MicroStrategy cède 1"638 BTC pour 104,7 M$ afin de renforcer son bilan

MicroStrategy a vendu 1"638 bitcoins fin juillet et a réaffecté l'essentiel du produit pour consolider sa structure financière et soutenir son action préférentielle STRC, d'après un document déposé auprès de la SEC et des communications de dirigeants. La cession a été réalisée entre le 27 juillet et dimanche, à un prix moyen de 63"957 $ par BTC, pour un total de 104,7 M$. Sur ce montant, 52,4 M$ ont servi au paiement des dividendes de l'action préférentielle perpétuelle STRC, et 52,3 M$ ont été consacrés au rachat de titres STRC. Après l'opération, la réserve de bitcoins du groupe s'établit à 842"138 BTC, acquis pour un coût cumulé d'environ 63,5 Md$. Sur la même période, MicroStrategy a aussi vendu pour 290,6 M$ d'actions ordinaires MSTR. Dans le détail, 250 M$ ont été ajoutés à la réserve en dollars américains, 28,9 M$ ont financé de nouveaux rachats de STRC et 11,7 M$ ont renforcé la trésorerie. Le président exécutif Michael Saylor a indiqué sur X que l'entreprise avait racheté pour 81,2 M$ de STRC sur la période et prolongé de 57 jours l'horizon de financement en dollars, à environ 2,3 ans. Il précise que la société détient désormais ₿842"138 en réserve BTC et environ 4,0 Md$ en réserve USD. Ces ventes s'inscrivent dans un nouveau cadre de gestion du capital dévoilé fin juin, qui autorise explicitement des cessions de bitcoins pour financer les dividendes des actions préférentielles, le service de la dette, des rachats d'actions approuvés et l'alimentation de la réserve en dollars. MicroStrategy avait déjà vendu 3"588 BTC pour environ 216 M$ le 6 juillet et 32 BTC début juin, ses premières cessions de bitcoins depuis une vente liée à l'impôt en 2022. Lors de la conférence résultats du T2 le 31 juillet, la direction a acté un changement d'allocation du capital : l'entreprise n'injectera plus systématiquement chaque dollar disponible dans le bitcoin. Le DG Phong Le a déclaré que les achats de bitcoins seraient suspendus tant que STRC se traite sous sa valeur nominale de 100 $, et le conseil met l'accent sur la constitution de coussins de liquidité. STRC constitue un véhicule de financement central pour MicroStrategy, et son cours est déterminant pour de futures levées de capitaux. Lundi en préouverture, STRC évoluait autour de 89,40 $, soit environ 10,6% sous le pair, tandis que l'action MSTR reculait légèrement. La société a maintenu pour août un taux de dividende annuel de 12% malgré un cours inférieur à 100 $. Une modification de politique datée du 29 juin prévoit que les décisions de dividende prennent désormais en compte le prix de marché, les rendements concurrents, la volatilité du bitcoin, les spreads de crédit et la couverture des réserves de trésorerie, plutôt qu'une hausse automatique dès que STRC passe sous le pair. La direction privilégie davantage les rachats de STRC avec décote que des relèvements répétés des dividendes. Les dépôts montrent environ 25 M$ de rachats de STRC entre le 20 et le 26 juillet, et près de 1 Md$ reste disponible au titre de l'autorisation de rachat. Au total, la combinaison de cessions de BTC, de levées de cash via des ventes de MSTR, du renforcement d'une réserve USD d'environ 4 Md$ et du rachat de STRC sous le pair vise à améliorer la liquidité et à préserver la flexibilité de financement. Les dirigeants indiquent que le retour de STRC vers 100 $ constitue une priorité avant de reprendre une accumulation de bitcoins plus offensive. Les mouvements font écho à des appels externes incitant l'entreprise à ralentir les achats et à reconstituer des réserves de trésorerie. Le fondateur de CryptoQuant, Ki Young Ju, a écrit sur X que MicroStrategy devrait "mettre en pause les achats de Bitcoin, reconstruire les réserves de cash et adopter un cadre systématique", estimant que la couverture des dividendes s'était resserrée. Sur le plan financier, MicroStrategy a publié une perte nette de 8,22 Md$ au T2, principalement due à une perte comptable latente de 8,32 Md$ sur ses avoirs en bitcoins, liée aux règles de valorisation à la juste valeur. La direction a réaffirmé que cette perte comptable ne modifie pas sa stratégie bitcoin de long terme. Benchmark et H.C. Wainwright ont maintenu leurs recommandations à l'achat après le trimestre, même si Benchmark a abaissé son objectif de cours. Les deux courtiers ont souligné que l'augmentation de la réserve de cash, les rachats de titres préférentiels et le renforcement du financement pourraient faciliter de futures levées, tout en rappelant que les perspectives restent étroitement liées au prix du bitcoin et à l'appétit des investisseurs pour STRC. En résumé, MicroStrategy réduit temporairement son exposition au bitcoin afin de sécuriser les dividendes des actions préférentielles, racheter STRC à prix décoté et accroître sa réserve en dollars. Un pivot assumé vers la liquidité et la stabilité de financement, présenté comme un moyen d'améliorer la capacité de levée de capitaux et, à terme, de soutenir de nouveaux achats de bitcoins lorsque STRC se redressera et que la flexibilité de financement s'améliorera.