Étude de la Fed de Cleveland : la hausse du Bitcoin stimule les achats de cryptos

Selon CoinDesk, un working paper publié par la Federal Reserve Bank of Cleveland indique que les hausses passées du prix du Bitcoin influencent non seulement la perception des ménages américains à l'égard des cryptoactifs, mais pourraient aussi déclencher des achats ultérieurs. Les répondants exposés aux performances du Bitcoin sur les 12 derniers mois relèvent nettement leur allocation visée en cryptoactifs et augmentent également leur probabilité d'achat effectif. L'analyse s'appuie sur plusieurs vagues d'enquêtes auprès du Nielsen Homescan Panel, avec environ 15"000 à 25"000 répondants par vague. Au deuxième trimestre 2025, l'équipe a mené une expérience d'information randomisée : différents groupes recevaient des informations sur le Bitcoin, le S&P 500, GameStop ou des prévisions d'inflation. Dans le groupe Bitcoin, certains voyaient un rendement de 14,3% sur un an, d'autres un graphique de prix. Après exposition à l'information Bitcoin, l'allocation attendue aux cryptoactifs augmente en moyenne d'environ 2 points de pourcentage, soit +47% par rapport à l'allocation cible moyenne du groupe témoin, fixée à 4,3%. Une partie de cet ajustement provient d'une baisse des allocations au cash, aux comptes courants et aux comptes d'épargne. L'étude observe aussi une hausse de l'allocation cible aux actions, suggérant que ce type d'information renforce l'appétit pour les actifs risqués au-delà des seules cryptomonnaies. Le document met en évidence un écart marqué d'anticipations de rendement entre détenteurs et non-détenteurs de cryptoactifs. Au troisième trimestre 2021, les détenteurs anticipaient un rendement moyen de 22% sur un an, contre 7% pour les non-détenteurs. En 2025, les attentes reculent dans les deux groupes, mais l'écart persiste : 13,8% pour les détenteurs, 4,7% pour les non-détenteurs. Les auteurs estiment que le lien statistique entre anticipation de rendement et détention de cryptoactifs est plus fort que celui d'attributs individuels comme l'âge, le revenu, le genre ou le patrimoine. D'après leurs estimations, chaque hausse de 1 point de pourcentage du rendement attendu accroît en moyenne de 0,8 point de pourcentage la probabilité de détenir des cryptoactifs. Ils précisent toutefois qu'il s'agit principalement d'une corrélation et que des anticipations optimistes ne suffisent pas à expliquer l'ensemble du processus de détention. Les vagues d'enquête ultérieures indiquent également une hausse des achats : les répondants ayant vu des informations sur les rendements du Bitcoin sont environ 2,5 points de pourcentage plus susceptibles d'acheter des cryptoactifs. Avant l'expérience, environ 11% des participants détenaient des cryptoactifs. L'équipe estime que l'exposition à l'information augmente la probabilité inconditionnelle d'achat d'environ 23%. Comme peu d'individus changent effectivement de position d'une période à l'autre, les deux sous-échantillons de transactions Bitcoin ont été regroupés pour accroître la puissance statistique, avec une significativité de p=0,017. La réaction la plus forte provient des non-détenteurs qui n'avaient pas acheté faute de compréhension suffisante. Les personnes estimant déjà que les cryptomonnaies ne constituent pas un bon investissement modifient moins leur comportement. Le papier avance l'hypothèse d'une boucle de rétroaction de la demande : des prix en hausse augmentent les anticipations de rendement, attirent de nouveaux entrants et créent une demande additionnelle. Les auteurs y voient un mécanisme potentiellement associé aux dynamiques de bulle, sans conclure pour autant que chaque envolée du prix du bitcoin soit auto-entretenue. L'étude rappelle aussi que d'autres enquêtes de la Réserve fédérale montrent que la motivation principale des Américains sur le marché des cryptoactifs reste l'investissement, plutôt que les paiements. Enfin, le document examine l'effet des variations du Bitcoin sur la consommation des ménages. Les estimations suggèrent que si la totalité des actifs financiers d'un ménage était allouée aux cryptoactifs, un doublement du prix du Bitcoin augmenterait de 1,4 point de pourcentage la probabilité d'acheter des biens durables, avec des effets plus marqués pour des articles comme les ordinateurs et les réfrigérateurs, et plus faibles pour les voitures et le logement. L'auteur y voit le signe que certains ménages pourraient considérer les gains en crypto comme un gain ponctuel plutôt que comme une hausse durable de richesse. Le texte reste une version de travail : ses conclusions reflètent les résultats de recherche de l'auteur et ne constituent pas une position officielle de politique monétaire de la Réserve fédérale.