Корреляция биткоина с S&P 500 упала до минимумов 2021 года на фоне наращивания AI-долга

30-дневная корреляция биткоина и индекса S&P 500 снизилась до 0,17 — это минимальный уровень с 2021 года. Параллельно внутримаркетные корреляции между акциями также держатся у исторических минимумов. На этом фоне рынок переживает масштабный долговой рывок, связанный с инвестициями в ИИ. Ожидается, что капитальные затраты, ориентированные на AI, в 2025 году приблизятся к $400 млрд. Все заметнее становится источник финансирования: растущая доля таких расходов покрывается не за счет накопленной ликвидности, а через размещение корпоративных облигаций. Meta недавно разместила бонды на $30 млрд. Amazon привлекла $25 млрд, предложив повышенную доходность для стимулирования спроса. Это компании, которые еще недавно располагали значительными денежными резервами — теперь они активнее занимают. Сдвиг отражается в показателях покрытия — метрике, оценивающей, насколько легко компания обслуживает долг за счет прибыли. Для части этих гиперскейлеров коэффициенты снизились примерно с 5x до уровней ниже 2x. Простыми словами: раньше на каждый доллар долговых выплат приходилось около пяти долларов заработка, теперь — ближе к двум. При этом большинство таких компаний все еще удерживает общий левередж ниже 1x. Но фирмы, которые были в статусе net cash, быстро переходят к умеренным позициям net debt. Почему низкая корреляция маскирует риск На фондовом рынке наблюдается необычно высокая дисперсия среди AI-акций: бумаги движутся в разные стороны в течение дня, хотя ставка у них по сути одна — искусственный интеллект. Комбинация низких корреляций и высокой гаммы создает иллюзию устойчивости. Риск-модели, которые опираются на корреляции для выявления концентрации, фактически не видят, какой объем риска накапливается в AI-сегменте. Облигационный рынок транслирует один сигнал: техкомпании активно занимают, чтобы финансировать AI-строительство. Рынок акций транслирует другой: все спокойно — посмотрите, насколько движения несвязаны. Где здесь место криптовалютам Корреляция биткоина с S&P 500 на уровне 0,17 означает, что за последние 30 дней BTC чаще двигался в противоположном направлении относительно индекса. Если условия на рынке корпоративного кредита начнут ужесточаться из-за тревоги инвесторов по поводу темпов выпуска AI-долга, это затронет ставки, ликвидность и склонность к риску во всех классах активов, включая крипто. Если история с AI-выручкой не успеет подтвердиться и оправдать около $400 млрд годовых расходов, компании, профинансировавшие центры обработки данных и обучение моделей за счет займов, окажутся под давлением необходимости быстро получать отдачу. Тогда левередж, который выглядел приемлемым при уровне ниже 1x, начнет ощущаться существенно тяжелее.