Avalanche Treasury Co. 納指首掛急挫38%　AVAX走弱與市況轉差拖累情緒

Avalanche Treasury Co.（NASDAQ：AVAT）於6月11日正式在納斯達克掛牌，首日未見"開門紅"，股價收報1.85美元，單日大跌38.1%。市場把跌勢歸因於AVAX價格疲弱、SPAC結構引發的沽壓，以及整體加密資產市況低迷，令投資者風險胃納受挫。 AVAT定位為讓投資者透過股票市場參與Avalanche生態及其原生代幣AVAX的上市公司。公司以約4.6億美元庫務資產起步，並與Avalanche Foundation達成獨家安排。管理層強調，公司並非只被動持有代幣，資金將投放於生態內多個環節，包括質押、驗證者營運、生態投資及庫務管理等。行政總裁Bart Smith表示，AVAT旨在代表對Avalanche上機構金融發展的更廣泛投資，而不僅是AVAX的"替代持倉"。 公司透過與Mountain Lake Acquisition Corp.（MLAC）進行SPAC合併上市，交易估值約6.75億美元，並於6月11日起以"AVAT"代號交易。 首日急挫的背景主要來自幾個因素。 其一是AVAX本身表現欠佳。6月12日AVAX約報6.64美元，過去一周跌約7%，過去一個月累跌約33%，較2021年11月創下的歷史高位144.96美元仍低逾95%（資料來源：CoinMarketCap）。對不少投資者而言，買入AVAT本質上等同押注Avalanche；在AVAX處於多年低位附近之際，相關資產的吸引力自然受限。 其二是SPAC相關沽售壓力。SPAC投資者在合併完成前可選擇贖回股份，未贖回者亦常在正式交易後不久套現，令新股首幾個交易日更易出現集中拋售。 其三是"買傳聞、賣消息"效應。AVAT上市消息醞釀多時，部分提前部署的資金可能把納指掛牌視作獲利了結時點，導致首日成交偏向沽盤主導。 更關鍵的是發行時點不利。近月數碼資產"庫務公司"板塊熱度明顯降溫，市場數據顯示，流入相關公司的每周比特幣資金約降至2.66億美元；而今年較早時一度超過每周20億美元。同時，山寨幣整體仍然受壓，投資者變得更挑剔，要求公司證明其策略能帶來持幣以外的增值能力。AVAT在AVAX近年最弱勢的階段之一起步，令估值更難獲市場給予溢價。 公司選擇上市，主要目標是連接傳統金融與Avalanche生態。由於監管與操作限制，許多機構投資者難以直接持有加密資產；AVAT提供一個受監管的渠道，讓投資者毋須處理錢包、託管方案或直接買幣也可獲得對Avalanche的敞口。上市亦有助打通資本市場渠道，若需求回升，公司未來可透過融資擴大庫務規模並加大對Avalanche網絡的投資。 管理層在上市初期曾指，該股相對資產淨值（NAV）約為0.77倍，相當於較直接買入AVAX或其他替代工具折讓約23%。 至於波動是否"正常"，分析普遍認為屬常見現象。加密庫務類股份往往會放大所持資產的升跌：牛市時市場願意給予高於持倉價值的溢價，押注後續融資、庫務擴張與生態成長；熊市時溢價消失甚至轉為大幅折讓，令股價波幅通常大於標的資產。 過往亦有類似案例。比特幣庫務巨頭Strategy在熊市期間曾多次回撤；以太幣庫務公司Bitmine Immersion Technologies於2025年採用ETH庫務策略後一度急升，其後較高位回落約88%；Solana庫務公司SOL Strategies過去一年同樣錄得顯著跌幅。市場模式往往是初期憧憬推高股價，其後在加密市道轉弱時，標的資產與股票一同受壓。 市場對AVAT的首日反應，未必等同否定其商業模式，更多反映投資者仍未看到其相對其他數碼資產庫務公司的差異化。公司主張將資本部署於Avalanche生態並參與網絡增長，但在估值層面，市場傾向先觀察策略能否轉化為可觀回報，才願意重新給予溢價。首個交易日的訊號清晰：機構化參與Avalanche在概念上具吸引力，但在山寨幣低迷、風險情緒受壓的環境下，投資者對新上市的加密庫務公司仍保持審慎。 免責聲明：本文內容僅供資訊及教育用途，不構成任何形式的投資建議。讀者作出任何與相關公司或產品有關的行動前，應自行審慎評估。