MicroStrategy porte sa trésorerie à 3,75 milliards de dollars et met en pause ses achats de Bitcoin

MicroStrategy a renforcé sa réserve de liquidités à 3,75 milliards de dollars tout en maintenant inchangé son portefeuille de Bitcoin, selon un document déposé le 27 juillet. Le signal est clair : l'entreprise privilégie, pour l'instant, la liquidité plutôt que l'accumulation de BTC. Trésorerie : la société a augmenté sa réserve en dollars de 525 millions de dollars pour atteindre 3,75 milliards. La direction estime que ce niveau représente environ 2,1 ans (environ 25 mois) de couverture des dividendes sur actions privilégiées, selon ses calculs internes. Le document précise qu'il s'agit d'un indicateur de gestion et non d'une garantie valable en toutes conditions de marché. Bitcoin : les avoirs en Bitcoin sont restés stables à 843'775 BTC jusqu'au 26 juillet. Le coût d'acquisition (frais inclus) s'élève à 63,69 milliards de dollars, soit un prix moyen de 75'476 dollars par BTC. Aucun nouvel achat : la communication du 27 juillet indique qu'aucun Bitcoin n'a été acheté entre le 20 et le 26 juillet, prolongeant la pause récente dans l'accumulation. Ventes d'actions pour alimenter la trésorerie : MicroStrategy a cédé 5'429'160 actions ordinaires MSTR via son programme "at-the-market" (ATM) sur la semaine, pour un produit net de 544,5 millions de dollars. La réserve de 3,75 milliards inclut des produits attendus d'actions qui n'avaient pas encore été réglés au 26 juillet. Capacité de financement restante : après ces ventes, la société disposerait encore d'environ 22,98 milliards de dollars de capacité au titre de ses programmes d'offre d'actions MSTR, offrant une marge de manœuvre pour lever des liquidités supplémentaires si nécessaire (au prix d'une dilution des actionnaires ordinaires existants). Soutien aux titres privilégiés : MicroStrategy a racheté 288'930 actions privilégiées STRC pour 25 millions de dollars sur la semaine. Il lui reste 975 millions de dollars d'autorisation de rachat dans le cadre du programme de rachat d'actions privilégiées et 1 milliard de dollars au titre du programme de rachat d'actions ordinaires. Aucun rachat de STRF, STRK, STRD ni d'actions ordinaires MSTR n'a été effectué sur la période. Historique récent de ventes de BTC : le groupe détient 3'588 BTC de moins que les 847'363 BTC enregistrés fin juin, après avoir cédé ce lot pour environ 216 millions de dollars entre le 29 juin et le 5 juillet. Ces ventes ont suivi un changement de politique autorisant certaines cessions de Bitcoin pour financer dividendes, intérêts et besoins de réserve, marquant une inflexion par rapport à la stratégie historique d'accumulation "buy-and-hold". Risque et modélisation interne : MicroStrategy publie un "BTC Rating" interne qui modélise le risque de baisse du Bitcoin et la couverture. La société indique que le Bitcoin pourrait reculer de 11,4% par an pendant 5,8 ans tout en préservant une couverture de 1,0x de la dette nette et des actions privilégiées. Cet indicateur est propriétaire et n'est pas attribué par une agence de notation indépendante. Contexte de marché : JPMorgan avait précédemment indiqué qu'une couverture de trésorerie de deux à trois ans pourrait réduire le risque que MicroStrategy doive vendre des Bitcoin pour payer les dividendes sur actions privilégiées. Le niveau de 2,1 ans s'inscrit dans cette fourchette, tout en restant sensible à l'évolution des coûts de refinancement, des taux de dividende, du cours de l'action et du marché du Bitcoin. Enjeux : MicroStrategy demeure le plus grand détenteur d'entreprise coté ayant communiqué publiquement ses avoirs en Bitcoin, mais ce dépôt recentre le récit sur la gestion de la liquidité plutôt que sur l'accumulation. En affectant les produits récents du programme ATM à la trésorerie et en rachetant une partie des actions privilégiées, la société renforce sa capacité à honorer les distributions prévues sans devoir vendre immédiatement davantage de BTC. La trésorerie n'est pas cantonnée juridiquement dans un compte séparé et le versement des dividendes reste soumis à l'approbation du conseil, ce qui exclut toute garantie absolue, mais la pression à court terme pour monétiser les avoirs en Bitcoin s'en trouve réduite. À surveiller : les mises à jour hebdomadaires via les formulaires 8-K permettront de voir si MicroStrategy continue de diriger les produits des ventes d'actions vers la trésorerie ou si elle reprend les achats de Bitcoin. La société n'a pas indiqué quand elle pourrait relancer ses acquisitions de BTC.