La Fed maintient ses taux en juillet, les dissensions se multiplient

Bloomberg News — Le 29 juillet, le FOMC de la Réserve fédérale a voté (9 voix contre 3) le maintien, pour la cinquième réunion consécutive, de la fourchette cible des fed funds à 3,5%–3,75%. Trois membres votants — Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan — se sont opposés à la décision et ont plaidé pour une hausse de 25 points de base. Après le vote unanime (12–0) de la réunion précédente, cette montée des voix dissidentes met en lumière des divergences internes croissantes. CoinMarketCap APP — Le 29 juillet, le FOMC a de nouveau approuvé (9–3) le statu quo sur la fourchette cible des fed funds à 3,5%–3,75%, cinquième décision consécutive de maintien. Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan ont voté contre, réclamant une hausse de 25 points de base. Par rapport au 12–0 précédent, le durcissement du vote illustre l'accentuation des fractures au sein du comité. Dans son communiqué, la Fed a réaffirmé que l'activité économique "progresse vigoureusement", portée par une forte croissance de la productivité et de l'investissement. La hausse de l'emploi est jugée cohérente avec l'expansion de la population active, tandis que le taux de chômage reste globalement inchangé. L'inflation demeure au-dessus de la cible de 2%, en partie sous l'effet de chocs d'offre dans certains secteurs, dont l'énergie. Barclays a qualifié la décision de "pause restrictive". Réaction des marchés et attentes • Anticipations de taux : le marché n'intègre plus pleinement une hausse en septembre. La prime implicite de relèvement sur le contrat de septembre est retombée vers 18 points de base (contre 25 points de base avant la réunion). L'activité sur les futures fed funds d'août reste soutenue, avec un open interest dépassant 1 million de contrats pour la première fois. • Obligations : le rendement du Treasury à 10 ans a d'abord reculé, passant sous 4,61% (depuis environ 4,635% avant l'annonce), puis a fortement rebondi pendant la conférence de presse de Powell, la hausse s'étendant à 1,35% pour atteindre 4,666%, nettement au-dessus du niveau d'avant communiqué. Le 2 ans a aussi nettement progressé. • Or : l'or au comptant a bondi, franchissant brièvement 4 100 $ l'once, en hausse d'environ 60 $ depuis la décision, avant de reperdre près de 20 $ lorsque les rendements ont remonté. • Actions : les trois grands indices ont d'abord été sous pression, puis se sont redressés pendant les propos de Walsh, le Nasdaq repassant en territoire positif. • Changes : avant la décision, l'indice dollar s'est légèrement affaibli, tandis que les devises liées aux matières premières (dollar australien, dollar néo-zélandais) reculaient davantage. Points saillants de la conférence de presse de Wash • Cible d'inflation à 2% : Wash a martelé qu'il n'existe aucune "tolérance" implicite plus élevée ; l'objectif reste strictement 2%. • Refus du terme "pause" : il a jugé qu'une "pause" serait interprétée à l'inverse par les marchés et a refusé de qualifier la décision de cette manière, ajoutant : "Ce n'est que le début, pas la fin." • "Les taux peuvent faire partie de la solution" : déclaration faite au sujet des leviers possibles face à une inflation durablement élevée. • Votes dissidents : selon Wash, les trois votes contre ne reflètent pas entièrement la substance des échanges. • Quatre thèmes de débat : cinq années d'inflation élevée, chocs économiques récents, hausses de prix liées à ces chocs, outils et stratégie de politique monétaire. • Marchés : la Fed dit "suivre de près" les prix de marché sans en être "contrainte", estimant que le marché reflète de lui-même un durcissement des conditions financières, vu comme un "développement bénéfique". • Forward guidance : utile en période de crise, mais à réévaluer en phase de stabilité relative ; la réduction de son usage nécessiterait une "période de transition". • Groupes de travail : mise en place de cinq groupes, avec 15 experts sectoriels, pour examiner cinq enjeux. Résultats préliminaires attendus en septembre et rapport final en décembre. La Fed prendra leurs travaux en compte, mais gardera l'entière autorité de décision ; les groupes "ne détermineront pas" les conclusions. • Jackson Hole : Wash a indiqué que le contenu du discours d'août n'est pas encore arrêté et sera examiné avec le groupe de travail avant la réunion. Regards d'institutions • Ryan Detrick (Carson Group) : décision conforme aux attentes, mais la question centrale porte sur la pression en faveur d'une hausse en septembre. Il relève une inflation encore élevée et la forte hausse des prix du pétrole, qui alimente l'hypothèse d'une prochaine hausse en septembre, tout en invitant à ne pas négliger les signaux positifs récents : le mois dernier, le ralentissement des hausses de prix du logement, de l'habillement et de l'automobile suggère un apaisement partiel. • Steve Kolan (Integrated Partners) : le maintien était attendu, l'élément marquant est la hausse du nombre de voix pro-relèvement, signe que davantage de responsables penchent vers un resserrement. Il estime que les propos de Powell seront déterminants. Il souligne aussi que Powell a un biais "offre" : si l'inflation vient surtout de l'énergie, une hausse des taux freine la demande sans accroître l'offre de pétrole. En l'absence de signal clair de l'inflation sous-jacente, le scénario central reste l'attentisme et la dépendance aux données. Il rappelle le calendrier des groupes de travail : préliminaire en septembre, final en décembre, ce qui laisse de la marge pour maintenir les taux à court terme. • Diane Swonk (KPMG) : elle anticipe une hausse en septembre : "Je pense qu'il aurait été préférable de relever les taux aujourd'hui. L'inflation est élevée depuis cinq ans. Ce n'est pas entièrement la faute de la Fed, mais agir relève de son choix. Les prix ont été trop hauts trop longtemps, et ce qui était une anomalie devient la norme." • Barclays : la "pause restrictive" et les trois voix dissidentes devraient renforcer les anticipations de nouvelles hausses dans les prochains mois. • Mark Hackett (Nationwide Investment Management Group) : ces votes dissidents pourraient signaler une plus grande indépendance des membres, moins soucieux d'afficher une unité. Après un rapport de Castle Securities appelant à des hausses, le marché rebondit par soulagement, mais il est trop tôt pour conclure avant la conférence de Walsh. • Audrey ChildeFreeman (stratégiste changes/taux) : détente initiale des rendements et affaiblissement du dollar, mais les trois votes pro-relèvement et le ton du communiqué confirment une approche dépendante des données ; une hausse en septembre reste possible. La logique haussière du dollar portée par les rendements reste valide cet été. • Chris Anstey (analyste) : l'enjeu est l'évolution du 10 ans pendant et après la conférence de presse, déjà au-dessus du niveau d'avant communiqué. Si les taux longs reflètent une inquiétude selon laquelle la Fed n'en ferait pas assez contre l'inflation, ce serait négatif pour Walsh. Il rappelle que Beers insiste de longue date sur l'importance du 10 ans comme référence pour les prêts immobiliers et autres crédits. • Politico : le vote 9–3 indique un soutien croissant à un relèvement pour combattre une inflation durablement élevée. Il offre un répit temporaire au président Trump en évitant une hausse immédiate, sans visibilité sur la durée ; le marché anticipe au moins une hausse cette année.