La SEC valide la cotation de fonds à terme Bitcoin et Ether avec levier 3x

La SEC a approuvé le 2 octobre la demande de Cboe BZX visant à modifier ses règles afin de permettre la cotation des produits VS Trust "3x Bitcoin ETF" et "3x Ether ETF". Cette décision lève un obstacle réglementaire côté plateforme pour des fonds parrainés par Volatility Shares, conçus pour offrir une exposition quotidienne amplifiée aux contrats à terme sur cryptoactifs. L'ordonnance couvre au total six fonds, incluant aussi des produits indexés sur l'or, l'argent, le pétrole brut et le gaz naturel. Cboe cherchait encore l'autorisation de cette évolution en août. La validation tient au fait que les standards génériques de "commodity trust" de Cboe excluent les produits visant des multiples prédéfinis d'un indice de référence; ces fonds devaient donc obtenir une approbation spécifique. Les autres exigences initiales et continues de cotation restent applicables. Dans un prospectus préliminaire daté du 17 août, VS Trust proposait les symboles BITH pour le produit Bitcoin et ETHK pour le produit Ether. Le document était indiqué "subject to completion" et précise qu'aucun titre ne peut être vendu avant que l'enregistrement ne devienne effectif. L'ordonnance du 2 octobre approuve le changement de règle de la place boursière, sans pour autant confirmer l'effectivité de l'enregistrement ni le démarrage des échanges. Au 4 octobre, l'effectivité de l'enregistrement et une première date de cotation demeuraient non confirmées. Les investisseurs ne doivent pas considérer cette seule décision comme la preuve que ces produits sont déjà accessibles via leur courtier. La SEC classe ces fonds parmi les produits cotés ("exchange-traded products") structurés en "Commodity-Based Trust Shares", même si leurs dénominations utilisent le terme "ETF". Ils ne bénéficient pas des protections offertes aux fonds enregistrés au titre de l'Investment Company Act of 1940. Chaque produit crypto vise trois fois la performance quotidienne de son indice de référence, avant frais et dépenses. Les indices suivent des portefeuilles composés de contrats à terme du premier et du deuxième mois. Les fonds utilisent des futures adossés à des collatéraux en espèces; la référence est donc le rendement quotidien d'un portefeuille de contrats à terme, et non le seul prix au comptant. Le prospectus préliminaire définit une "journée" comme l'intervalle entre deux calculs successifs de la valeur liquidative. En conditions normales, les fonds cherchent à se rééquilibrer quotidiennement. Les résultats se composent jour après jour sur une base de valeur d'actif modifiée, ce qui rend la séquence des gains et des pertes déterminante sur une durée de détention plus longue. Dans un bulletin aux investisseurs, la SEC avertit que les produits à levier quotidien peuvent s'écarter fortement de leur multiple annoncé sur plusieurs semaines ou mois, surtout en période de forte volatilité. Le prospectus souligne également que les performances sur des horizons plus longs peuvent différer en ampleur, voire en direction. Un objectif quotidien "3x" ne signifie pas un rendement cumulé triple du Bitcoin ou de l'Ether. Le levier amplifie aussi les pertes. Les équipes de la SEC mettent en garde, plus précisément, contre les ETF recourant à des stratégies à effet de levier sur des contrats à terme Bitcoin, susceptibles d'accroître la volatilité et d'exposer les investisseurs à des pertes importantes et soudaines.