ก.ล.ต.สหรัฐไฟเขียวข้อเสนอจดทะเบียนกองทุนฟิวเจอร์ส Bitcoin และ Ether แบบเลเวอเรจ 3 เท่า

เมื่อวันที่ 2 ตุลาคม สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) อนุมัติข้อเสนอของ Cboe BZX ในการปรับกฎเพื่อเปิดทางให้จดทะเบียนผลิตภัณฑ์ของ VS Trust ได้แก่ 3x Bitcoin ETF และ 3x Ether ETF ซึ่งเป็นกองทุนที่ Volatility Shares เป็นผู้สนับสนุนและมุ่งให้ผลตอบแทนรายวันจากฟิวเจอร์สคริปโทแบบทวีคูณ คำสั่งดังกล่าวครอบคลุมกองทุนรวม 6 กอง โดยรวมถึงผลิตภัณฑ์ที่อ้างอิงทองคำ เงิน น้ำมันดิบ และก๊าซธรรมชาติด้วย การอนุมัติครั้งนี้เป็นความคืบหน้าจากข้อเสนอที่ตลาดหลักทรัพย์ยังอยู่ระหว่างขออนุญาตเมื่อเดือนสิงหาคม และช่วยปลดล็อกอุปสรรคด้านกฎเกณฑ์การจดทะเบียนสำหรับนักลงทุนผ่านโบรกเกอร์ที่ต้องการเป้าหมายเลเวอเรจรายวันที่สูงขึ้น มาตรฐาน "generic commodity trust" ของ Cboe ไม่ครอบคลุมผลิตภัณฑ์ที่ต้องการผลตอบแทนเป็นทวีคูณตามที่กำหนดของดัชนีอ้างอิง ทำให้กองทุนกลุ่มนี้ต้องขออนุมัติเป็นรายกรณี ทั้งนี้ ข้อกำหนดการจดทะเบียนอื่นๆ ทั้งช่วงเริ่มต้นและการคงสถานะจดทะเบียนยังคงมีผลบังคับใช้ หนังสือชี้ชวนเบื้องต้นลงวันที่ 17 สิงหาคมของ VS Trust ระบุสัญลักษณ์ซื้อขายที่เสนอไว้คือ BITH สำหรับผลิตภัณฑ์ Bitcoin และ ETHK สำหรับผลิตภัณฑ์ Ether โดยเอกสารถูกระบุว่า "subject to completion" และย้ำว่าไม่สามารถเสนอขายหลักทรัพย์ได้จนกว่าการจดทะเบียนจะมีผลบังคับใช้ คำสั่งเมื่อเดือนตุลาคมเป็นการอนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎของตลาดหลักทรัพย์ แต่ไม่ได้ยืนยันว่าการจดทะเบียนมีผลแล้วหรือเริ่มซื้อขายแล้ว ณ วันที่ 4 ตุลาคม ยังไม่มีการยืนยันเรื่องวันที่การจดทะเบียนมีผลและวันซื้อขายวันแรก นักลงทุนจึงไม่ควรถือเพียงการตัดสินใจนี้เป็นหลักฐานว่าผลิตภัณฑ์สามารถซื้อขายผ่านโบรกเกอร์ได้แล้ว SEC จัดประเภทกองทุนเหล่านี้เป็นผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาด (exchangetraded products) ที่มีโครงสร้างแบบ "CommodityBased Trust Shares" แม้ชื่อกองทุนจะใช้คำว่า ETF ก็ตาม ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวไม่ได้มีการคุ้มครองผู้ลงทุนในระดับเดียวกับกองทุนที่จดทะเบียนภายใต้ Investment Company Act of 1940 กองทุนคริปโทแต่ละกองตั้งเป้าผลตอบแทนรายวันเป็น 3 เท่าของดัชนีอ้างอิงก่อนหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่าย โดยดัชนีอ้างอิงวัดพอร์ตของสัญญาฟิวเจอร์สเดือนใกล้และเดือนถัดไป กองทุนใช้ฟิวเจอร์สควบคู่กับเงินสดเพื่อเป็นหลักประกัน ทำให้จุดอ้างอิงเป็นผลตอบแทนรายวันของพอร์ตฟิวเจอร์ส ไม่ใช่ราคาสปอตเพียงอย่างเดียว หนังสือชี้ชวนระบุว่า "หนึ่งวัน" หมายถึงช่วงเวลาระหว่างการคำนวณมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ต่อเนื่องกัน ภายใต้ภาวะปกติ กองทุนจะปรับสมดุลพอร์ตทุกวัน ผลลัพธ์ในแต่ละวันจะทบต้นจากฐานมูลค่าสินทรัพย์ที่เปลี่ยนไป ทำให้ลำดับของกำไรและขาดทุนมีผลอย่างมีนัยสำคัญเมื่อถือครองนานขึ้น เอกสารเตือนผู้ลงทุนของ SEC ระบุว่า ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจรายวันอาจเบี่ยงเบนจากทวีคูณที่ระบุไว้อย่างมากเมื่อเวลาผ่านไปหลายสัปดาห์หรือหลายเดือน โดยเฉพาะในตลาดที่ผันผวน ขณะที่หนังสือชี้ชวนก็เตือนว่า ผลตอบแทนในช่วงเวลาที่ยาวขึ้นอาจต่างทั้งขนาดและแม้แต่ทิศทาง เป้าหมาย 3 เท่ารายวันไม่ได้หมายความว่าจะได้ผลตอบแทนสะสมรวมเป็น 3 เท่าของ Bitcoin หรือ Ether เลเวอเรจยังขยายการขาดทุนด้วย โดยเจ้าหน้าที่ SEC ระบุเป็นพิเศษว่า ETF ที่ใช้กลยุทธ์ฟิวเจอร์ส Bitcoin แบบมีเลเวอเรจจะเพิ่มความผันผวน และอาจทำให้ผู้ลงทุนเผชิญความเสียหายจำนวนมากแบบฉับพลัน