วอลเลอร์ชี้เฟดอาจต้องขึ้นดอกเบี้ยเพิ่ม เพื่อดึงเงินเฟ้อกลับสู่เป้า 2%

คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ระบุว่า เฟดอาจจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติม หากข้อมูลเศรษฐกิจยังออกมาเป็นไปตามที่คาด เพื่อเร่งให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้เร็วขึ้น โดยมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยไม่จำเป็นต้องเกิดทุกการประชุมติดต่อกัน แต่ควรเกิดภายในกรอบเวลาที่เหมาะสม วอลเลอร์กล่าวว่า คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 basis points มาอยู่ที่ 3.75%–4% ในเดือนกันยายน หลังคงดอกเบี้ยนาน 9 เดือน พร้อมชี้ว่า การตัดสินใจคุมเข้มนโยบายไม่ได้อิงเพียงตัวเลขเงินเฟ้อ CPI เดือนสิงหาคมครั้งเดียว แต่มีหลักฐานต่อเนื่องหลายเดือนสนับสนุน เขาย้อนถึงช่วงที่ FOMC ปรับลดดอกเบี้ยรวม 75 basis points ต่อเนื่อง 3 ครั้งตั้งแต่เดือนกันยายนถึงธันวาคม 2025 ซึ่งเขามองเป็นการ "ทำประกัน" รับความเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอ ท่ามกลางการว่างงานเพิ่มขึ้นและการจ้างงานใหม่อยู่ในระดับต่ำมาก วอลเลอร์ประเมินว่า หากหักผลของภาษีนำเข้า ซึ่งงานวิจัยพบว่าถูกส่งผ่านมายังตัวชี้วัดเงินเฟ้อบางส่วนแล้ว เงินเฟ้อถือว่าอยู่ค่อนข้างใกล้เป้า 2% ขณะเดียวกันข้อมูลอื่น ๆ ยังสนับสนุนการประเมินความเสี่ยงโดยเน้นตลาดแรงงาน หลังเหตุการณ์ปิดหน่วยงานรัฐบาลที่เริ่ม 1 ตุลาคมทำให้ข้อมูลทางการสะดุด เขาระบุว่า ตลาดแรงงานดูเหมือนทรงตัวในครึ่งแรกของปีนี้ แต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางดันราคาพลังงานขึ้นสูงมากและทำให้ความคืบหน้าในการลดเงินเฟ้อล่าช้าลงบางส่วน จึงสนับสนุนการคงดอกเบี้ยในช่วงฤดูใบไม้ผลิและฤดูร้อน โดยหวังว่าสงครามจะยุติเร็วและการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันจะไม่ส่งผลต่อเงินเฟ้อในระยะยาว ด้านเงินเฟ้อพื้นฐานตามดัชนี PCE (ตัดอาหารและพลังงาน) รายเดือนชะลอลงเหลือ 0.1% ในเดือนมิถุนายน ขณะที่เดือนกรกฎาคมถูกประเมินเบื้องต้นที่ 0.2% ก่อนถูกปรับทบทวนลงมาเป็น 0.1% อย่างไรก็ดี ผู้เชี่ยวชาญเตือนว่า สต็อกน้ำมันต่ำและโครงสร้างพื้นฐานที่เสียหายอาจทำให้ราคาน้ำมันทรงตัวสูงไปจนถึงปี 2027 หลังความหวังต่อการคลี่คลายความขัดแย้งอย่างรวดเร็วลดลง วอลเลอร์ยังกล่าวว่า หลักฐานที่เพิ่มขึ้นบ่งชี้ว่าการลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI buildout) ทำให้ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคกลุ่มไฮเทคปรับสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ขณะการคาดการณ์ขนาดการลงทุนดังกล่าวถูกปรับเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ความขัดแย้งทางการค้าที่ต่อเนื่องยังเสี่ยงนำไปสู่ภาษีนำเข้าใหม่ซึ่งอาจดันเงินเฟ้อขึ้นอีกครั้ง เขาระบุว่า ตัวเลขเงินเฟ้อครั้งแรกของเดือนสิงหาคมที่เผยแพร่ก่อนการประชุมเดือนกันยายนยืนยันว่าเงินเฟ้อยังสูงเกินไปและความคืบหน้าไม่เพียงพอ วอลเลอร์เห็นว่า การตั้งนโยบายที่คงไว้ตั้งแต่ธันวาคม 2025 ถึงกันยายนปีนี้ไม่น่าจะทำให้เงินเฟ้อกลับสู่ 2% ได้ทันเวลา แม้กิจกรรมเศรษฐกิจที่แข็งแรงขึ้นในครึ่งหลังของปีนี้ช่วยลดความกังวลว่านโยบายที่ตึงตัวจะทำให้เศรษฐกิจชะลอรุนแรง แต่เขากังวลว่าหากเงินเฟ้อเร่งขึ้นอีก หลังอยู่เหนือเป้าราวเกือบ 5 ปีครึ่ง อาจทำให้ความคาดหวังเงินเฟ้อของผู้บริโภค นักลงทุน และธุรกิจที่กำหนดราคา ปรับสูงขึ้น