Уоллер из ФРС допускает новые повышения ставки для ускорения снижения инфляции

Член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил, что при сохранении благоприятной макростатистики регулятор может пойти на дополнительные повышения процентной ставки, чтобы быстрее вернуть инфляцию к целевым 2%. По его словам, повышать ставку не обязательно на каждом заседании подряд, но решения должны быть приняты в "приемлемые сроки". Уоллер напомнил, что в сентябре Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) повысил ключевую ставку на 25 б.п. — до диапазона 3,75–4% — после девятимесячной паузы. Он подчеркнул, что ужесточение опиралось на несколько месяцев данных, а не на единственный показатель инфляции CPI за август. В то же время Уоллер отметил, что с сентября по декабрь 2025 года FOMC три заседания подряд снижал ставку суммарно на 75 б.п. Эти шаги он охарактеризовал как "страховку" от замедления экономики на фоне роста безработицы и слабого создания рабочих мест. По оценке Уоллера, с учетом влияния тарифов — которые, согласно исследованиям, частично транслируются в инфляционные показатели, — инфляция была достаточно близка к цели 2%. Он также указал, что после приостановки работы правительства с 1 октября, нарушившей публикацию официальной статистики, альтернативные индикаторы поддерживали оценку рисков с фокусом на рынке труда. Уоллер сказал, что в первом полугодии рынок труда, похоже, стабилизировался, но конфликт на Ближнем Востоке разогнал цены на энергоносители до очень высоких уровней и частично затормозил прогресс в снижении инфляции. Поэтому он поддерживал сохранение ставки без изменений весной и летом, рассчитывая, что конфликт завершится быстро, а скачок цен на нефть не даст устойчивого инфляционного эффекта. По данным Уоллера, базовая инфляция PCE (без учета цен на продукты питания и энергоносители) замедлилась до 0,1% м/м в июне. Изначальная оценка за июль составляла 0,2% м/м, но позднее была пересмотрена до 0,1%. Он добавил, что эксперты предупреждали: низкие запасы нефти и поврежденная инфраструктура могут удерживать высокие цены на нефть вплоть до 2027 года по мере угасания надежд на быстрое урегулирование конфликта. Дополнительным проинфляционным фактором Уоллер назвал масштабное развертывание искусственного интеллекта: по его словам, накапливаются доказательства того, что этот "билд-аут" заметно повысил цены на высокотехнологичные товары для потребителей, а оценки будущего масштаба таких инвестиций растут. Он также предупредил, что продолжающиеся торговые конфликты несут риск новых тарифов, которые способны вновь подтолкнуть инфляцию вверх. Уоллер отметил, что первая оценка инфляции за август, опубликованная непосредственно перед сентябрьским заседанием, подтвердила: инфляция остается слишком высокой и прогресс недостаточен. По его мнению, параметры денежно-кредитной политики, сохранявшиеся с декабря 2025 года по сентябрь текущего года, не вернут инфляцию к 2% в приемлемые сроки. Укрепление экономической активности во втором полугодии, по словам Уоллера, снизило его опасения, что ужесточение политики спровоцирует болезненное замедление. Главный риск он видит в ускорении инфляции: после почти пяти с половиной лет выше цели это может закрепить повышенные инфляционные ожидания у потребителей, инвесторов и компаний, устанавливающих цены. Уоллер сообщил, что опубликованные на прошлой неделе данные в целом оставили картину экономики близкой к той, что наблюдалась на сентябрьском заседании FOMC. Сентябрьская статистика по занятости, по его оценке, указывает на устойчивый и стабильный рынок труда, хотя общее число новых рабочих мест оказалось ниже. Безработица остается относительно низкой и близкой к медианному долгосрочному прогнозу участников Федрезерва, а прирост занятости соответствует оценкам, достаточным для сохранения безработицы на текущем уровне. Он также сослался на августовские данные с учетом пересмотра методологии правительства: базовая инфляция PCE составила 0,25% м/м, а годовой показатель — 3%. Уоллер подчеркнул, что с весны 2024 года годовая базовая инфляция держится примерно в диапазоне 2,5–3,0% и не демонстрирует достаточного сближения с целью. В ближайшей перспективе, по его словам, денежно-кредитная политика будет ориентирована прежде всего на инфляцию. Отдельно Уоллер обсудил, как ФРС могла бы выстраивать коммуникацию, приведя гипотетическую траекторию политики: три повышения по 25 б.п., то есть суммарно 75 б.п. Он отметил, что молчание о предполагаемом направлении может повышать волатильность: рынок способен закладывать как ноль, так и пять повышений, создавая либо недостаточное, либо чрезмерное ужесточение финансовых условий. По его словам, жесткое обещание повышать ставку на 25 б.п. на каждом втором заседании могло бы привести к тому, что рынки заложат 75 б.п. за пять заседаний. Но "фиксация" такого пути, считает Уоллер, чревата ошибками, поскольку игнорирует данные, которые могут потребовать более быстрого или более медленного темпа, а также большего или меньшего шага. Его предложение — обозначить вероятное повышение на 75 б.п. в рамках условных шести месяцев, сохраняя зависимость темпа и размера шагов от поступающей статистики. Такой подход, по словам Уоллера, задает направление, не привязывая ФРС к заранее определенной конечной точке, кроме целей ценовой стабильности и максимальной занятости. Уоллер напомнил, что эту сигнальную функцию выполняют публичные заявления Федрезерва и квартальный доклад Summary of Economic Projections. В сентябрьских прогнозах 16 из 18 участников FOMC, представивших траектории ставок, ожидали как минимум одного дополнительного повышения на двух оставшихся заседаниях этого года; четверо из этих 16 закладывали два повышения. Восемь участников ожидали, что ставка на конец 2027 года будет на 50 б.п. выше текущего уровня, при этом Уоллер уточнил: прогнозы на 2027 год могут подразумевать повышения в начале года с последующими снижениями позже. По его словам, рынки прочитали прогнозы и выступления представителей ФРС как сигнал о вероятном повышении на 50 б.п. в ближайшие месяцы. Фьючерсы на федеральные фонды, по состоянию на вчера, указывали на 85% вероятность как минимум одного повышения к завершению декабрьского заседания и почти на 20% вероятность двух повышений к этому моменту. К мартовскому заседанию 2027 года рынки оценивали вероятность как минимум двух повышений почти в 80%, а вероятность трех и более повышений — в 33%.