La "répression financière" revient sur le devant de la scène, portée par le rally du bitcoin et de l'or

Extrait de la newsletter "Daybook" de CoinDesk. Deux évolutions récentes alimentent l'idée que des États très endettés ressortent un vieux manuel de politique économique, très commenté sur les réseaux sociaux, et susceptible de constituer un soutien haussier de long terme pour des actifs comme le bitcoin (BTC, 77 382,48 $) et l'or. Ce manuel porte un nom: la "répression financière". Elle apparaît lorsque la dette publique devient difficile à absorber par les seules forces de marché et qu'un défaut est jugé politiquement et socialement inacceptable. Le principe: transférer progressivement du pouvoir d'achat des épargnants vers l'État en réduisant, via l'inflation, la valeur réelle des liquidités et des obligations. Concrètement, les autorités peuvent maintenir des taux d'intérêt inférieurs à l'inflation, inciter ou contraindre banques et fonds de pension à détenir de la dette souveraine, ou encore limiter l'accès des épargnants à certains services financiers à l'étranger. Dans l'Union européenne, une nouvelle règle illustrerait cette logique. À compter du 11 janvier 2027, les banques établies hors UE ne pourront plus fournir des services bancaires de base, dont la collecte de dépôts, aux clients résidant dans l'UE, sauf si elles disposent d'une succursale agréée dans l'État membre concerné. Aux États-Unis, le programme de rachat d'obligations du Trésor de 4 milliards de dollars est cité comme un autre exemple, via un mécanisme perçu comme limitant la remontée des taux. Des analystes de Deutsche Bank et de Citi ont employé le même terme pour le qualifier. Ces deux approches reviennent à pénaliser l'épargne et peuvent pousser certains investisseurs à rechercher des actifs capables de préserver le capital, en marge du système bancaire et financier traditionnel. Le bitcoin et l'or figurent souvent parmi les candidats. Les deux ont nettement progressé la semaine dernière. Washington et Bruxelles ne sont pas des cas isolés. Les ratios dette/PIB ont augmenté dans la plupart des économies développées depuis 2020. La contrainte budgétaire est largement partagée, ce qui pourrait conduire davantage de pays à recourir à la répression financière et, par ricochet, renforcer la thèse haussière de long terme sur le BTC. Cette semaine, les investisseurs pourraient se focaliser sur le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole et sur la publication du PCE "core", susceptibles d'orienter l'action des prix. À lire aussi: pour une analyse de l'activité du jour sur les altcoins et les dérivés, voir "Crypto Markets Today". Pour l'agenda complet de la semaine, consulter "Crypto Week Ahead" de CoinDesk. Un graphique met en évidence les variations de prix du bitcoin et des contrats à terme e-mini sur le Nasdaq depuis le début du mois. Le bitcoin s'est nettement désolidarisé de l'indice très exposé à la tech, se rapprochant de 80 000 $ alors que les futures Nasdaq reculaient. Cette divergence relance le débat sur le double visage du bitcoin: actif risqué à bêta élevé lors des phases de hausse généralisée, et potentiellement valeur de couverture face aux risques liés à la dette souveraine et aux monnaies fiduciaires.