MicroStrategy нарастила денежный резерв до $3,75 млрд и приостановила покупки биткоина

MicroStrategy увеличила запас ликвидности до $3,75 млрд, при этом объем ее биткоин-активов не изменился. Об этом говорится в раскрытии от 27 июля. Документ указывает на то, что сейчас компания делает ставку на денежную подушку, а не на дальнейшее наращивание BTC-позиции. Денежный резерв: долларовые резервы выросли на $525 млн, до $3,75 млрд. По оценке менеджмента, этого достаточно примерно на 2,1 года (около 25 месяцев) выплаты дивидендов по привилегированным акциям. В сообщении подчеркивается, что это управленческий показатель и он не гарантирует покрытие при любых рыночных условиях. Биткоин-резервы: на 26 июля баланс BTC оставался на уровне 843"775 BTC. Стоимость приобретения составляет $63,69 млрд (с учетом комиссий), средняя цена покупки — $75"476 за монету. Новых покупок BTC не было: в период с 20 по 26 июля компания не приобретала биткоин, тем самым продлив паузу в накоплении. Кэш за счет размещения акций: за неделю MicroStrategy продала 5"429"160 обыкновенных акций MSTR через программу размещения по рыночной цене (ATM), получив $544,5 млн чистых поступлений. В сумму резерва $3,75 млрд включены ожидаемые поступления по сделкам, которые к 26 июля еще не были завершены расчетами. Оставшийся потенциал привлечения капитала: после продаж компании доступно еще около $22,98 млрд в рамках программ размещения акций MSTR. Это дает возможность быстро привлечь дополнительный кэш при необходимости, но будущая эмиссия приведет к размыванию долей текущих держателей обыкновенных акций. Поддержка привилегированных выпусков: за неделю MicroStrategy выкупила 288"930 привилегированных акций STRC на $25 млн. Лимит на выкуп привилегированных акций по программе buyback составляет еще $975 млн, по программе выкупа обыкновенных акций — $1 млрд. В отчетный период компания не выкупала STRF, STRK, STRD и обыкновенные акции MSTR. Недавняя история продаж BTC: текущий объем BTC на 3"588 монет ниже уровня конца июня (847"363 BTC). Этот объем был сокращен после продажи примерно на $216 млн в период с 29 июня по 5 июля. Продажи последовали за изменением политики, разрешившим выборочные продажи биткоина для финансирования дивидендов, процентных платежей и резервных потребностей — отход от долгосрочной стратегии накопления и удержания. Риски и модель: MicroStrategy публикует внутренний показатель "BTC Rating", оценивающий потенциальное снижение цены биткоина и достаточность покрытия. По расчетам компании, BTC может снижаться в среднем на 11,4% в год в течение 5,8 года, и при этом будет сохранено покрытие 1,0x по чистому долгу и привилегированным акциям. Показатель является проприетарным и не присваивается независимым кредитным агентством. Рыночный контекст: ранее JPMorgan отмечал, что формирование денежного покрытия на 2–3 года может снизить риск того, что MicroStrategy придется продавать биткоин для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Оценка компании в 2,1 года попадает в этот диапазон, при этом MicroStrategy оговорила, что стоимость рефинансирования, ставки дивидендов, цена акций и динамика биткоина способны изменить картину. Почему это важно: MicroStrategy остается крупнейшим публично раскрытым корпоративным держателем биткоина, но текущее раскрытие смещает акцент с накопления на управление ликвидностью. Направляя поступления от ATM в кэш и выкупая часть привилегированных бумаг, компания повышает способность выполнять плановые выплаты без необходимости немедленно продавать BTC. При этом кэш не выделен юридически в отдельный "защищенный" счет, а дивиденды требуют одобрения совета директоров, поэтому речь не идет о безусловной гарантии. Тем не менее это снижает краткосрочное давление на компанию в части возможной монетизации биткоин-резервов. Что отслеживать дальше: еженедельные обновления по форме 8-K покажут, продолжит ли MicroStrategy направлять выручку от продаж акций в денежный резерв или вернется к покупкам биткоина. Компания не сообщала, когда может возобновить приобретение BTC.