สัญญาฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทชวลภายใต้กฎกำกับเริ่มเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ขณะที่ธนาคารยังเดินเกมระวัง

ประเด็นสำคัญ สัญญาฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทชวล (perpetual futures) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ซื้อขายคริปโตยอดนิยมในตลาดนอกสหรัฐฯ มาหลายปี กำลังเริ่มเข้าสู่ตลาดอเมริกันภายใต้กรอบกำกับดูแลมากขึ้น หลังหน่วยงานกำกับอนุมัติให้ผู้เล่นบางรายเสนอขายในสหรัฐฯ Kalshi ระบุว่าสัญญาเพอร์เพทชวลของบริษัททำปริมาณซื้อขายทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งสัปดาห์หลังเปิดตัวในเดือนมิถุนายน ขณะเดียวกัน Bank of America ประเมินว่าเพอร์เพทชวลฟิวเจอร์สมีปริมาณซื้อขายต่อปีราว 90 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าแห่งสหรัฐฯ (CFTC) อนุมัติให้ Kalshi เสนอขายสัญญาดังกล่าว และ Coinbase ก็ได้รับไฟเขียวให้จดทะเบียนเพอร์เพทชวลฟิวเจอร์สภายใต้กฎกำกับในสหรัฐฯ เช่นกัน แหล่งข่าวที่รับรู้การหารือระบุว่า สถาบันการเงินขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ยังอยู่ระหว่างศึกษาผลิตภัณฑ์ มากกว่าจะเตรียมเปิดตัวเชิงรุก อีกด้านหนึ่ง CME ตั้งข้อโต้แย้งต่อแนวทางที่ CFTC ใช้กับสัญญาเพอร์เพทชวลบิตคอยน์ของ Kalshi โดยเห็นว่าสัญญาดังกล่าวควรถูกกำกับภายใต้กรอบที่แตกต่างออกไป ทำไมจึงสำคัญ หากกติกาและระบบชำระบัญชีเอื้อต่อการเข้าร่วมของสถาบัน เพอร์เพทชวลภายใต้การกำกับอาจดึงสภาพคล่องของอนุพันธ์คริปโตกลับเข้ามาในตลาดภายในสหรัฐฯ มากขึ้น มุมมองตลาด เชิงบวกแบบระมัดระวัง โดยขับเคลื่อนจากปัจจัยด้านกฎระเบียบ การอนุมัติในสหรัฐฯ ให้ Kalshi และ Coinbase ช่วยเพิ่มช่องทางเข้าถึงตลาด แต่ธนาคารยังไม่เป็นผู้นำการใช้งาน กรณีคล้ายในอดีต เดือนธันวาคม 2017 CME ใช้กระบวนการ self-certify เพื่อจดทะเบียนบิตคอยน์ฟิวเจอร์สชุดแรก เตรียมเปิดซื้อขายวันที่ 18 ธันวาคม พร้อมกำหนดมาร์จิ้นเริ่มต้น 35% ทำให้อนุพันธ์บิตคอยน์เข้าสู่เวทีฟิวเจอร์สสหรัฐฯ ที่อยู่ภายใต้กฎกำกับ (CME Group) จุดต่างคือฟิวเจอร์สมาตรฐานมีวันหมดอายุ ขณะที่เพอร์เพทชวลใช้กลไก funding payments และซื้อขายได้ต่อเนื่อง ผลกระทบต่อเนื่อง ช่องทางหลักคือการเข้าถึงตลาด หากสภาพคล่องหนาแน่นเพียงพอ สัญญาเพอร์เพทชวลที่อยู่ภายใต้กฎกำกับอาจดูดกิจกรรมอนุพันธ์ที่เคยอยู่ต่างประเทศให้ไหลเข้าสู่แพลตฟอร์มในสหรัฐฯ อีกช่องทางคือการป้องกันความเสี่ยง สัญญาที่ซื้อขายต่อเนื่องอาจช่วยลดความเสี่ยงช่วงสุดสัปดาห์สำหรับผู้เทรดที่ไม่สามารถปรับสถานะในฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมเมื่อปิดตลาดได้ หากตลาดแลกเปลี่ยนขยายไปสู่สินค้าโภคภัณฑ์หรือหุ้น การตัดสินใจด้านมาร์จิ้นและข้อกำหนดการขึ้นทะเบียนจะมีบทบาทต่อการตัดสินใจของธนาคารว่าจะเข้ามาทำหน้าที่ให้สภาพคล่องหรือยังคงท่าทีระมัดระวัง โอกาสและความเสี่ยง โอกาส: หากปริมาณซื้อขายยังเพิ่มขึ้นและแนวทางกำกับชัดเจนขึ้น การเข้าร่วมผ่านตลาดที่อยู่ภายใต้กฎกำกับอาจเป็นสัญญาณการเข้าสู่ตลาดสำหรับนักลงทุนที่ใช้อนุพันธ์ ความเสี่ยง: หากข้อพิพาททางกฎหมายทำให้เพอร์เพทชวลบิตคอยน์ถูกกำกับเข้มงวดขึ้น การลดการพึ่งพาสภาพคล่องช่วงเริ่มต้นของเพอร์เพทชวลสามารถช่วยจำกัดความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่งซื้อขาย (execution risk) ได้