Протесты во Франции усилили опасения инвесторов за экономику
Беспорядки во Франции усиливают опасения инвесторов относительно состояния государственных финансов и долгосрочных перспектив роста. Управляющие фондами оценивают, способны ли затяжные волнения замедлить рост, подорвать доверие и помешать запланированной экономии бюджетных средств. Инвесторы также пересматривают подверженность рискам по секторам и классам активов в преддверии пересмотра кредитного рейтинга Франции агентством Moody's.
Президент Эммануэль Макрон пообещал, что запланированные на субботу демонстрации не приведут к повторению насилия прошлых выходных. Доходность эталонных десятилетних гособлигаций Франции (OAT) в четверг выросла на 11 базисных пунктов до максимума с 2002 года. Спред к доходности десятилетних немецких Bund, эталона долгового рынка еврозоны, достиг самого широкого уровня с ноября 2011 года.
Правительство намерено сократить дефицит с прогнозируемых 5,4% ВВП в 2026 году до 5% в 2027-м. Национальное собрание 27 октября должно возобновить обсуждение налоговых мер бюджета, ориентированных на экономию, однако оппозиционные депутаты выступают против этих планов.
Ален Дюрре, руководитель отдела экономических исследований EMEA в Natixis CIB, заявил, что власти намерены не допустить резкого роста стоимости заимствований. По его словам, правительство может добиваться фискальных целей через исполнительные ордонансы или статью 49.3 конституции, которая позволяет принять документ без итогового голосования в собрании, если депутаты не вынесут вотум недоверия. Эти варианты способны успокоить рынки и восстановить доверие, считает Дюрре. Недавнее давление на суверенный долг он объясняет главным образом тактическими сдвигами в портфелях: традиционные инвесторы, держащие бумаги до погашения, остаются в стороне от рынка.
Старший экономист ING по Франции и Швейцарии Шарлотта де Монпелье отметила, что беспорядки усугубляют бюджетную и политическую неопределенность, а также представление о том, что будущим правительствам будет трудно проводить реформы и экономить. Глава отдела рыночной стратегии Ebury Мэтью Райан заявил, что утверждение бюджета на 2027 год парламентом остается под вопросом. Даже одобренный бюджет, по его словам, вероятно, будет содержать уступки левым и правым, из-за чего дефицит не удастся сократить в достаточной мере.
Новые демонстрации запланированы на 24 октября, затем на 5 ноября пройдет общенациональная забастовка и день протестов при поддержке профсоюзов; «желтые жилеты» также призывают к новым акциям.
20 октября, после насилия предыдущих выходных, де Монпелье написала, что рынки переносят кратковременные сбои, но продолжительный ущерб доверию может иметь более серьезные последствия. Ожидаемый рост ВВП лишь на 0,3% в 2026 году и 0,6% в 2027-м может оказаться еще слабее, если беспорядки продолжатся, доверие ухудшится или рыночная напряженность усилится. Насилие способно отпугнуть домохозяйства от центров городов, заставить туристов отложить поездки, а компании — отложить инвестиции. Де Монпелье сослалась на оценку INSEE, согласно которой движение «желтых жилетов», возможно, снизило рост ВВП в четвертом квартале 2018 года на 0,1 процентного пункта. Банк Франции оценил, что забастовки в ходе пенсионных протестов весной 2023 года уменьшили рост ВВП в первом квартале примерно на 0,1 процентного пункта.
Дюрре отметил, что потребительские настроения были близки к историческим минимумам еще до последних протестов, что ограничивает способность Франции выдержать очередной макроэкономический шок. Главными рыночными рисками он назвал затяжные волнения, ослабляющие рост ВВП, и политическое давление, подрывающее необходимые сокращения расходов. Любой из этих сценариев, по его словам, расширит дефицит сверх целевого уровня в 5% ВВП.
Индекс CAC 40 потерял 4,5% за последний месяц. ING относит розничную торговлю, гостинично-ресторанный и туристический бизнес, а также транспорт и логистику к секторам с наиболее прямой подверженностью рискам. Магазины и торговые центры сталкиваются с сокращением числа посетителей, закрытиями и упущенными продажами. Отели, кафе, рестораны и туристические сервисы рискуют потерять выручку, которую клиенты вряд ли перенесут на другие даты. Затяжные сбои могут нанести ущерб и транспорту с логистикой.
Акции Carrefour в среду упали более чем на 14% после того, как компания ухудшила прогноз по прибыли и сократила инвестиции. Carrefour назвала беспорядки и рост цен на энергоносители факторами, ослабляющими потребительские настроения. Генеральный директор Александр Бомпар назвал ситуацию во Франции «беспрецедентной». ING со ссылкой на оценки сети торгово-промышленных палат Франции сообщила, что к вторнику от беспорядков напрямую пострадали более 2000 компаний.
Кевин Тозе, портфельный консультант и член инвестиционного комитета Carmignac, отметил, что последствия могут ощутить компании за пределами непосредственно затронутых беспорядками отраслей. Удорожание акционерного капитала неблагоприятно для банков, сказал он. Затяжная неопределенность способна ослабить рост кредитования и привести к проблемам с качеством долга.
Французский люксовый сектор получает большую часть выручки за пределами страны. На Францию пришлось лишь 8% выручки LVMH в 2025 году, что ограничивает прямую подверженность группы внутреннему рынку. Демонстрации, по словам Тозе, могут ударить по туризму и покупкам tax free, которые обеспечивают около 20% выручки LVMH во Франции. Еще полгода без эффективного политического руководства станут очень долгим периодом для рынков, экономики и предпринимателей, предупредил Тозе.