วอลเลอร์กล่าวว่า ข้อมูลที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ที่แล้วทำให้ภาพเศรษฐกิจโดยรวมไม่ต่างจากช่วงการประชุม FOMC เดือนกันยายน ข้อมูลการจ้างงานเดือนกันยายนสะท้อนตลาดแรงงานที่แข็งแรงและมีเสถียรภาพ แม้จำนวนการจ้างงานใหม่รวมจะลดลง อัตราว่างงานยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำและใกล้ค่ากลางที่ผู้กำหนดนโยบายคาดในระยะยาว ขณะที่การเพิ่มขึ้นของ payrolls อยู่ในกรอบที่ประเมินว่าเพียงพอต่อการทรงตัวของอัตราว่างงาน สำหรับเงินเฟ้อพื้นฐาน PCE เดือนสิงหาคม ซึ่งรวมการปรับวิธีคำนวณของรัฐบาล พบว่าอยู่ที่ 0.25% ต่อเดือน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน PCE แบบ 12 เดือนอยู่ที่ 3% และเงินเฟ้อพื้นฐานแบบ 12 เดือนทรงตัวในช่วงราว 2.5%–3.0% ตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิ 2024 โดยยังไม่เห็นความคืบหน้าที่เพียงพอไปสู่เป้าหมาย วอลเลอร์ย้ำว่า นโยบายการเงินจะให้ความสำคัญกับเงินเฟ้ออย่างน้อยในระยะใกล้ ในประเด็นการสื่อสารนโยบาย วอลเลอร์ยกตัวอย่างเส้นทางสมมติที่อาจขึ้นดอกเบี้ย 25 basis points จำนวน 3 ครั้ง รวม 75 basis points โดยเตือนว่าหากไม่ส่งสัญญาณเกี่ยวกับทิศทางคาดหมาย อาจสร้างความผันผวน เพราะตลาดอาจตั้งราคาตั้งแต่ "ไม่ขึ้นเลย" ไปจนถึง "ขึ้น 5 ครั้ง" ทำให้ระดับการคุมเศรษฐกิจอาจน้อยเกินหรือมากเกิน เขาประเมินว่า หากให้คำแนะนำล่วงหน้าชัดเจนว่าจะขึ้น 25 basis points ทุกเว้นหนึ่งการประชุม ตลาดจะตั้งราคาการขึ้นรวม 75 basis points ใน 5 การประชุม อย่างไรก็ดี วอลเลอร์เห็นว่าการล็อกเส้นทางตายตัวอาจให้ผลลัพธ์ที่ไม่ดี เพราะละเลยข้อมูลที่อาจชี้ว่าควรคุมเข้มเร็วหรือช้ากว่า หรือปรับขึ้นมากหรือน้อยกว่าที่วางไว้ เขาเสนอให้ส่งสัญญาณว่า "มีแนวโน้ม" จะขึ้นรวม 75 basis points ภายในกรอบเวลาเชิงตัวอย่างราว 6 เดือน แต่ยังเปิดให้จังหวะและขนาดการขึ้นขึ้นกับข้อมูลที่เข้ามาใหม่ แนวทางนี้จะสื่อทิศทางโดยไม่กำหนด "จุดหมายสุดท้าย" เกินไปกว่ากรอบเสถียรภาพราคาและการจ้างงานสูงสุด วอลเลอร์ระบุว่า การสื่อสารสาธารณะของเฟดและรายงาน Summary of Economic Projections (SEP) รายไตรมาสทำหน้าที่ส่งสัญญาณดังกล่าว โดย SEP เดือนกันยายนชี้ว่า ผู้เข้าร่วม FOMC 16 จาก 18 รายที่ส่งคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งในการประชุมที่เหลืออีก 2 ครั้งของปีนี้ และในจำนวน 16 รายดังกล่าว มี 4 รายคาดว่าจะขึ้น 2 ครั้ง นอกจากนี้ มีผู้เข้าร่วม 8 รายคาดว่าอัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปี 2027 จะสูงกว่าระดับปัจจุบัน 50 basis points แต่เขาเตือนว่า ตัวเลขคาดการณ์ปี 2027 อาจสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยช่วงต้นปี แล้วตามด้วยการลดดอกเบี้ยในช่วงปลายปีได้ วอลเลอร์กล่าวว่า ตลาดตีความคาดการณ์และสุนทรพจน์ของผู้กำหนดนโยบายว่า ชี้ไปสู่การขึ้นดอกเบี้ยราว 50 basis points ในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า ขณะที่ราคาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย federal funds ณ เมื่อวานสะท้อนโอกาส 85% ของการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งภายในจบการประชุมเดือนธันวาคม และเกือบ 20% ของการขึ้น 2 ครั้งภายในช่วงดังกล่าว ตลาดยังให้โอกาสเกือบ 80% ของการขึ้นอย่างน้อย 2 ครั้งภายในการประชุมเดือนมีนาคม 2027 และให้โอกาส 33% ของการขึ้น 3 ครั้งหรือมากกว่านั้นภายในเวลานั้น