Les contrats à terme perpétuels crypto réglementés arrivent sur le marché américain, les banques restent prudentes

Point clé — Produit phare du trading crypto hors des États-Unis depuis des années, les contrats à terme perpétuels font leur entrée dans des cadres réglementés américains. Kalshi a franchi 1 milliard de dollars de volumes échangés en moins d'une semaine après le lancement de ses perpétuels en juin. De son côté, Bank of America estime le volume annuel des perpétuels à environ 90 000 milliards de dollars. Le 29 mai, la CFTC a validé Kalshi pour proposer ces contrats. Coinbase a également obtenu l'autorisation de coter des perpétuels réglementés aux États-Unis. Selon des personnes au fait des échanges, la plupart des grandes institutions financières en sont encore au stade de l'analyse, sans préparation de déploiements d'envergure. CME conteste la manière dont la CFTC encadre les perpétuels bitcoin de Kalshi, jugeant que ces contrats devraient relever d'un régime de supervision différent. Enjeu — Si les règles et les dispositifs de compensation permettent une participation institutionnelle, l'émergence de marchés perpétuels réglementés pourrait rapatrier une partie de la liquidité des dérivés crypto vers les États-Unis. Sentiment de marché — Optimisme prudent, tiré par la dynamique réglementaire. Les validations accordées à Kalshi et Coinbase élargissent l'accès au marché, mais les banques ne mènent pas encore l'adoption. Précédent comparable — En décembre 2017, CME a auto-certifié le lancement de ses premiers futures Bitcoin au 18 décembre, avec une marge initiale de 35 %, faisant entrer les dérivés Bitcoin sur une place américaine réglementée (CME Group). Différence majeure : les futures classiques ont une échéance, alors que les perpétuels s'appuient sur des paiements de financement et se négocient en continu. Effets de diffusion — Premier levier : l'accès. Des perpétuels réglementés peuvent attirer vers des plateformes américaines une activité aujourd'hui offshore si la liquidité devient suffisamment profonde. Deuxième levier : la couverture. Des contrats continus peuvent réduire le risque de week-end pour les opérateurs qui ne peuvent pas ajuster des futures traditionnels lorsque ces marchés sont fermés. Si les plateformes s'étendent à des matières premières ou à des actions, les décisions de marge et d'enregistrement pèseront sur la fourniture de liquidité par les banques, ou sur le maintien de leur prudence. Opportunités et risques — Opportunités : si les volumes continuent de progresser et si le traitement réglementaire gagne en clarté, l'accès via des plateformes réglementées peut constituer un signal d'entrée pour les investisseurs utilisant des dérivés. Risques : si des contentieux conduisent à un encadrement plus strict des perpétuels bitcoin, réduire la dépendance à la liquidité initiale de ces produits peut limiter le risque d'exécution.