La corrélation entre le bitcoin et le S&P 500 retombe à ses plus bas de 2021, sur fond de boom de la dette liée à l'IA

La corrélation sur 30 jours entre le bitcoin et le S&P 500 est tombée à 0,17, un plus bas depuis 2021. Dans le même temps, les corrélations entre actions au sein du marché actions évoluent près de leurs niveaux records les plus faibles. La frénésie de dépenses et de dette autour de l'IA Les dépenses d'investissement liées à l'intelligence artificielle sont attendues autour de 400 milliards de dollars en 2025. Point clé: une part croissante de ces montants n'est plus financée par les trésoreries, mais par des émissions d'obligations d'entreprise. Meta a récemment lancé une émission obligataire de 30 milliards de dollars. Amazon a levé 25 milliards de dollars, en offrant des rendements incitatifs pour attirer les acheteurs. Des groupes autrefois assis sur des montagnes de cash recourent désormais davantage à l'endettement. Cette inflexion se voit dans les ratios de couverture, qui mesurent la capacité d'une entreprise à servir sa dette grâce à ses bénéfices. Pour certains hyperscalers, ces ratios sont passés d'environ 5x à moins de 2x. Autrement dit, ces entreprises généraient auparavant cinq dollars de gains pour chaque dollar de paiements liés à la dette; on se rapproche aujourd'hui de deux. La plupart de ces sociétés maintiennent encore un levier global inférieur à 1x. Mais des entreprises en situation de trésorerie nette glissent vers une dette nette modérée, et le mouvement s'accélère. Pourquoi la faible corrélation agit comme un camouflage Les marchés actions affichent une dispersion inhabituellement élevée parmi les valeurs liées à l'IA: malgré un pari fondamental commun sur l'intelligence artificielle, ces titres évoluent souvent dans des directions opposées au jour le jour. Dans un environnement de corrélations faibles et de gamma élevé, un sentiment de sécurité trompeur peut s'installer. Les modèles de risque qui s'appuient sur les corrélations pour détecter des expositions concentrées peinent à voir ce qui se construit dans l'écosystème IA. Le marché obligataire envoie un signal clair: les entreprises technologiques empruntent agressivement pour financer les déploiements IA. Le marché actions en renvoie un autre: rien d'alarmant, puisque les mouvements paraissent décorrélés. Où se situe la crypto dans ce schéma Une corrélation de 0,17 entre le bitcoin et le S&P 500 implique que, sur les 30 derniers jours, le bitcoin a le plus souvent évolué à contre-courant de l'indice américain. Si les conditions de crédit des entreprises se tendent parce que les investisseurs s'inquiètent du rythme des émissions de dette liées à l'IA, l'effet se propage aux taux d'intérêt, à la liquidité et à l'appétit pour le risque sur l'ensemble des classes d'actifs, y compris la crypto. Si la promesse de revenus liée à l'IA ne se matérialise pas assez vite pour justifier 400 milliards de dollars de dépenses annuelles, les entreprises qui se sont endettées pour construire des data centers et entraîner des modèles devront obtenir des retours sur investissement rapidement. Le levier jugé gérable sous 1x commence alors à peser davantage.