MicroStrategy สะสมเงินสด 3.75 พันล้านดอลลาร์ ชะลอการซื้อบิตคอยน์

MicroStrategy เพิ่มกันชนสภาพคล่องเป็นเงินสด 3.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมคงยอดถือครองบิตคอยน์ไม่เปลี่ยนแปลง ตามเอกสารยื่นเมื่อวันที่ 27 ก.ค. สะท้อนว่าบริษัทให้น้ำหนักกับการบริหารสภาพคล่องมากกว่าการสะสม BTC เพิ่มในระยะนี้ ประเด็นสำคัญ - เงินสดสำรอง: บริษัทเพิ่มเงินสำรองสกุลดอลลาร์สหรัฐอีก 525 ล้านดอลลาร์ เป็น 3.75 พันล้านดอลลาร์ โดยผู้บริหารระบุว่าระดับดังกล่าวครอบคลุมการจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิได้ราว 2.1 ปี (ประมาณ 25 เดือน) ตามการคำนวณภายในของบริษัท ทั้งนี้เอกสารระบุว่าเป็นตัวชี้วัดเชิงบริหาร ไม่ใช่หลักประกันภายใต้ทุกสภาวะตลาด - ถือครองบิตคอยน์: ยอดบิตคอยน์คงเดิมที่ 843,775 BTC ณ วันที่ 26 ก.ค. ต้นทุนซื้อรวม 63.69 พันล้านดอลลาร์ (รวมค่าธรรมเนียม) คิดเป็นราคาเฉลี่ย 75,476 ดอลลาร์ต่อเหรียญ - ไม่มีการซื้อ BTC เพิ่ม: การเปิดเผยวันที่ 27 ก.ค. ระบุว่าไม่มีการซื้อบิตคอยน์ในช่วง 20–26 ก.ค. ทำให้การหยุดสะสมยังต่อเนื่อง - ขายหุ้นเพื่อเพิ่มเงินสด: MicroStrategy ขายหุ้นสามัญ MSTR จำนวน 5,429,160 หุ้น ผ่านโครงการขายหุ้นแบบ at-the-market (ATM) ในสัปดาห์ดังกล่าว ได้เงินสุทธิ 544.5 ล้านดอลลาร์ ยอดเงินสดสำรอง 3.75 พันล้านดอลลาร์รวมถึงเงินที่คาดว่าจะได้รับจากหุ้นที่ยังไม่ชำระราคา (ยังไม่ settle) ณ วันที่ 26 ก.ค. - ศักยภาพระดมทุนที่เหลือ: หลังการขายหุ้น บริษัทยังมีวงเงินภายใต้โปรแกรมเสนอขายหุ้น MSTR ราว 22.98 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นช่องทางเพิ่มเงินสดได้หากจำเป็น โดยการออกหุ้นในอนาคตจะทำให้ผู้ถือหุ้นสามัญเดิมถูกลดสัดส่วน (dilution) - มาตรการดูแลหุ้นบุริมสิทธิ: บริษัทซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ STRC จำนวน 288,930 หุ้น มูลค่า 25 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ดังกล่าว และยังเหลืออำนาจซื้อคืนอีก 975 ล้านดอลลาร์ภายใต้โปรแกรมซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ รวมถึง 1 พันล้านดอลลาร์ภายใต้โปรแกรมซื้อคืนหุ้นสามัญ ระหว่างช่วงดังกล่าวไม่มีการซื้อคืน STRF, STRK, STRD หรือหุ้นสามัญ MSTR - ประวัติการขาย BTC ล่าสุด: บริษัทมียอดถือครองต่ำกว่าระดับ 847,363 BTC ที่เคยมีในช่วงปลายเดือนมิ.ย. อยู่ 3,588 BTC หลังขายชุดดังกล่าวราว 216 ล้านดอลลาร์ในช่วง 29 มิ.ย.–5 ก.ค. การขายเกิดขึ้นหลังบริษัทปรับนโยบายให้สามารถขายบิตคอยน์บางส่วนเพื่อนำไปใช้จ่ายเงินปันผล ดอกเบี้ย และความต้องการด้านเงินสำรอง ซึ่งเป็นการขยับจากแนวทางสะสมและถือยาวที่ทำต่อเนื่องมาเป็นเวลานาน - ความเสี่ยงและแบบจำลอง: MicroStrategy เผยแพร่ตัวชี้วัดภายใน "BTC Rating" เพื่อจำลองความเสี่ยงขาลงและความสามารถในการครอบคลุมภาระ โดยบริษัทระบุว่าราคาบิตคอยน์สามารถลดลงเฉลี่ย 11.4% ต่อปีเป็นเวลา 5.8 ปี และยังคงรักษาระดับความครอบคลุม 1.0x ต่อหนี้สุทธิและหุ้นบุริมสิทธิได้ ตัวชี้วัดดังกล่าวเป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัท และไม่ได้จัดอันดับโดยสถาบันจัดอันดับเครดิตอิสระ - บริบทตลาด: ก่อนหน้านี้ JPMorgan เคยประเมินว่าการมีเงินสดครอบคลุม 2–3 ปีอาจช่วยลดความเสี่ยงที่ MicroStrategy จะต้องขายบิตคอยน์เพื่อจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ ตัวเลข 2.1 ปีล่าสุดอยู่ในกรอบดังกล่าว แต่บริษัทเตือนว่าค่าต้นทุนรีไฟแนนซ์ อัตราปันผล ราคาหุ้น และความผันผวนของบิตคอยน์อาจทำให้ภาพรวมเปลี่ยนได้ นัยสำคัญ MicroStrategy ยังเป็นบริษัทที่เปิดเผยข้อมูลและถือครองบิตคอยน์มากที่สุดในกลุ่มองค์กร แต่การยื่นเอกสารครั้งนี้ทำให้โฟกัสเปลี่ยนจากการสะสมไปสู่การบริหารสภาพคล่อง การนำเงินจากการขายหุ้นผ่าน ATM มาเพิ่มเงินสดและการซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิบางส่วน ช่วยเพิ่มความสามารถในการรองรับการจ่ายตามกำหนดโดยไม่จำเป็นต้องขาย BTC เพิ่มทันที เงินสดดังกล่าวไม่ได้ถูกกันไว้ในบัญชีแยกที่มีข้อผูกพันทางกฎหมาย และการจ่ายเงินปันผลยังต้องได้รับอนุมัติจากคณะกรรมการ จึงไม่ใช่หลักประกันแบบตายตัว แต่ช่วยลดแรงกดดันระยะสั้นในการแปลงบิตคอยน์เป็นเงินสด สิ่งที่ต้องติดตาม การอัปเดตรายสัปดาห์ผ่านแบบฟอร์ม 8-K จะสะท้อนว่าบริษัทจะยังคงนำเงินจากการขายหุ้นมาเพิ่มเงินสดต่อไป หรือกลับไปซื้อบิตคอยน์อีกครั้ง โดยบริษัทยังไม่ได้ประกาศกรอบเวลาว่าจะกลับมาซื้อ BTC เมื่อใด