，更像逐步浮現"三軌"框架：以銀行主導的存款代幣為核心；受監管的韓圜穩定幣作補充；同時在特定條件下引入外幣計價的美元穩定幣。 Circle與Tether加速布局：兩條入韓路線 在窗口期內，Circle的策略最為清晰，也更貼近南韓現行監管偏好。4月13日，Circle共同創辦人兼行政總裁Jeremy Allaire在首爾活動上明言，Circle無意自行發行韓圜穩定幣。他認為更可能的模式是由南韓本地銀行、金融科技公司及數碼資產服務商組成聯盟主導發行，Circle則提供成熟的穩定幣營運技術、平台能力與跨鏈基建支援。 Allaire亦公開表示，若未來《Digital Assets Basic Act》為海外穩定幣發行商提供合規通道，Circle願意申請牌照並在韓設立本地法人。此表態既回應監管現實，也凸顯Circle希望以技術與平台供應方身份切入市場。 綜合公開資訊，Circle在南韓正推進多線部署：與監管保持溝通、與銀行磋商合作、探索設立交易所的可能性，並評估支付方案試點。Circle據報已與KB、Shinhan、Hana等金融機構就跨境匯款、結算及RWA技術支援展開討論，亦推進與Dunamu、Bithumb等平台的合作。其重點不在短期推廣，而是以牌照、本地法人與技術合作建立長線布局，先搶佔基建層位置，而非單純"賣幣"。 相較之下，Tether在南韓的公開動作較低調，但並未缺席。4月初，Tether代表訪韓，並與KB Financial Group及Coinone等機構接觸，商討潛在合作。披露資訊顯示，此行延續自去年以來的對外連結節奏，目標聚焦於擴大其穩定幣流通與交易。 Tether在韓國的敘事亦更偏向需求端。3月下旬，Tether代表出席AMCHAM Korea有關穩定幣的座談，討論全球採用、市場擴張及跨境流動性等議題。其後韓媒引述相關發言，指韓國在全球支付基建方面落後，穩定幣可為跨境電商、旅遊消費與國際結算提供更高效率工具。 整體而言，Circle更像是順着南韓監管邏輯"入系統"：接受韓圜穩定幣大概率由本地機構主導發行，因而強調自身技術堆疊、支付網絡與合規介面；Tether則更傾向透過交易、流通與支付需求切入，先把美元穩定幣在韓國的使用場景做實。前者偏制度與牌照導向，後者偏流動性與網絡擴張導向。 決戰前的拉鋸：市場走向本地化、分層與漸進 展望後續，南韓穩定幣市場很可能沿"本地化、分層化、漸進式"路徑推進，距離全面開放仍有一段距離。南韓共同民主黨要求相關法案在本月底前推進至國會委員會審議，但受程序、地方選舉及其他優先議題影響，要形成立法共識仍需時間。 現階段爭議焦點集中於數個問題：韓圜穩定幣發行主體是否以銀行為中心；非銀行及金融科技公司能否參與；如何設計對虛擬資產交易所主要股東的限制；海外發行商是否必須在韓設立本地法人，並承擔額外的儲備或外匯監管要求。 短中期內，南韓更可能先推進本土韓圜穩定幣及銀行存款代幣，再決定海外穩定幣的具體准入標準。對Circle與Tether而言，當前競逐的不僅是市佔，更是誰能率先切入南韓未來數碼貨幣系統的核心介面層。